月度报告 | 钢厂复产放缓 焦炭提价遇阻

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内容摘要：

近期上游煤矿产量小幅增加，国内焦煤供应环境逐渐转向宽松，随着焦煤产量的持续提升，煤矿和中转地库存出现了一定的累积，而下游钢厂近期复产进程逐渐趋缓，铁水产量增幅明显不及前期，从目前钢厂公布的相关复产及检修计划看，短期内铁水将恐难突破去年同期的高点，在此局面下，钢厂对于炉料的拿货意愿有所降低，双焦价格预计将再度承压运行。

具体操作上，当前期货合约升水现货的局面为基差交易提供了一定的安全边际，可继续关注基差交易的相关机会。此外，结构性交易方面，前期入场的焦煤9-1合约的反套头寸可部分止盈离场。对于焦化利润而言，当前焦化厂开工逐渐回升，预计后续焦炭仍将面临相对宽松的局面，谨慎做多焦化利润。

正文：

一、五月双焦市场价格走势回顾

五月份双焦市场呈窄幅震荡的走势。现货方面，至五月最后一个交易日，mysteel低硫主焦煤价格指数从月初的1957.9元/吨上涨至1982.7元/吨，上涨24.8点，涨幅1.26%。mysteel焦炭综合绝对价格指数从月初的2095.7元/吨上涨至2004.6元/吨，下跌91.1点，跌幅4.35%。

期货方面，JM2409合约从月初的1873点上涨至月底的1670.5点，下跌202.5点，跌幅10.81%。J2409合约从月初的2419点上涨至月底的2273点，下跌146点，跌幅6.04%。整体看，煤焦期现货价格均有本月均有小幅下跌，其中焦煤跌幅更为明显，主要是前期焦煤升水幅度较大，市场下跌时基差修复所致。

图1-1：低硫主焦煤价格指数（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：焦炭综合绝对价格指数（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

二、双焦市场基本面情况

2.1双焦供给情况

国家统计局最新一期数据显示，4月份规模上工业原煤产量3.7亿吨，同比下降2.9%，降幅比3月份收窄1.3个百分点，日均产量1239万吨。进口煤炭4525万吨，同比增长11.3%。1—4月份，规模以上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%。进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%。此外，1-4月份全国焦炭产量15848万吨，同比降2.1%。4月份焦炭产量为3849万吨，环比降2.2%，同比降6.9%。据此测算，4月份焦炭日均产量128万吨，环比增1.0%。总体来看，焦煤国内产量月度降幅略有收窄，其中4月份焦炭产小幅提升，双焦供应紧张的局面有所改观。

图2-1：原煤月度产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-2：原煤产量同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-3：焦炭月度产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-4：全样本焦化企业焦炭日均产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.2双焦进出口情况

焦煤4月份进口量小幅增加，据海关总署最新数据显示，4月份中国进口炼焦煤总量达1094.94万吨，环比上涨7.4%，同比上涨32.04%。1-4月份中国进口量炼焦煤总计3784.07万吨，同比上涨23.13%。进口格局占比未出现变量，蒙古国及俄罗斯炼焦煤进口量仍居首位，合计进口量2882.03万吨，占比总进口量的76.16%。加拿大、美国次之，占比分别为7.2%、6.78%。俄罗斯及蒙古煤作为进口主流国家，因4月国内市场处于下滑阶，整体内需较差，4月进口整体增长较缓，分别为19.11%、7.4%。

出口方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-4月中国焦炭出口总量为268.4万吨，较去年同期增加43.8万吨，增幅19.5%，其中4月焦炭出口71.9万吨，环比增长1.1%，较去年同期增长12.8%。

图2-5：焦煤进口量（吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-6：焦炭出口量（吨）

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2.3双焦库存情况

最新一期钢联的数据显示，炼焦煤库存有所增加而焦炭库存变化不大，焦煤库存主要是上游产量有所回升致使矿山库存有明显增加。分别来看，焦炭方面，230家独立焦化厂企业焦炭库存41.77万吨，环比减少4.44万吨，247家钢铁企业焦炭库存561.87万吨，环比增加3.26万吨，港口焦炭总库存213.32万吨，环比增加1.03万吨，焦炭总库存843.66万吨，环比减少2.65万吨。焦煤方面，110家样本洗煤厂精煤库存182.62万吨，环比增加12.67万吨，247家钢厂焦化厂炼焦煤库存750.72万吨，环比减少1.81万吨，全样本独立焦化厂炼焦煤库存945.53万吨，环比减少8.74万吨，主要港口炼焦煤库存233.5万吨，环比增加4万吨。

图2-7：独立焦化企业焦煤库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-8：全样本焦化企业焦炭库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-9：247家钢铁企业焦煤库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-10：247家钢铁企业焦炭库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.4双焦需求情况

国家统计局最新数据显示，4月份我国粗钢产量8594万吨，同比下降7.2%；1-4月份，我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%。1-4月份我国生铁产量28499万吨，同比下降4.3%。1-4月份我国钢材产量45103万吨，同比增长2.9%。此外，钢联的高频数据显示，最新一期的247家钢厂日均铁水产量235.83万吨，环比月初增加5.16万吨，但比去年同期下降4.98万吨，降幅2.07%，同比降幅小幅收窄。本月部分钢厂高炉继续复产，铁水产量小幅增加，不过随着钢材需求淡季的来临，下游拿货积极性有所降低，钢厂复产计划预计将有所放缓。

图2-11：统计局粗钢产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-12：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.5上下游利润情况

焦化利润：五月份以来国内双焦价格窄幅震荡，不过焦化厂开工有所提升，焦炭产量增加，焦炭提涨价格遇阻。最新一期钢联调研数据显示，独立焦化企业吨焦利润至30元/吨，焦化利润较月初小幅下降，主要是近期焦炭价格小幅回落所致。

钢厂利润：进入五月份以后，钢价窄幅震荡但炉料价格小幅回落，钢厂利润有所改善。钢联调研统计的螺纹钢生产利润数据看，至五月底螺纹钢高炉生产利润为-155.26元/吨，电炉利润为-173.38元/吨，与月初相比高炉利润有所回升，预计随着钢厂复产进程的放缓，炉料价格将继续回调，钢厂利润有望进一步改观。

图2-13：螺纹钢-高炉利润

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-14：独立焦化企业吨焦利润（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

三、主要价差跟踪

3.1双焦期现价差

基差方面，截至五月最后一个交易日，焦煤主力合约基差在-20.5元/吨，焦炭主力合约基差在-253元/吨，双焦基差与月初相比均有小幅上涨，其中焦煤基差回升更为明显，主要是因为近期焦煤上游生产逐渐转向宽松，市场预期有所转变所致，而焦炭方面，近期钢厂复产进程有所放缓，炉料价格继续承压所致。

图3-1：焦煤主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-2：焦炭主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

3.2双焦合约价差

跨期价差方面，焦煤9-1合约价差五月最后一个交易日为-135点，较月初小幅回落。焦炭9-1合约价差五月最后一个交易日为-73.5点，与月初相比有所下降，主要是双焦现货成交依旧偏弱，但市场对远期的预期较为乐观所致。跨品种价差方面，五月最后一个交易日焦炭和焦煤主力合约的价差为602.5点，价差与月初相比略有上涨，主要是焦炭价格虽有回落但焦煤跌幅相对更为明显所致。9月合约五月最后一个交易日螺纹钢和焦炭的价差为1381点，价差比月初小幅上涨，主要是螺纹价格相对炉料跌幅更为有限所致。

图3-3：焦煤9-1合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-4：焦炭9-1合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-5：9月合约焦煤焦炭价差

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图3-6：9月合约焦炭螺纹钢价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

四、观点总结及操作建议

综合来看，如我们前述所提，近期上游煤矿产量小幅增加，国内焦煤供应环境逐渐转向宽松，随着焦煤产量的持续提升，煤矿和中转地库存出现了一定的累积，而下游钢厂近期复产进程逐渐趋缓，铁水产量增幅明显不及前期，从目前钢厂公布的相关复产及检修计划看，短期内铁水将恐难突破去年同期的高点，在此局面下，钢厂对于炉料的拿货意愿有所降低，双焦价格预计将再度承压运行。具体操作上，当前期货合约升水现货的局面为基差交易提供了一定的安全边际，可继续关注基差交易的相关机会。此外，结构性交易方面，前期入场的焦煤9-1合约的反套头寸可部分止盈离场。对于焦化利润而言，当前焦化厂开工逐渐回升，预计后续焦炭仍将面临相对宽松的局面，谨慎做多焦化利润。

中期研究院

2024年6月5日