IEXS盈十证券汇市分析|全球黄金ETF 6月流出89亿美元，亚洲创历史最大单月赎回！

世界黄金协会最新数据显示，全球黄金ETF在6月延续资金流出态势，所有主要地区均出现净赎回。当月全球实物黄金ETF净流出89亿美元，受此影响，资产管理规模（AUM）环比下降13%至5260亿美元，总持仓减少74吨至4047吨。

从地区结构看，北美流出规模居首，亚洲则创下历史最大单月流出纪录。不过，6月的撤资并未改变上半年整体资金流向——截至6月底，全球黄金ETF今年以来累计仍实现80亿美元净流入，总持仓较年初增加18吨。

亚洲成为上半年全球资金流入的最大贡献者，累计吸引120亿美元资金，创有记录以来最佳上半年表现；欧洲累计净流入32亿美元；北美则累计流出77亿美元，为2013年以来最差上半年表现，也是唯一出现净流出的主要地区。虽然资金仍保持净流入，但由于上半年国际金价回落，全球黄金ETF资产管理规模较年初下降6%。

6月，北美黄金ETF流出55亿美元，占全球流出规模超过六成。世界黄金协会认为，金价回调是投资者减仓的重要原因。与此同时，美联储新任主席凯文·沃什释放出被市场解读为偏鹰派的政策信号，美伊冲突推升通胀担忧，市场对未来进一步加息的预期增强，推动实际利率和美元走高，提高了持有黄金的机会成本。

不过，世界黄金协会预计下半年北美黄金ETF资金流有望趋于稳定。如果金价保持平稳，黄金仍可能受益于地缘政治、经济增长及金融市场不确定性带来的避险需求；若出现新的催化因素，金价仍存在进一步上涨空间。

欧洲方面，6月黄金ETF流出8.18亿美元，令上半年累计净流入收窄至32亿美元。除金价回落外，欧洲央行6月加息25个基点（自2023年9月以来首次加息），利率上升削弱了部分投资者配置黄金的意愿。此外，瑞士上市外汇对冲型黄金ETF持续遭遇赎回，当地货币兑美元贬值进一步加剧了欧洲资金流出。

亚洲虽然上半年表现最强，但6月却录得23亿美元资金流出，创历史最大单月流出纪录。其中，中国黄金基金成为主要流出来源——当地股市上涨叠加金价回调，带动风险偏好改善，部分资金从黄金转向股票市场。日本基金同样出现资金流出，日本央行加息提高了持有黄金的机会成本。相比之下，印度基金继续实现资金净流入，当地投资者普遍将金价调整视为逢低布局机会。其他地区6月流出2.62亿美元，其中澳大利亚流出1.97亿美元，南非流出3600万美元，今年以来累计净流入缩减至1.06亿美元。

虽然6月黄金市场整体交易有所降温，但市场活跃度依然维持高位。数据显示，6月全球黄金市场日均交易额环比下降13%至3730亿美元，场外交易（OTC）和交易所市场成交同步放缓。其中，OTC市场日均成交2140亿美元，LBMA日均成交1870亿美元，交易所黄金合约日均成交1530亿美元。黄金ETF则成为唯一逆势增长的板块，6月日均成交额增长23%至69亿美元，显示投资者交易兴趣依然旺盛。

从整个上半年看，全球黄金市场日均交易额达到4880亿美元，创下历史最高半年平均水平。其中，OTC市场日均成交2490亿美元，交易所市场日均成交2270亿美元，分别创下历史同期新高；全球黄金ETF日均成交额达到120亿美元，同比2025年增长73%，主要受美国黄金ETF交易活跃推动。世界黄金协会认为，在宏观经济和地缘政治不确定性持续存在的背景下，黄金依然受到投资者广泛关注。

与此同时，尽管金价持续回落，COMEX黄金净多头仓位6月却逆势增长16%至538吨，为今年1月以来最高水平。持仓结构也出现分化——CFTC数据显示，6月代表散户的非报告持仓净多头有所下降，而代表大型机构投资者（不含管理基金）的其他报告持仓净多头增长16%。从整个上半年看，管理基金净多头总体仅减少43吨，整体保持稳定。世界黄金协会认为，散户持仓更多跟随短期金价波动，而大型机构投资者自3月中旬以来整体持仓基本保持稳定，反映机构对黄金长期配置需求仍未明显减弱。

针对全球黄金ETF资金流向的分化态势，IEXS盈十证券分析师陈盈发表专项解读。她表示，6月数据呈现出一个有意思的背离——散户在撤退，机构在坚守；亚洲短期承压，但上半年领跑全球。这种结构特征恰恰揭示了当前黄金市场的核心矛盾。

IEXS盈十证券分析师陈盈指出：“6月89亿美元的流出规模确实不小，亚洲创历史最大单月赎回也容易引发关注。但如果把时间轴拉长到上半年，全球黄金ETF仍有80亿美元净流入，亚洲120亿美元的吸金能力更是创了纪录。这说明短期资金波动并未改变年度级别的配置方向，投资者需要区分‘趋势反转’和‘阶段性调整’之间的本质区别。”

针对北美持续流出与亚洲6月大幅赎回，IEXS盈十证券分析师陈盈认为，两个地区的驱动力存在明显差异。“北美流出的核心是沃什鹰派信号与加息预期升温，这是宏观利率逻辑在起作用。而亚洲6月的流出更多是风险偏好的短期切换——中国股市上涨吸引了部分资金从黄金转向股票，日本加息也推高了持有成本。相比之下，印度基金的逆势净流入说明，在不同市场中黄金的定价逻辑并不相同。印度投资者将价格回调视为买入机会，本身就说明对黄金的长期信心并未瓦解。”

对于持仓数据的结构性分化，IEXS盈十证券分析师陈盈认为这是值得重点关注的信号。“COMEX净多头逆势增长16%，大型机构持仓基本稳定，而散户在减仓。这说明专业资金并没有把本轮金价回调当作趋势性下跌来对待，反而在利用价格走弱布局。机构与散户的行为差异，往往预示着短期调整接近尾声的信号——当然，前提是宏观环境不出现进一步的超预期恶化。”

针对后续走势，IEXS盈十证券分析师陈盈建议投资者关注三大变量：一是美联储政策路径的进一步明确，沃什的后续表态仍是黄金短期定价的核心锚；二是地缘政治风险的演变节奏，美伊局势的任何反复都可能触发避险需求的重新定价；三是亚洲市场资金回流的触发条件，如果中国股市涨势放缓或金价在关键点位企稳，前期流出的资金可能重新进场。

IEXS盈十证券分析师陈盈最后总结称，黄金当前正处于宏观利率压力与结构性需求支撑之间的拉锯状态。短期来看，加息预期和美元强势仍将对金价构成压制，资金流出可能尚未完全结束；但中期而言，上半年创纪录的交易活跃度、大型机构的稳定持仓、以及全球地缘政治与经济增长的不确定性，都为黄金提供了坚实的底部支撑。对于配置型投资者而言，短期波动不应成为动摇长期逻辑的理由；对于交易型投资者，则需要密切跟踪机构持仓变化与利率预期拐点，在波动中寻找布局窗口。