独家议题 | Higher for longer，美联储或将推迟降息?美国经济如何成功躲过衰退?

美国三月份就业数据如春雷惊蛰，震动了华尔街。根据美国劳工部的数据显示，三月份新增就业人数达30.3万人，远超过彭博社调查经济学家的所有预期，甚至比中位数预测高出超过一半。此一强劲数据不免让市场对于降息路径感到迷惘，甚至让人开始怀疑五或六月份的降息可能性几乎为零。

随着时序来到2024年第二季初，市场或是财经专家普遍认为美国经济衰退的时间线将推迟到2025年。CPT Markets分析师指出，所谓的衰退指的是GDP连续两个季度呈负增长，这主要反映的是消费衰退，但读者须注意的是，消费在美国GDP中占比高达70%，因此即使今年科技股的盈利预期较为乐观，却也不意味着消费同样畅旺，举例来说，今年三月，美国经济评议会所公布的消费者信心指数仅为104.7，除了跌至11月以来的最低水平，同时亦低于市场预期的106.9，呈连续第五个月下降。

有一有趣的情况是「尽管过去两年消费数据表现疲软，但美国经济却迟迟未进入真正衰退状态」。CPT Markets分析师表示，当前的消费走疲主要反映了货币紧缩政策的影响以及2020到2022年消费支出大幅增长后的基期下降，也就是说，市场消费的真正紧缩，即大众皆不愿意消费的状态，通常只有在大规模失业的情况下才有机会发生。而零售销售数据将能为我们详细说明上述情况，在2020年至2022年期间，零售额实现了大幅增长，超越了长期趋势，主要归因于2020年疫情期间经济衰退后的被压抑需求和追赶性消费。然而，在当前情况下，由于消费者可能在过去几年已经进行了大量购买，这可能导致零售销售回归到长期趋势，值得留意的是，这现象并不是像2008年金融危机那样急剧下滑。

至于就业方面，目前美国近三分之一州的就业率仍低于疫情前的水平，根据美国劳工统计局的家庭数据，16个州中就业人数总共减少了100多万人，这说明全美劳动市场缺工现象且并未因疫情结束(大规模退休和疫情死亡人口)而有所缓解。此外，目前首次申请失业救济人数正呈下降趋势，这表明劳动市场仍属强劲，而若与2008年经济衰退前的情况相比，当时首次申领失业金的人数持续上升，与目前的情况形成了鲜明的对比。

综合上述分析，CPT Markets分析师总结如下:当前经济尚未进入衰退，这主要与疫情后就业市场的变革密切相关。劳动力总量的减少意味着即使发生裁员，消费市场也不太可能遭受严重影响。尽管2025年美国经济可能会面临衰退，但读者须意识到的是，即使发生衰退，也不一定会导致全面的消费紧缩，而更可能表现为一种数字上的技术性衰退。

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