RG 资讯 | 期权市场押注日元再贬1.6%，165或成日本干预红线

期权市场显示，在日元汇率已逼近近四十年来低位的背景下，日本当局在正式干预汇市前，可能仍会容忍日元进一步贬值。

交易员已开始将美元兑日元升至165的情景纳入定价，这意味着日元较当前水平仍有约1.6%的下跌空间。

周四亚洲交易时段，美元兑日元回落至162.15附近。日本财务大臣片山皋月当天重申，当局已做好准备，必要时将对外汇市场采取适当行动，并将密切关注市场走势和经济数据，同时确保财政可持续性。交易员则在等待稍晚公布的美国6月零售销售数据，以寻找新的交易方向。

多项期权指标表明，日本政府或许愿意容忍日元继续走弱，但空间有限。一周期风险逆转指标显示，日元看涨期权相对看跌期权的溢价目前为176个基点，说明市场仍认为，只要日本当局保留干预可能，日元就存在突然反弹的风险。不过，这一溢价已明显低于5月时的极端水平。

隐含波动率也释放出类似信号。目前，美元兑日元一周期权的对冲成本不足4月干预后水平的一半，并接近5月底创下的四年低点。这意味着交易员并不认为日本当局会在未来数日内立即出手干预。

期权到期结构同样显示，市场已为日元进一步贬值做好准备。

未来一个月内，大量期权合约集中在162至164区间，表明交易员普遍认为，美元兑日元接近165时，可能成为促使日本当局采取行动的重要触发点。

165这一水平也逐渐成为华尔街机构的共识目标。高盛近期将未来12个月美元兑日元预测从155大幅上调至165，成为彭博调查中对日元最为悲观的预测之一。

高盛认为，美日利差长期维持高位、日本财政压力持续加剧，以及日本央行加息步伐缓慢，将继续压制日元表现。

高盛同时将未来3个月和6个月的美元兑日元预测分别上调至162和163，此前预期分别为160和158。外汇交易员预计，到明年6月美元兑日元升至165的概率约为72%。

对于日本政府可能采取的汇市干预，高盛认为，其效果大概率仍是暂时性的。在宏观经济基本面没有明显变化的情况下，单纯依靠干预难以从根本上扭转日元贬值趋势。

推动美元兑日元持续走高的核心因素，仍是美日利差。较高的美国利率鼓励投资者借入低息日元，再转投收益率更高的美元资产。

自5月初以来，美日两年期国债收益率利差再度扩大，美元兑日元也同步走高。这一趋势同样反映在长期期权市场中。剔除短期干预因素后，一年期风险逆转指标自2022年底以来首次重新转为温和看涨美元。

周四公布的美国6月生产者价格指数低于预期，年率为5.5%，低于5月的6.0%，也低于市场预期的6.2%，令美元短线承压。

市场对7月加息的预期概率已由一周前的45%降至9.6%。不过，美联储主席沃什在国会证词中再次强调不会容忍通胀持续高企，市场仍认为9月加息的概率接近五成。

日本当局目前正处于两难境地。今年4月底，日本政府曾投入近740亿美元干预汇市，推动日元短暂反弹，但效果很快消退。此后，日本官员多次发出口头警告，表示必要时将再次采取行动。

尽管日本即将迎来公共假期，部分策略师此前认为假期可能成为当局干预汇市的窗口期，但市场并未明显增加对日元反弹的押注。短期期权指标仍远低于此前市场强烈预期政府将出手时的极端水平。

分析人士指出，日本政府面临的根本矛盾在于，加息过快将加重规模超过GDP两倍的债务负担，并对经济形成压力；加息过慢，则可能放任日元继续贬值，进一步推高进口成本。

片山皋月强调“财政可持续性”，正反映出日本当局在稳定汇率与维持经济和财政承受能力之间的艰难权衡。