月度报告 | 宏观利好频现，钢厂利润回升

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内容摘要：

五月份以来，钢材市场宏观政策与现实情况的博弈再度加剧，钢价呈现了反复震荡的市场格局。宏观方面，财政部超长期特别国债陆续发行，国内多个城市连续出台地产刺激政策等，均对基建和地产等终端需求形成一定的利好支撑。而现实的供需情况看，钢材需求端进入到淡季，随着钢厂铁水产量的不断提升，成材近期出现一定的累库情况，若需求端不能持续转好，钢价或仍有一定的上行压力。

具体操作上，当前期货远月合约升水现货的市场格局为期现交易提供了一定的安全边际，仍可继续关注期现交易的相关机会。此外，结构性交易方面，前期持有的卷螺10-01合约反套头寸可部分止盈离场。另外随着钢厂复产进程的放缓，炉料端价格恐将再度承压运行，可适当关注逢低做多钢厂利润的相关机会。

正文：

一、五月钢材市场回顾

五月份钢材价格呈现窄幅震荡的走势。现货方面，至五月最后一个交易日，上海地区螺纹从月初价格3680元/吨下跌至3670元/吨，下跌10元/吨，跌幅0.27%。北京地区螺纹从月初价格3800元/吨上涨至3810元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.26%。热卷方面，上海地区4.75mm普卷从月初价格3890元/吨下跌至3850元/吨，下跌40元/吨，跌幅1.03%。天津地区热卷月从月初价格3800元/吨下跌至3760元/吨，下跌40元/吨。跌幅1.05%。

期货方面，至五月最后一个交易日，RB2410合约从月初的3735点下跌至3706点，下跌29点，跌幅0.78%，HC2410合约从月初的3877点下跌至3833点，下跌44点，跌幅1.13%。整体看，钢材期现价格均有小幅下跌，但总体变化不大。

图1-1：上海地区螺纹现货价格（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图1-2：上海地区热卷现货价格（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

二、钢材市场情况分析

2.1钢材供给情况

国家统计局最新数据显示，4月份我国粗钢产量8594万吨，同比下降7.2%；1-4月份，我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%。1-4月份，我国生铁产量28499万吨，同比下降4.3%。1-4月份，我国钢材产量45103万吨，同比增长2.9%。此外，钢联的高频数据显示，最新一期的247家钢厂日均铁水产量235.83万吨，环比月初增加5.16万吨，但比去年同期下降4.98万吨，降幅2.07%，同比降幅小幅收窄。本月部分钢厂高炉继续复产，铁水产量小幅增加，不过随着钢材需求淡季的来临，下游拿货积极性有所降低，钢厂复产计划预计将有所放缓。

图2-1：统计局粗钢产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-2：247家钢铁企业日均铁水产量（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.2钢材需求情况

地产方面，国家统计局最新一期数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%，其中住宅投资23392亿元，下降10.5%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。

1—4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。4月末商品房待售面积74553万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长24.5%。1—4月份，房地产开发企业到位资金34036亿元，同比下降24.9%。其中，国内贷款5583亿元，下降10.1%，个人按揭贷款4953亿元，下降39.7%。

整体来看，目前房地产各项指标均处于偏弱状态，前4个月相关数据仍不乐观。不过近期国务院相关部门及各大城市陆续出台利好政策，进一步托底楼市，刺激市场成交，后续几个月地产方面或有一些边际性的改观。

图2-3：住宅投资完成额累计同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-4：地产投资完成额同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-5：地产新开工施工竣工同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-6：商品房：待售面积同比（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

汽车和家电方面，中汽协公布的最新数据显示，1-4月份我国汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。汽车出口方面，1-4月累计达182.7万辆，同比增长33.4%。新能源汽车方面，新能源汽车产销1-4月份分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。新能车依旧保持着高速增长的态势。另外，统计局最新的数据显示，4月中国空调产量3033.1万台，同比增长20.0%；1-4月累计产量9914.0万台，同比增长17.6%。4月全国冰箱产量933.6万台，同比增长15.4%；1-4月累计产量3285.9万台，同比增长14.1%。4月全国洗衣机产量944.3万台，同比增长2.3%；1-4月累计产量3546.2万台，同比增长10.3%。整体看，汽车和家电等制造业正在逐步成为钢材需求端的主要增长点，钢厂的产品结构调整或仍将持续一段时间。

图2-7：当月汽车产量（辆）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-8：当月主要家电产量（万台）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.3钢材库存情况

最新一期钢联库存数据显示，五月最后一周的五大品种库存总量为1753.99万吨，周环比降4.9万吨，降幅0.3%。其中建材库存周环比降10.68万吨，降幅1.1%，板材库存周环比增5.78万吨，增幅0.7%。五大品种库存去库斜率有所放缓，尤其是板材类的库存周度出现累库情况，钢材下游消费有转弱的迹象。

从区域看，螺纹钢方面，从三大区域来看，各区域均有不同程度去库，华东地区、南方大区和北方大区周环比分别降库1.44万吨、2.32万吨和6.20万吨。热卷方面，从三大区域来看，华东地区降库0.08万吨，南方大区和北方大区周环比分别增库1.97万吨、1.49万吨。

图2-9：螺纹主要钢厂厂内库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-10：螺纹主要城市社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-11：热卷主要钢厂厂内库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-12：热卷主要城市社会库存（万吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.4钢厂利润情况

进入五月份以后，钢材价格窄幅震荡，不过炉料价格均有不同程度的回调，钢厂高炉利润有所改善。从钢联调研的数据来看，螺纹钢高炉生产利润至五月底为-155.26元/吨，与月初相比小幅回升，不过整体看钢厂依旧处于亏损的局面，随着炉料价格的回调，钢厂利润后续有望得到进一步改善。钢厂复产进程方面，最新一期钢联数据显示，247家钢铁企业高炉产能利用率在88.17%，钢厂产能利用率基本处于偏高位置。从当前市场看，随着钢材消费淡季的来临，下游拿货积极性降低，钢厂库存有所累积，钢厂复产的意愿将有所放缓。

图2-13：螺纹钢高炉利润(元/吨)

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-14：247家钢铁企业高炉产能利用率（%）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

2.5钢材进出口情况

海关总署最新一期数据显示，4月中国出口钢材922.4万吨，较上月减少66.4万吨，环比下降6.7%，1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27.0%。近期受到出口相关政策的影响，出口有所减量，但总体仍呈现增长态势。

4月中国进口钢材65.8万吨，较上月增加4.1万吨，环比增长6.6%；1-4月累计进口钢材240.5万吨，同比下降3.7%。目前国内钢铁进口量已经基本处于偏低位置，由于内外价格倒挂情况时有发生，预计后续进口量将持续处于低位。

图2-15：中国钢材进口量合计（吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图2-16：中国钢材出口量合计（吨）

数据来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

三、主要价差跟踪

3.1期现价差跟踪

期现方面，至五月最后一个交易日，螺纹主力合约基差为-3元/吨，热卷主力合约基差为-36元/吨，螺纹基差较月初有小幅回落而热卷基差则小幅走强。主要是近期螺纹淡季来临，下游拿货意愿有所降低，市场预期有所转弱，而热卷库存相对高位，近期去库斜率有所放缓所导致。

图3-1：螺纹主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-2：热卷主力合约基差（元/吨）

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

3.2合约价差跟踪

跨期价差方面，螺纹10-01合约价差5月最后一个交易日为-57点，热卷10-01合约价差5月最后一个交易日为-14点，跨期价差方面卷螺合约价差均有小幅回落，主要是近期现货依旧偏弱而政策偏向利好所致。跨品种价差方面，10月合约5月最后一个交易日热轧和螺纹的价差为127点，价差与月初比小幅下降，主要是近期热卷累库情况明显，下游拿货积极性降低，热卷价格持续走弱所致。此外，主力合约5月最后一个交易日热轧与铁矿石主力合约的比值为4.43，比值与月初相比略有回升，主要是近期市场预期转弱，炉料价格持续回落所致。

图3-3：螺纹钢10-01合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-4：热卷10-01合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-5：热卷-螺纹主力合约价差

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

图3-6：热卷与铁矿石主力合约比值

资料来源：钢联数据端，wind资讯，中期研究院

四、观点总结及操作建议

综合来看，如我们前述所提，五月份以来，钢材市场宏观政策与现实情况的博弈再度加剧，钢价呈现了反复震荡的市场格局。宏观方面，财政部超长期特别国债陆续发行，国内多个城市连续出台地产刺激政策等，均对基建和地产等终端需求形成一定的利好支撑。而现实的供需情况看，钢材需求端进入到淡季，随着钢厂铁水产量的不断提升，成材近期出现一定的累库情况，若需求端不能持续转好，钢价或仍有一定的上行压力。具体操作上，当前期货远月合约升水现货的市场格局为期现交易提供了一定的安全边际，仍可继续关注期现交易的相关机会。此外，结构性交易方面，前期持有的卷螺10-01合约反套头寸可部分止盈离场。另外随着钢厂复产进程的放缓，炉料端价格恐将再度承压运行，可适当关注逢低做多钢厂利润的相关机会。

中期研究院

郭佳 投资咨询号 Z0019991

2024年6月4日