【MACRO锐评】欧洲央行降息调整货币政策，但不承诺特定利率路径！？

在欧元区通胀压力持续的背景下，欧洲央行于北京时间周四20:15宣布降息25个基点，这一决定标志着自2019年以来的首次降息。降息后，三大关键利率分别调整为4.25%、3.75%和4.50%，这使得欧洲央行成为G7成员国中继美国之后的第二个降息的央行。

在最新的政策决定中，欧洲央行宣布降低三大主要利率各25个基点，这一调整是在对当前通胀前景、潜在通胀动态以及货币政策传导效果进行深入评估后作出的。自2023年9月以来，通胀率已经下降超过2.5个百分点，显示出通胀压力有所缓解。尽管如此，由于工资增长和国内价格压力的持续，预计通胀率在明年仍将高于目标水平。

但同时强调不会预先设定利率路径，将依据经济数据和通胀情况逐次会议作出决策。自2023年9月以来，通胀率下降超过2.5个百分点，但预计明年通胀仍将高于目标。行长拉加德在新闻发布会上表示，尽管近期有抗通胀进展，但对未来通胀回落持谨慎态度。欧洲央行利率决议公布后，欧元兑美元短线上扬，收复日内全部跌幅，触及1.09。货币市场此前已经充分消化了该央行在6月份会议上降息25个基点的预期。

为了确保通胀率能够及时回落至2%的中期目标，欧洲央行表示将保持政策利率的限制，并根据通胀前景、经济和金融数据、潜在通胀动态以及货币政策的传导力度，逐次会议决定适当的政策措施。同时，管理委员会也确认了将在今年下半年减少根据疫情紧急购债计划（PEPP）持有的证券，平均每月减少75亿欧元，并计划在2024年底停止PEPP下的再投资。

此外，欧洲央行还将继续对根据PEPP购买的到期证券的本金进行全额再投资，直至2024年6月底，并灵活运用PEPP投资组合到期赎回进行再投资，以应对疫情相关的货币政策传导机制风险。同时，管理委员会将定期评估定向贷款操作及其持续还款对货币政策立场的影响，并准备调整所有工具，以确保通胀目标的实现和货币政策传导的平稳。

根据最新的预测，2024年的总体通胀率预计为2.5%，2025年为2.2%，而2026年预计降至1.9%。对于核心通胀率（不包括能源和食品价格），2024年预计为2.8%，2025年预计为2.2%，2026年预计进一步降至2.0%。经济增长方面，预计2024年将回升至0.9%，2025年增长至1.4%，2026年则预计达到1.6%。

市场对降息前景的反应显示，预计年内欧洲央行利率将下调59个基点，降息速度和时间存在不确定性。分析师普遍认为，尽管欧洲央行采取了自2019年以来的首次降息，但其声明显示出鹰派倾向，未来宽松政策的步伐并不确定。此外，分析师指出，欧洲央行在提高通胀预期的同时降息，可能会引发关于政策失误的讨论。尽管如此，市场预期欧洲央行在降息过程中可能会有停顿，以限制与美联储的政策分歧。

知情人士透露，尽管本周降息，但欧洲央行官员几乎排除了7月再次降息的可能性，且对9月是否降息未有共识。决策者们上调了通胀预期，但对未来利率路径看法不一。荷兰国际银行的Carsten Brzeski认为，欧洲央行正转向前瞻性预测，而非依赖历史数据，这标志着其努力成为更具前瞻性的央行。

然而，一些保守决策者对明确降息信号表示遗憾，认为若无先前承诺，可能选择6月不降息。奥地利央行行长霍兹曼反对6月降息，强调应由数据驱动决策。拉加德行长强调，欧洲央行将依赖数据，逐次会议评估利率，对是否进入降息周期持谨慎态度。

与此同时，加拿大央行也采取了降息措施，而市场预计美联储和英国央行将维持利率不变。拉加德强调，欧洲央行的政策决策将依赖于数据，而非其他央行的行动。