2024.6.14鲍威尔：等，再等等！

隔夜市场，重磅美国CPI 数据显示通胀已经显著回落，5月核心CPI同比降至三年低位，同日公布的美联储利率决议如期按兵不动，但在决议声明表示认可通胀进展，市场对9月降息预期升温，标普纳指续创新高。

不过，在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔仍然强调，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，需要更多数据提振信心。

华尔街分析师指出，就业市场的降温和目前货币政策的限制性正在推动通胀稳步下行，不过美联储点阵图仍然显示今年只会降息一次。从鲍威尔释放的信号来看，美联储对利率政策路径仍然犹疑不决，FOMC 认为 5 月 CPI 只是单一数据点，其观点会随着未来更多数据的出炉而变化。

点阵图显示今年只有一次降息，完全出乎华尔街的预期

德意志银行在报告中指出，美联储在此次会议上意外以点阵图表明今年只会降息一次，低于3 月份的 3 次。分析师强调，虽然鲍威尔没有强调这一鹰派信号，但他确实也刻意淡化了同日公布的疲弱 CPI 数据，仅仅提到一句“对今天的CPI数据表示欢迎，并希望更多这样的数据出现”。

美国银行分析师也认为，点阵图显示的今年只有一次降息，“完全出乎意料”，该行原本预计点阵图将显示至少两次降息。不过会议声明和鲍威尔讲话显示出温和鸽派倾向：

不过，德银指出，虽然点阵图显示6 月会议上大部分 FOMC 委员都预计今年只会降息一次，该行认为，大多数官员通常不会在会议当天调整他们的预测。换句话说，点阵图可能没有准确反应5 月 CPI 数据的影响。分析师相信，5 月疲软的通胀数据仍然为 11 月大选前降息打开了大门，不过德银的基准预测仍然是 12 月降息一次。

美国银行还表示，美联储仍然维持经济增长前景不变，也令分析师们感到意外，美银原本预测美联储会调低今年的经济增长预测。

6 月会议上，美联储还将2024年的总体和核心个人消费支出通胀分别上调0.2个百分点至2.6%和2.8%。2025年的通胀率上调至2.3%。美银认为，这些预测表明，美联储可能在更长时间内实施限制性货币政策，推动通胀回落。

利率决定不仅仅取决于通货膨胀，也基于包含就业和经济增长的整体数据

德银还捕捉到，鲍威尔在其讲话中提到，利率决定不仅仅取决于通货膨胀，也基于“整体数据”，包括劳动力市场和经济增长的数据。

什么样的情景会推动美联储在大选前降息？德银认为，这需要未来几个月出现同样温和的通胀数据，以及经济增长和劳动力市场数据的同步放缓：

最重要的降息时机是当美联储获得足够的信心，认为通货膨胀率在通往2%的可持续道路上。鲍威尔解释说，2024年核心 PCE 预测中值为2.8%，即在今年剩余时间里，通胀“不错，但不是很好”。虽然鲍威尔没有强调点阵图的鹰派信号，但他也没有特意表明在大选前降息的可能性特别大。

尽管随着5月份CPI数据的走软，这一结果的前景确实有所改善，但6月FOMC会议的信号表明，要想9月降息，持续走低的通胀数据，经济增长和劳动力市场降温，以及金融环境收紧等条件都必须到位。