EC Markets | 美伊临时协议“作废”，油价冲上两周高位，美联储纪要强化高利率压力

7月9日，全球市场正式从“霍尔木兹冲突扰动”进入“美伊临时协议作废、军事报复升级、能源通胀重新定价”的新阶段。特朗普在北约峰会期间称，美伊临时协议已经“结束”，并警告可能进一步打击伊朗；随后伊朗方面宣称将对巴林和科威特境内的美军设施发动打击，美国中央司令部也连续对伊朗目标发动新一轮空袭，目标指向削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡航行自由的能力。油价成为最直接受益资产，布伦特原油周三上涨4.53%至79.27美元/桶，美原油上涨3.55%至74.46美元/桶，盘中一度触及76.08美元，为6月22日以来高位；周四亚市美原油一度高开至75.13美元附近。黄金则并未发挥传统避险弹性，现货黄金周三收跌0.69%至4077.19美元/盎司，盘中最低触及4021.70美元，周四亚市在4076美元附近震荡，4000美元关口再次成为短线生命线。美联储6月会议纪要显示，少数官员认为6月已具备加息理由，市场对9月加息概率升至约65%—69%，美元指数围绕101关口横盘，美元兑日元升至162.70附近，全球资产重新回到“油价上涨—通胀担忧—高利率预期—黄金承压”的链条中。

今天市场最大的变化，是美伊6月17日以来的临时和平框架被公开打破。特朗普在北约峰会期间表示，旨在结束与伊朗冲突的临时协议“已结束”，并称不确定伊朗是否会遵守协议，同时暗示美国仍有多种方式继续施压。伊朗方面则释放更强硬信号，称若遭受打击将“加倍奉还”，并准备为控制霍尔木兹海峡而战；伊朗武装部队导弹和无人机部队还被报道将对美军在中东地区的基地发动大规模打击。美伊关系由此前“边打边谈”进一步转向“协议破裂后的军事对抗”，市场也随之重新给能源运输风险定价。

军事层面的升级非常直接。美国中央司令部连续两日对伊朗境内目标发动空袭，目标包括防空系统、沿海雷达系统、革命卫队小型舰艇，以及威胁霍尔木兹海峡航行自由的相关军事能力；报道还提到，美军在8日空袭中甚至使用巡航导弹打击伊朗北部两座铁路桥，这是停火以来首次对伊朗基础设施发动袭击。伊朗方面则声称已打击巴林和科威特境内美国军事设施，德黑兰不再只是承受美国打击，而是通过扩大冲突范围提高美方军事成本。

霍尔木兹海峡再次成为全球能源市场的核心变量。该海峡承担全球约五分之一石油供应，是波斯湾出口的关键通道；此前伊朗被指对三艘正在通过霍尔木兹海峡的商船发射无人机和导弹，美国方面将其定义为对国际水道商业航运的无端攻击。美方空袭目标也明确围绕“保障海峡航行自由”，而伊朗则威胁若继续遭打击，将全面关闭霍尔木兹海峡。这意味着，市场已经不再把霍尔木兹风险视为谈判筹码，而是重新视为可能影响实际能源流动的现实风险。

油价因此强势反弹。周三布伦特原油上涨4.53%至79.27美元/桶，创6月19日以来新高；美原油上涨3.55%至74.46美元/桶，盘中最高触及76.08美元/桶，为6月22日以来最高。周四亚市，美原油高开约2%，一度触及75.13美元/桶，随后在74.20—74.50美元附近交投。此前几日，市场还在交易OPEC+增产、沙特降价、霍尔木兹恢复通航带来的供应宽松；但随着临时协议作废、商船遇袭、美军空袭和伊朗报复，美油重新获得明显风险溢价。

油价上涨的另一条支撑来自俄罗斯与成品油市场。俄罗斯宣布全面禁止柴油出口，此前乌克兰无人机接连袭击俄罗斯境内炼油厂和输油管道，已经导致俄罗斯柴油与瓦斯油出口大幅下滑。美国方面，超低硫柴油期货急升逾14%，3-2-1裂解价差创纪录新高；EIA数据显示，上周美国馏分油库存因需求强劲和出口旺盛减少近500万桶，尽管原油库存意外增加，但市场更关注成品油供应紧张和炼厂风险。也就是说，油价这次上涨不只是霍尔木兹原油运输风险，也叠加了俄罗斯柴油出口限制和炼厂供应链冲击。

黄金的走势则再次打破传统避险逻辑。现货黄金周三收跌0.69%至4077.19美元/盎司，盘中最低触及4021.70美元，为7月1日以来低位；周四亚市，金价在4076美元附近窄幅震荡。另一篇黄金分析指出，过去两个交易日现货黄金累计跌幅超过3%，即便中东地缘冲突再度升温，资金仍在抛售黄金，转向债券和美元等替代避险资产。这说明当前市场并不是没有避险需求，而是避险需求优先流向美元流动性和美债收益，而不是无息资产黄金。

黄金承压的核心链条仍然是“油价—通胀—美联储—美元”。中东冲突推高油价，油价上涨又加剧市场对通胀反弹的担忧；一旦通胀压力被重新定价，美联储维持高利率甚至进一步加息的必要性就会上升。当前10年期美债收益率再度走高并逼近4.6%关口，美元指数站稳101附近，美债和美元对资金的吸引力明显高于黄金。对投资者来说，债券可以提供利息收益，美元具备流动性避险属性，而黄金既无票息又受到实际利率上行压制，因此在地缘冲突升级时反而表现偏弱。

美联储会议纪要进一步强化了这种压力。6月16日至17日会议纪要显示，决策层对通胀上行风险的担忧明显加剧，少数与会者认为6月已经具备直接加息的理由，尽管最终仍支持维持利率不变；会议记录还显示，价格压力已扩散至交通、机票、石化产品、农业投入品和服务通胀等更广泛领域，剔除住房后的服务通胀几乎没有下降。更重要的是，沃什上任后的首份纪要完全删除前瞻性指引，文件篇幅较鲍威尔时代大幅缩短，显示美联储正在从明确政策路径转向更强数据依赖和更高政策弹性。

这份纪要传递出的政策信号，比表面利率决定更重要。第一，通胀已经重新成为政策主导变量，就业下行风险相对缓解；第二，内部讨论框架已经从此前“降息、维持、加息”的分散格局，收窄至“维持利率”与“加息”之间的权衡，纪要中没有出现对立即降息的支持；第三，18名决策者中有9人预计2026年底利率将略有上升，说明年内加息预期并不是少数噪音，而是已经形成接近对半的政策阵营。

市场也迅速重新定价。财经早餐显示，CME“美联储观察”中，7月维持利率不变概率约69%，累计加息25个基点概率约31%；到9月，维持利率不变概率约31.1%，累计加息25个基点概率约51.9%，累计加息50个基点概率约17%。另一处数据也显示，市场对7月加息概率升至30.5%、9月升至65.7%。这种定价意味着，弱非农带来的短暂宽松预期正在被油价上涨、通胀担忧和美联储纪要重新削弱。

美元因此保持韧性。美元指数周三小幅收跌至101.07，周四亚市围绕101关口横盘拉锯；虽然特朗普后来排除全面战争可能，使美元涨幅受限，但油价飙升、美债收益率走高和美联储纪要偏鹰仍为美元提供支撑。其他货币方面，纽元因新西兰联储加息25个基点至2.5%而上涨0.49%至0.5705，英镑触及三周高位后收涨0.25%至1.3386，欧元微涨至1.1414；美元兑日元则连续第四日走高至162.70，市场继续警惕日本当局可能干预。

日元仍处在最敏感的位置。美元兑日元升至162.70附近，一方面来自美日利差仍高，另一方面也反映出美元在地缘风险中的避险属性。日本当局此前多次口头警告，但只要美国加息预期没有明显降温、美元指数维持101附近，日元就难以真正摆脱套息交易压力。当前更大的风险是，如果霍尔木兹冲突继续推高油价，日本作为能源进口国将面临更高进口成本，这反而可能进一步削弱日元基本面，增加日本干预难度。

美股表现则体现出风险资产内部的分化。周三标普500指数收跌0.28%至7482.71点，道指重挫1.09%至52348.39点，而纳斯达克微涨0.20%至25870.65点。特朗普宣布临时协议结束并警告可能继续打击伊朗，拖累工业与材料板块分别下跌3.41%和2.45%，航空和邮轮股也受油价上涨冲击；但芯片板块逆势走强，费城半导体指数涨2.23%，博通因苹果宣布逾300亿美元芯片供应协议上涨4.8%，英伟达上涨3.65%。这说明高油价和地缘风险压制传统周期板块，但AI和半导体主题仍在支撑纳指。

从黄金技术面看，4000美元关口再次成为市场焦点。黄金分析提到，4345美元是中期核心阻力位，4182美元是近期多空均衡区域，而3886美元则是下方关键支撑。如果金价无法重新站回4182美元上方，短线仍可能围绕4000—4100美元承压震荡；若4000美元心理关口失守，市场可能重新测试3886美元附近支撑。反过来，如果美伊冲突出现实质缓和、油价回落、美联储加息预期降温，黄金才有机会重新修复至4180—4200美元区域。

从整体逻辑看，7月9日市场完成了一次清晰的再切换：前几天市场还在讨论弱非农是否能帮助黄金重新突破4200美元，但今天美伊临时协议作废、伊朗报复美军基地、美军连续空袭伊朗、俄罗斯柴油出口禁令和美联储纪要偏鹰，重新把市场拉回“能源通胀+高利率”的框架。油价获得风险溢价，美元守住101，黄金却因为实际利率和美元压力继续承压。当前市场不是单纯交易战争，也不是单纯交易利率，而是在交易战争如何通过油价重新影响通胀与美联储政策。

7月9日，全球资产围绕“美伊临时协议作废、霍尔木兹风险升级、美联储纪要偏鹰、黄金险守4000”重新定价。特朗普称美伊临时协议已经结束，并暗示可能继续打击伊朗；伊朗方面宣称将对巴林和科威特境内美军设施发动报复，美国中央司令部也连续对伊朗目标发动空袭，目标是削弱伊朗威胁霍尔木兹海峡自由航行的能力。油价快速上涨，布伦特原油周三涨4.53%至79.27美元，美原油涨3.55%至74.46美元，盘中最高76.08美元，周四亚市一度触及75.13美元；俄罗斯宣布全面禁止柴油出口、乌克兰袭击俄炼油设施，也进一步推升成品油风险。黄金方面，现货黄金周三跌0.69%至4077.19美元，盘中最低4021.70美元，周四亚市在4076美元附近震荡，4000美元关口成为短线核心。美联储6月纪要显示，少数官员认为6月已有加息理由，18名决策者中有9人预计年底利率上升，市场对9月加息概率升至约65%—69%，美元指数维持101附近，美元兑日元升至162.70。短期来看，市场将关注三件事：第一，伊朗是否真正扩大对美军基地的打击，并是否威胁实际关闭霍尔木兹；第二，油价能否站稳75美元并进一步推升通胀预期；第三，黄金能否守住4000美元，还是在美联储鹰派与美元强势下继续测试3886美元支撑。如果冲突扩大、油价继续上涨，黄金未必直接受益，反而可能继续受高利率预期压制；只有当油价回落或美联储加息预期降温时，黄金避险属性才更可能重新占据主导。

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