【MACRO时势】美联储决策矛盾？议息会议与CPI数据背后的经济博弈！

美联储的矛盾立场与市场预期

6月美联储的议息会议呈现出一种矛盾的态势。一方面，5月的通胀数据显示出全方位的降温，特别是超级核心通胀自2021年9月以来首次出现环比转负，这为市场带来了降息的希望。然而，美联储似乎并未被这一“好消息”所打动，至少在点阵图上依旧坚持至少一次降息的立场，这与市场期待的两次降息有所差距。

这种保守的降息策略在市场看来并不具有足够的说服力。美股市场对此反应积极，继续创新高，而美债收益率和美元则明显下跌。从中期和短期两个角度来看，美联储的表态并未最终确定，市场波动可能会加剧，而宏观数据的“好消息”可能会成为市场的“坏消息”。

美联储的决策依据与市场反应

美联储在会议纪要中表达了对通胀紧张情绪的缓解。尽管对2024年PCE的预测值有所上调，但对通胀的评价已从5月的“缺乏进一步进展”变为“出现了温和改善”。在降息问题上，尽管点阵图显示降息依旧是主流观点，但存在明显分歧，尤其是对于降息幅度。6月的点阵图显示美国CPI报告显示通胀有所改善，但降息3次及以上的选项已被排除，美联储仍预计今年只会降息一次。

从基本面对比、政策意图和政策门槛三个角度来看，当前的基本面可能无法与2023年9月相提并论。尽管6月点阵图中值显示的利率水平与去年9月相当，但当前的经济增长和通胀情况都不如去年。美联储可能意在避免去年“提前开香槟”的覆辙，将观察窗口从3个月延长至4至6个月，以确认通胀的持续改善。

美联储的降息门槛与市场预期

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管通胀读数显示出改善，但美联储并不急于降息。他强调，要想降低利率，需要看到更多好的数据。这一立场与市场的反应形成鲜明对比，尤其是在通胀报告显示物价压力放缓后，投资者对9月降息的预期有所上升。

然而，美联储官员的预测可能已经显得陈旧，因为他们在上周末提交了新的利率预测，并在周三会议结束前对其进行了修改。鲍威尔将这些利率预测所依据的通胀预测描述为“保守”，这反映了官员们在建立通胀模型时的谨慎态度。

经济数据与市场动态

尽管美联储在2022年和2023年以数十年来最快的速度加息，但许多经济学家对经济如何经受住这些加息的考验表示惊叹。美联储官员不希望在没有更多证据证明政策立场具有限制性的情况下降息，但他们也担心，当他们看到这些证据时，要避免失业率大幅上升可能为时已晚。

在7月份的下一次政策会议之前，美联储官员还将收到一份通胀报告，而在9月中旬的会议之前，他们还将收到三份月度报告。9月份的会议是美联储在11月5日美国大选之前的最后一次会议，这增加了市场对美联储决策的关注度。

结论

美联储的决策过程充满了矛盾和不确定性。尽管市场对通胀数据的改善反应积极，但美联储的官员们在降息问题上仍然持谨慎态度。他们需要更多的数据来确认通胀的持续改善，同时避免过早降息可能导致的负面后果。在这一过程中，市场的波动可能会加剧，而投资者需要密切关注美联储的政策动向和经济数据的变化。