RG 资讯 | 沃什第二次利率决议悬念陡增，美联储加息概率升至30%

北京时间周四凌晨2点，美联储主席凯文·沃什将公布其上任以来的第二次利率决议。全球资本市场正屏息等待一场近年来罕见的政策悬念。

仅一个月前，市场还几乎确信美联储7月将按兵不动，如今CME FedWatch工具显示，加息25个基点的概率已从一周前的13%升至30%。花旗形容，这是“自2024年9月以来分歧最大的一次会议”。

市场紧张情绪持续升温。联邦基金利率期货未平仓合约上周五达到909714份，周一进一步升至967136份，刷新历史纪录。通常在议息会议前夕，市场对政策结果已形成高度一致的预期，但此次情况明显不同。

BMO Capital Markets数据显示，自2015年以来，交易员在美联储决议前一天对最终政策利率的预测，平均误差仅为2.4个基点。

而此次市场对加息与维持利率不变仍存在显著分歧，意味着决议公布后可能引发剧烈波动。

7月14日公布的美国6月消费者价格指数一度强化了美联储按兵不动的预期。数据显示，6月CPI同比上涨3.5%，低于5月的4.2%；环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月降幅。

核心CPI环比持平，为2021年1月以来最小增幅。受此影响，市场对7月加息的押注一度降至约10%。

然而，随后出现的地缘政治、能源价格和贸易政策变化迅速扭转了通胀叙事。美伊脆弱的停火协议破裂后，中东局势再度升级。

7月24日，布伦特原油价格盘中突破每桶100美元，较6月美联储会议时累计上涨约25%。油价上涨迅速传导至汽油和柴油价格，美国消费者及工业部门的成本压力随之加剧。

与此同时，特朗普政府于7月24日宣布，对来自60个国家的进口商品征收10%至12.5%的新关税，以替代此前被最高法院否决的“解放日”关税方案。

加之人工智能领域投资持续扩张，相关需求依然旺盛，多重因素共同增加了通胀重新升温的风险。

美国经济学家罗伯特·索金将本周会议形容为“几乎五五开”。而经济学家尼尔·杜塔则认为，7月加息可以为美联储保留未来的政策灵活性，避免9月被迫采取更激进的行动。

他表示，在市场形成高度共识时，往往更容易出现意外，而此次会议可能正是这样的时刻。

本次会议最大的变量来自沃什本人。自5月22日上任以来，他明显改变了美联储过去十余年的沟通方式，并明确表示不再依赖前瞻性指引，即不提前向市场暗示未来利率路径。

在7月15日的国会听证会上，沃什拒绝就未来数月的利率走势提供具体判断，并成立多个工作组，重新评估美联储的沟通机制、通胀框架和资产负债表管理方式。

资管Hartford Funds固定收益投资专家乔·博伊尔表示，沃什仍是一个难以预测的政策制定者，他始终强调自己对前瞻性指引缺乏兴趣。

这一变化的直接结果是，市场失去了过去长期依赖的政策“指南针”。衍生品经纪人亚历克斯·曼扎拉指出，过去美联储通常会避免令市场感到意外，临近会议时，联邦基金期货隐含利率与最终政策利率之间的差距一般不会超过两三个基点。

如今，政策不确定性突然上升，也推动了交易和对冲需求激增。

资深市场分析师吉姆·比安科表示，在缺乏前瞻性指引的情况下，市场今后可能频繁出现20%、30%甚至40%的政策概率分布。

高盛也指出，投资者认为此次会议结果存在“异常大的不确定性”，主要原因在于美联储内部意见分歧，以及沃什本人的政策立场仍不明确。

除了经济因素，沃什还面临复杂的政治压力。特朗普已多次公开要求美联储降息，并表示美国应该拥有全球最低的利率。债券市场资深人士哈利·巴斯曼甚至建议美联储一次性加息50个基点，以展示央行的独立性和抗通胀决心。

巴斯曼认为，大幅加息将向市场释放明确信号，即美联储出现了一位不受总统约束的“新警长”。这一举措既有助于建立抗通胀信誉，也能抵御特朗普政府要求降低借贷成本的压力。

美国首席经济学家约瑟夫·拉沃尔尼亚指出，如果美联储等到9月甚至10月才首次加息，时间点将恰好接近中期选举，政治争议可能更大。因此，从政策独立性的角度看，现在行动反而可能更为合适。

沃什曾在国会承诺对通胀“零容忍”，但始终不愿透露具体政策路径。贝莱德此前指出，沃什清楚信誉仍是央行最重要的政策工具，但最终仍需要通过实际行动来支撑其立场。

美联储内部的分歧同样十分明显。达拉斯联储主席洛根近期公开呼吁适度提高利率，认为通胀仍明显高于2%的政策目标。

克利夫兰联储主席哈马克也警告，当前通胀压力依然过高。两人均拥有2026年联邦公开市场委员会投票权，并曾在4月会议上投下反对票，本周可能再次支持加息。

高盛预计，至少一名委员将投票支持加息；丹斯克银行预计，可能有两至四名委员赞成加息；花旗则认为，美联储最终将维持利率不变。不过，花旗同时指出，如果支持加息的反对票超过两张，市场将其解读为更强烈的鹰派信号。

更激进的判断来自城堡证券。该机构宏观策略主管弗兰克·弗莱特出人意料地调整了基本预期，转而支持美联储本周加息25个基点。

他认为，加息不仅能够强化沃什恢复价格稳定的承诺，也能表明美联储不再依赖提前向市场“明示”每一次政策行动。

弗莱特表示，市场再次低估了美联储政策立场转向鹰派的程度，而本周加息将明确宣告前瞻性指引时代结束。美联储动态观察专家卢·克兰德尔也认为，美联储没有充分理由继续推迟加息。

投资策略师罗伯特·蒂普表示，市场可能低估了本周加息的可能性。他指出，沃什已经为加息做好准备，如果现在继续推迟，反而可能增加9月一次性加息50个基点的风险。

不过，也有分析认为沃什本人未必支持立即行动。他在7月15日的国会证词中，将能源价格上涨称为美联储无法控制的“特定价格冲击”。

若现在加息，可能意味着提前否定其刚成立的政策工作组。此外，6月CPI出现六年来首次环比下降，就业增长也有所放缓，这些因素都为维持利率不变提供了依据。

一项针对76位经济学家的调查显示，所有受访者均预计美联储本周将维持利率不变。这意味着，尽管金融市场已明显提高加息押注，但经济学家群体仍普遍认为政策不会立即收紧。

瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔表示，过去20年来，他从未像现在这样对美联储即将作出的利率决定感到不确定。上一次出现类似感受，还要追溯到本·伯南克担任美联储主席时期。

平格尔指出，沃什缺乏可供市场参考的历史政策记录，加之近期美联储官员之间分歧明显，进一步增加了政策前景的不确定性。他也不排除沃什最终投下决定性一票的可能。

美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳表示，投资者仍在试图理解，沃什担任主席期间的美联储究竟将以何种方式运作。

这种不确定性正在推动前所未有的对冲需求。8月联邦基金期货合约的未平仓量在7月27日达到967136份，创历史新高。花旗交易团队已买入7月联邦公开市场委员会相关合约，该头寸将在美联储维持利率不变时获利。

花旗短期利率交易全球负责人阿克谢·辛格尔表示，沃什一直明确要求市场关注经济数据，而目前的数据仍不足以支持加息。

宏观策略师迈克尔·鲍尔指出，尽管市场正与一位可能在不提前释放信号的情况下采取行动的美联储主席进入未知领域，但如果政策最终被证明合理，投资者仍可能逐步接受。

无论最终选择加息还是维持利率不变，本次决议都可能成为沃什时代美联储政策框架的重要转折点，并引发全球股市、债市、美元及贵金属市场的剧烈波动。