PRCBroker：南非：认为央行前景艰难的原因

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■ 7月货币政策会议的决定，或将取决于22日公布的6月消费者物价指数（CPI），是在连续加息还是维持利率不变之间作出选择。

■ 预计央行将维持加息倾向，今后需关注原油价格及厄尔尼诺现象的发展。

南非储备银行（SARB，以下简称“央行”）将于23日公布货币政策会议（以下简称“会议”）结果。在此前5月会议上，央行时隔约3年再次决定加息，而此次会议是继续连续加息还是维持政策利率不变，金融市场目前意见不一。5月决定加息时，6名货币政策委员会委员中，仅有4人支持加息。此次会议前一天，即22日将公布6月消费者物价指数（CPI），市场预计整体CPI同比上涨4.7%，仍高于SARB通胀目标容许区间上限（4%）。如果物价走势符合预期，市场对连续加息的预期可能进一步升温。

不过，无论此次会议最终作出何种决定，预计SARB短期内仍将维持偏向加息的政策立场。其背景主要在于原油价格维持坚挺以及厄尔尼诺现象的发生。自3月以来，国际原油价格上涨推动通胀压力增加，并成为5月央行决定加息的重要原因。WTI原油期货价格自6月中旬以来一度跌至每桶67美元附近，但近期已回升至83美元左右，市场对于油价继续下跌的预期明显减弱。

关于本轮厄尔尼诺现象，日本气象厅预计其持续至今年秋季的概率为100%，并认为其还有可能在冬季发展成为历史最大规模之一。上一轮接近历史最大规模的厄尔尼诺发生于2014年至2016年期间。在这一时期，南非整体CPI同比涨幅曾于2014年6月达到6.8%的峰值，随后一度放缓，但到2016年2月又重新升至7.1%。与此同时，从2013年底至2016年底，WTI原油价格累计下跌45.4%，与当前油价走势形成鲜明对比；而美元兑兰特则累计上涨约31%，即兰特大幅贬值。通常情况下，厄尔尼诺现象容易引发干旱，推高食品价格，而当时兰特持续贬值也进一步推动了南非通胀上升。根据2024年（暂定值）贸易统计数据，包括原油在内的“矿物性燃料”进口占南非总进口额约两成（19.3%），因此南非普遍被视为原油净进口国。这意味着原油价格上涨可能导致贸易条件恶化，并进一步引发兰特贬值。

SARB在5月曾提出最悲观情景预测，即通胀率超过6%，并可能需要进一步加息3次。不过，目前来看，这种情景出现的可能性仍然较低。今年以来，兰特兑美元汇率保持相对坚挺，是一个积极因素。然而，未来若原油价格持续上涨，或厄尔尼诺现象进一步加剧，这一最坏情景发生的可能性仍将提高。因此，可以说，SARB未来的货币政策操作仍将面临诸多挑战。