早盘建议 | 宏观大类：市场调整压力有所缓和 经济预期仍是重点2024/06/27

注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场调整压力有所缓和 经济预期仍是重点

策略摘要

商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内经济结构分化延续。6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月18日，国务院表示去年增发1万亿国债截至5月末项目开工率已超过80%，今年4.62万亿元新增债务限额基本下达至省市，国内稳增长进程有望提速。6月19日央行行长发言，核心包括以7天期逆回购利率为核心的利率走廊机制、收窄利率走廊宽度、通过买卖国债调节流动性等；旨在强化利率调控，减少数量型工具的依赖，提升货币政策的有效性和市场化水平。关注后续国内经济预期和实物工作量变化。

商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，随着时间推移，水电在7-8月过后将季节性回落，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注6月底或7月可能的干旱信号。贵金属方面，美元短期仍偏强，需等待降息计价回升的多配契机。能源和化工整体偏震荡判断。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：当下现货市场仍未转势，关注高报价实际兑现情况

策略摘要

近月合约单边中性偏强

马士基、MSC、COSCO上调FAK报价。6月13日，马士基上调7月1日后FAK报价5000/9000（前期FAK报价为3325/6500）；6月15日MSC上调7月1日后FAK价格至6370/9800；6月24日，COSCO上调7月1日后FAK报价为5000/8500。线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹7月13日船期报价为5956/8514；MSC上海-鹿特丹6月份船期报价下调至6130/9440；OA联盟，COSCO 7月份上半月船期报价5025/8525，CMA7月份船期报价4730/9060（其中7月7号船期调整为4230/8060），EMC7月份船期报价涨至5435/8770；OOCL7月下旬船期报价涨至4700/8600；THE联盟，ONE6月份船期报价涨至7429/9803，HMM7月份船期报价为4656/8883，阳明海运7月8日-7月14日船期报价涨至4650/8700。

供应链端扰动因素仍较多。美国东海岸与墨西哥湾沿岸港口的集装箱码头工人工会，即国际码头工人协会 (ILA)与资方代表美国海事联盟 (USMX)的谈判已经破裂，此次谈判破裂的焦点在于马士基 (Maersk)在一些港口启用自动化设备，企图取代工人的做法，若美东所有码头的全面罢工，将对供应链效率造成较大影响。德国的汉堡港、不莱梅港、不莱梅哈芬港以及法国的主要港口均遭受或即将遭受罢工的严重冲击，其中，法国港口面临的罢工威胁尤为严重。地缘端，20日以色列与真主党再次发生跨境交火，在以色列批准对黎巴嫩发动进攻的计划，而真主党誓言要用火箭弹全面攻击敌人之后，外界对地区冲突的担忧加剧。

8月合约我们认为仍有支撑，现货市场仍未转势，聚焦点转向高报价落地情况，不过我们初步认为，7、8月份或见到欧线价格高点。根据我们调研，华北港口相对火爆，天津地区EMC欧线7月全月爆仓，上海地区EMC7月上半月舱位基本销售完毕，已经放开7月下半月订舱。运力受限支撑7月份欧线现货价格，虽然MSC以及CMA均在7月初增开亚洲-北欧航线，但7月底前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，供给端仍相对偏紧；供应链问题也会对当下运价形成支撑，港口拥堵再次困扰着集装箱市场，近期德国和法国港口的罢工以及美东港口的罢工风险会对供应链效率造成威胁，施压远期供应；随着时间推移，国内三季度将迎来欧洲地区圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑或将接过接力棒，需关注此轮欧洲地区圣诞备货旺季成色，持续跟踪。运力端受限叠加圣诞备货旺季的可能性，我们认为7月份现货报价仍有较强支撑，目前7月上半月报价中枢在8500美元/FEU附近（折合SCFIS 5500点附近），7月下半月报价落地后，EC2408合约交割结算价能大致确定。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。

10月合约从盈亏比角度看，交易难度较大。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间；10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-6月预计交付96.68万TEU；1-8月交付129.56万TEU，1-10月交付156.53万TEU，1-12月交付187.75万TEU（12000+TEU以上船舶）；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动，目前苏伊士运河能否通行相关消息仍会对10月合约产生扰动。虽然目前对于10月合约的一致性做空预期比较强，但8月份SCFI报价目前仍未落地，10月份合约估值尚不能较为精确评判，8月份SCFI报价若较高，10月份合约价格则不能过分低估。

核心观点

■ 市场分析

截至2024年6月26日，集运期货所有合约持仓100512 手，较前一日减少733手，单日成交102211 手，较前一日增加8565手。EC2502合约日度下跌2.29%，EC2504合约日度下跌0.25%，EC2408合约日度下跌2.75%，EC2410合约日度下跌2.58%，EC2412合约日度下跌2.24%（注：均以前一日收盘价进行核算）。6月21日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨3.76%至4336 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨3.87%至7173 $/FEU。6月24日公布的SCFIS收于4765.87 点，周度环比上涨1.65%。

集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，6月21号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3.86艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.53万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7艘，日度经过集装箱船舶数量约1.87万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为21.71艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。

地缘端需区分巴以和谈成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不再袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。

高频运力数据显示7月底前运力供应仍相对偏紧。容易船期数据显示，WEEK26-WEEK32周实际可用运力介于 17万TEU-26万TEU之间，实际可用运力同比增幅相对较少，WEEK26、WEEK27以及WEEK31可用实际运力占计划运力分别为72%、74%以及81%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年8月第1周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是8月份前远东-欧洲实际运力供给仍受限。据Linerlytica统计，12月初以来，从红海到好望角航线的船只改道实际上已使市场减少了超过160万标准箱的运力，而近期港口拥堵的增加又进一步使流通中的有效运力减少了50万标准箱，目前活跃船队仅略超过2500万标准箱，低于2023年12月顶峰时期的2550万标准箱。

截至2024年6月23日，共计交付集装箱船舶241艘，其中12000+TEU共计58艘。合计交付集装箱船舶运力151.65万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付92.11万TEU。6月份共计交付12000-16999TEU船舶4艘，合计56396EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。

■ 风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

金融期货

国债期货：北京优化住房政策，国债高位震荡

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

国内：关注重点城市楼市政策动态。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.01%；10年期主力合约结算价涨0.02%；5年期主力合约结算价涨0.02%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）国新办举行吹风会介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发展改革委副主任李春临表示，相关政策在募资端引导保险资金等长期资金投资创业投资。3）北京发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》。《通知》提出购买首套住房，最低首付款比例调整为不低于20%；对于申请公积金个人住房贷款购买超低能耗建筑的借款人，可贷款额度上浮40万元，同时满足多个适用条件的借款人，上浮金额最多可上浮40万元，最高贷款额度不超过160万元。4）证监会市场监管二司司长吴萌表示，证监会正在开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。

海外：美国5月新屋销售创去年11月以来新低。1）美国5月新屋销售（万户）61.9，预期63.3，前值63.4（修正：69.8）;美国5月新屋销售环比-11.3%，预期-0.2%，前值-4.7%（修正：2%）。2）北约成员国特使会议确认，荷兰首相马克·吕特将出任下一任北约秘书长。吕特将于今年10月2日接替现任北约秘书长斯托尔滕贝格，任期五年。

■ 策略

单边：2409合约持中性。

套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。

套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。

■ 风险提示

流动性快速收紧风险。

股指期货：AI板块活跃，IM获修复性反弹

策略摘要

海外方面，美国5月新屋销售下降，关注周五PCE数据，美股三大指数小幅收涨。国家继续推动高质量发展，创业投资受政策指引。内盘指数缩量上涨，短期获修复性反弹，波动率大的IM反弹力度较大，关注持续性。

核心观点

■市场分析

政策促进创业投资高质量发展。宏观方面，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况，国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。海外方面，美国5月新屋销售年化总数61.9万户，为2023年11月以来新低，预期64万户。

指数缩量反弹。现货市场，A股三大指数午后反弹，创业板指涨1.80%。行业方面，板块指数涨多跌少，OpenAI将终止对中国提供服务，带动国内AI板块大涨，传媒、计算机、电子、美容护理行业领涨，仅家用电器、煤炭行业收跌。市场成交维持缩量，沪深两市成交额仅6434亿元，北向资金净卖出20亿元。金融监管总局表示，将持续优化保险资金运用的规则，研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度，积极促进创业投资高质量发展。美股方面，美联储表示，所有受测的31家银行都通过了年度压力测试，一般通过压力测试后，会宣布巨额的股票回购或派息，美股三大指数小幅收涨。

期指活跃度下降。期货市场，基差方面，期指基差在当前位置震荡。四大品种活跃度均有所下降，IC、IM持仓量增加。

■策略

单边：IH2409买入套保；套利：多IH2409空IM2409

■风险

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险

能源化工

原油：厄瓜多尔OCP原油管道将在7月初恢复运营

厄瓜多尔宣布将在7月初恢复OCP管道的运营，由于该管道停产时间较短，因此对该国的原油出口量不会造成太大的影响，没有造成大规模的供应中断，而近期由于墨西哥原油出口量反弹，拉美重质原油资源供应恢复，加上加拿大西海岸的出口增加至14万桶/日，美洲的重质原油资源由紧转松。

■ 策略

单边布伦特运行区间75-90，地缘政治溢价挤出后，基本面表现弱于预期，欧佩克延长减产起到托底效果，油价维持85美元/桶上下5美元/桶区间波动。

■ 风险

下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险

上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧

燃料油：油价小幅回调，市场波动有限

■ 市场分析

昨日原油价格出现回调，成本端支撑有所转弱，但目前市场波动幅度不大，如果油价处于区间震荡态势，对FU、LU方向指引并不明朗。就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油现实仍相对稳固，然而考虑到高硫油裂解价差已处于高位区间，炼厂端利润与需求受到限制，我国炼厂的采购需求已经出现回落迹象。此外，俄罗斯供应也在逐步恢复，整体来看高硫基本面存在边际转松的预期，短期可以继续关注LU-FU价差的低位反弹机会（不宜追涨）。中期而言，我们依然认为高硫燃料油的供需格局强于低硫燃料油，市场回调后继续看好高硫端。

■ 策略

单边中性，逢低多LU2409-FU2409价差

■ 风险

俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期

液化石油气：供需宽松，偏弱震荡

■ 市场分析

现货方面，山东、华北区域走货较好，价格稳中上涨；其余区域维持稳定，供销无忧。国际油价预计维持高位区间震荡。供应方面，海外供应充足，国内炼厂下半年预计有所供应增量。需求方面，民用需求属于淡季；化工需求受利润及预期影响，开工率有所下降。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：现货大体持稳，市场短期矛盾有限

■ 市场分析

昨日原油价格出现回调，但市场波动有限，成本端方向指引尚不明朗。就沥青自身市场而言，当前整体刚性需求改善有限，多数区域沥青现货价格仍维持震荡态势。不过随着集中降雨天气结束，南方项目开工与刚性需求有望阶段性回升，且7月份排产预计维持低位，对市场情绪存在一定支撑。整体来看，当前市场矛盾、驱动均有限，短期建议保持观望。

■ 策略

单边中性，观望为主；

■ 风险

无

PX、PTA、PF：长丝短纤工厂挺价，关注下游价格传导

策略摘要

PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA, 关注聚酯减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，同时日韩检修装置近期陆续重启，海外芳烃市场表现偏弱；国内短期PTA供应增加下PX维持去库、支撑PX价格，关注PX能否继续有效去库取决于PTA新增检修情况。PTA方面，近期装置陆续重启，随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，基差高位回落，PTA累库压力增大，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，但下游纯涤纱价格上涨有限、利润压缩，短纤高价实际成交有限，后期关注价格下游传导情况，会不会带来负反馈。

核心观点

■ 市场分析

汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。

PX方面，原油偏强表现下PXN压缩至334美元/吨（-6），近期PX装置不断重启，供应增量下PXN压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。

TA方面，TA基差31元/吨（+3），PTA现货加工费284元/吨（+3），近期蓬威、东营威联等装置陆续重启，随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到局部缓解，但不同区域基差差异较大；三季度PTA检修计划偏少，供应压力增大，7月有累库压力，关注后期是否有计划外装置波动。需求方面，长丝大厂减产、挺价保加工费决心坚定，叠加夏季限电方案的影响，关注7~8月长丝减产实际兑现情况以及下游织造原料补库情况，是否会产生下游抗性和负反馈。

PF方面，现货基差08合约+40（+0），PF生产利润108元/吨（-26），近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，但下游纯涤纱价格上涨有限、利润大幅压缩，短纤高价实际成交有限，后期关注价格下游传导情况，会不会带来负反馈。

■ 策略

PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA, 关注聚酯减产兑现情况。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期

甲醇：供应维持偏高，关注装置动态

策略摘要

谨慎做空套保。港口方面，江苏港口延续兑现累库，兴兴MTO检修仍未恢复，海外装置负荷低位回升，进口到港回升的预期下延续累库周期。内地方面，后续煤头检修不多，预计开工进一步抬升，内地亦是库存回建周期，预计甲醇生产利润继续压缩。

核心观点

■ 市场分析

港口方面，甲醇太仓现货基差至09+10，基差小幅上升，西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在79.03万吨，较上一期数据增加10.07万吨。隆众西北工厂库存总量在24.52万吨，较上周减少3.13万吨。

国内开工率快速提升，后续预期小幅震荡。兖矿榆林140万两套装置轮检提前完成，本周重启；东华60万甲醇装置本周恢复满负荷；内蒙古新奥一期60万吨/年甲醇装置于6月20日起检修20天左右；华亭60万装置检修完成，目前重启中；目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；内蒙古久泰100万吨/年煤制甲醇装置正常运行中，60万吨/年MTO装置于6月2日晚间停车检修，预计10天左右。

外盘方面，外盘开工率预期低位开始提升。埃及 Methanex Egypt杜姆亚特130目前装置运行负荷不高；美国natagasoline近期装置重启恢复中；美国Koch目前装置稳定运行中；沙特ArRazi 有一套装置停车检修中，计划6月重启恢复。文莱BMC甲醇装置稳定运行；伊朗Zagros PC两套甲醇装置停车检修中，计划近期重启恢复。马石油1期170万吨/年甲醇装置开工不满；2期66万吨/年小装置于6月10日开始停车大修，初步计划为期2个月。

■ 策略

谨慎做空套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：检修仍较集中，短期供应压力不大

策略摘要

中性。聚烯烃盘面震荡运行。聚烯烃多套装置停车检修，检修仍较为集中，短期供应压力不大。原油价格下行，成本支撑走弱。下游需求跟进不足，整体交投平平，贸易商随行调整报盘出货，下游拿货意愿一般。上中游库存去化速度仍偏缓慢，预计维持区间整理。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存74万吨（-0.5）。

基差方面，LL华东基差在-20 元/吨， PP华东基差在-40 元/吨。

生产利润及国内开工方面，原油价格下行，丙烷价格亦有回落，成本支撑走弱。天津渤化30 PP装置、东华能源茂名40 PP装置停车检修，PP开工负荷走低，PE装置暂无变化。

进出口方面，LL进口窗口与PP出口窗口均处于盈亏平衡附近。

■ 策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■ 风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：库存小幅增加，市场偏弱整理

策略摘要

EB谨慎做多套保。纯苯方面，随着国内检修峰值的过去，以及未来7-8月进口回升的预期，7-8月预期逐步结束去库周期，纯苯加工费有所高位回落；但己内酰胺为代表的纯苯下游高开工，预计三季度纯苯库存回建速率有限，现实库存维持偏低位，纯苯加工费仍建议逢低做多。苯乙烯方面，随着海外装置开工的见底回升，预计EB净进口逐步回升，港口库存逐步回建，但累库速率有限，慎防国内苯乙烯生产深度亏损下的额外检修出现。

■ 市场分析

周一纯苯港口库存2万吨（+0.15万吨），库存小幅回升。纯苯加工费371 美元/吨（+6 美元/吨）。

周三苯乙烯生产企业总库存较上周17.32万吨增加0.39万吨至17.71万吨。

EB基差180 /吨（-10 元/吨）；生产利润-909 元/吨（+40 元/吨）。

下游方面，EPS开工有所回升，关注PS及ABS亏损下的负荷表现。

■ 策略

EB谨慎做多套保。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游高开工的持续性

EG：累库压力不大，关注聚酯工厂减产落地

策略摘要

MEG谨慎做多套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化，需求端聚酯负荷6月依然坚挺、需求支撑偏强，部分供应商价格低位参与回购动作，价格下方支撑仍在；中长期来看，二季度以来进口量已恢复，预计60万吨附近持稳，国内EG装置开工整体当下也已回归高位，继续提升空间有限，同时聚酯端不断有新装置投产，若7~8月聚酯负荷下降幅度不超预期，则EG整体供需累库压力不大，关注聚酯实际减产兑现情况以及下游对挺价政策的反馈。

核心观点

■ 市场分析

EG现货基差09合约-15元/吨（+0），基差持稳。

生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1685元/吨（-2），煤制EG生产利润为9元/吨（-17）。

库存方面，本周一CCF主港库存74.9万吨（-1.2），主港库存小幅去化，本周计划到港量7.2万吨偏少，后续累库压力不大。

■ 策略

MEG谨慎做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价大幅波动，下游减产力度超预期

尿素：情绪回落，盘面窄幅震荡

策略摘要

中性：交投情绪有所回落，市场持续消化印度招标信息，尿素盘面窄幅震荡。昊源预计近日恢复，产量与产能利用率提升。企业总库存量25.56万吨，较上周减少1.08万吨，企业库存延续低位波动。下游农业补仓小幅增加，复合肥开工率持续降低，三聚氰胺等工业需求走弱。尿素工厂发运前期订单为主，预计尿素短期震荡延续。

核心观点

■ 市场分析

市场：六月二十六日，尿素主力收盘2135 元/吨（ -10 ）；河南小颗粒出厂价报价：2300 元/吨（ 30 ）；山东地区小颗粒报价：2330 元/吨（ 40 ）；江苏地区小颗粒报价：2350 元/吨（ 30 ）；小块无烟煤1070 元/吨（ 0 ），尿素成本1754 元/吨（ 0 ），出口窗口-219 元/吨（ -29 ）。

供应端：截至六月二十一日，企业产能利用率82.62%（-0.47%）。样本企业总库存量为26.64 万吨（ -0.44 ），港口样本库存量为15.00 万吨（ -0.30 ）。

需求端：截至六月二十一日，复合肥产能利用率36.14%（-2.55%）；三聚氰胺产能利用率为59.76%（-0.72%）；尿素企业预收订单天数4.88 日（ 0.12 ）。

中性：六月二十六日，交投情绪有所回落，市场持续消化印度招标信息，尿素盘面窄幅震荡。昊源预计近日恢复，产量与产能利用率提升。企业库存延续低位波动。下游农业补仓小幅增加，复合肥开工率持续降低，三聚氰胺等工业需求走弱。尿素工厂发运前期订单为主，预计尿素短期震荡延续。

■ 策略

预计尿素短期震荡延续。

■ 风险

国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况

氯碱：累库压力增加，氯碱维持震荡

摘要

PVC中性：PVC基本面供应仍为高位，无新增企业检修，行业库存累库压力增加，现货市场价格波动有限。市场需求未有改善，下游消费进入淡季，供需双弱局面持续，且成本支撑偏弱，预计价格区间震荡为主，短期暂时观望。

烧碱中性：烧碱市场成交活跃度一般，企业上游库存增量，多数企业延续稳价续市。前期检修装置重启，供应环比回升。部分氧化铝企业检修结束，但国内氧化铝现货市场成交活跃度不强，需求端采购节奏有所放缓，非铝下游维持刚需采购。预计偏震荡走势。

核心观点

■ 市场分析

PVC：

期货价格及基差：6月26日，PVC主力收盘价6077元/吨（-8）；华东基差-207元/吨（+8）；华南基差-117元/吨（+8）。

现货价格及价差：6月26日，华东（电石法）报价：5870元/吨（0）；华南（电石法）报价：5960元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-185元/吨（0）；PVC华南-华东-50：45元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-70元/吨（0）。

上游成本：6月26日，兰炭：陕西885元/吨（-50）；电石：华北3155元 /吨（0）。

上游生产利润：6月26日，电石利润157元/吨（+40）；山东氯碱综合利润189.3元/吨（+69）；西北氯碱综合利润：1040.8元/吨（0）。

截至6月21日，兰炭生产利润：-118.60元/吨（+15）；PVC社会库存：55.56万吨（+0.04）；PVC电石法开工率：77.66%（2.77%）；PVC乙烯法开工率：74.53%（-2.12%）；PVC开工率：76.84%（1.49%）。

烧碱：

期货价格及基差：6月26日，SH主力收盘价2750元/吨（+17）；山东32%液碱基差-343.75元/吨（-48）。

现货价格及价差：6月26日，山东32%液碱报价：2750元/吨（+17）；山东50%液碱报价：1250元/吨（+10）；新疆99%片碱报价2400元/吨（0）；32%液碱广东-山东：195.0元/吨（+10）；山东50%液碱-32%液碱：93.75元/吨（+51）；50%液碱广东-山东：300元/吨（-10）。

上游成本：6月26日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。

上游生产利润：6月26日，山东烧碱利润：1151.7元/吨（-31）。

截至6月21日，烧碱上游库存：39.44万吨（+0）；烧碱开工率：85.50%（0.70%）。

■ 策略

PVC中性；烧碱中性。

■ 风险

PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。

烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。

天然橡胶与合成橡胶：供应端缺乏利好支撑，胶价持续震荡

策略摘要

期货盘面重心整体下移，从而令进口胶市场价格重心整体下滑。国内外产区新胶继续上量，船货预期到港量增加；同时听闻替代指标下发，指标胶数量较去年有所增长，或缓解产区供应上量缓慢情况，供应端来看缺乏利好支撑。合成胶方面，昨日顺丁橡胶价格整理，市场较上一交易日收盘价格稳定。成本面丁二烯市场价格高位运行，合成橡胶期货宽幅震荡，买盘谨慎观望，实单商谈。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：

现货及价差：6月26日，RU基差-700元/吨（+65），RU与混合胶价差475元/吨（-90），烟片胶进口利润-4881元/吨（+62），NR基差-232元/吨（12 ）；全乳胶14400元/吨（-125），混合胶14625元/吨（-100），3L现货14850元/吨（-100）。STR20#报价1745美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-450元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差-1075元/吨（-100）；

原料：泰国烟片74.5泰铢/公斤（-0.68），泰国胶水71.45泰铢/公斤（-1.00），泰国杯胶58.5泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水-杯胶12.95泰铢/公斤（-1.30）；

开工率：6月21日，全钢胎开工率为58.17%（+5.10%），半钢胎开工率为79.06%（-1.32%）；

库存：6月21日，天然橡胶社会库存为126.1万吨（-1.64），青岛港天然橡胶库存为511231吨（-14530），RU期货库存为221109吨（+2175），NR期货库存为155735吨（+4635）；

顺丁橡胶：

现货及价差：6月26日，BR基差0元/吨（+190），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15200元/吨（0），浙江传化BR9000报价15100元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（0），BR非标价差100元/吨（-190），顺丁橡胶东北亚进口利润-1258元/吨（-5）；

开工率：6月21日，高顺顺丁橡胶开工率为58.22%（+5.06%）；

库存：6月21日，顺丁橡胶贸易商库存为4930吨（+800），顺丁橡胶企业库存为1.97吨（0.13 ）；

■ 策略

RU、NR中性。期货盘面重心整体下移，从而令进口胶市场价格重心整体下滑。国内外产区新胶继续上量，船货预期到港量增加；同时替代指标或下发，指标胶数量较去年有所增长，或缓解产区供应上量缓慢情况，供应端来看缺乏利好支撑。

BR中性。合成胶方面，昨日顺丁橡胶价格整理，市场较上一交易日收盘价格稳定。成本面丁二烯市场价格高位运行，合成橡胶期货宽幅震荡，买盘谨慎观望，实单商谈。

■ 风险

下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。

有色金属

贵金属：美国方面地产数据表现欠佳

■ 市场分析

期货行情：6月26日，沪金主力合约开于551.9元/克，收于548.7元/克，较前一交易日收盘下降0.63%。当日成交量为173933手，持仓量为118974手。

昨日夜盘沪金主力合约开于548.48元/克，收于545.22元/克，较昨日午后收盘下跌0.63%。

6月26日，沪银主力合约开于7830元/千克，收于7672元/千克，较前一交易日收盘下降2.02%。当日成交量为1165052手，持仓量为327136手。

昨日夜盘沪银主力合约开于7655元/千克，收于7637元/千克，较昨日午后收盘下跌0.46%。

隔夜资讯：昨日，美国5月新屋销售总数年化录得61.9万户，为2023年11月以来新低。此外，美联储在声明中表示，所有受测的31家银行都通过了美联储年度压力测试，这为银行宣布回购和派息铺平道路。在汇市方面，美元兑日元突破160关口，并一度涨至160.87的日内高点，创1986年12月以来新高，美元则是再度走强，这使得贵金属承压。黄金则是相对抗跌，就操作而言，贵金属仍可在震荡走低过程中陆续逢低进行买入套保。基本面：

上个交易日（6月26日）上金所黄金成交量30966千克，较前一交易日上涨62.86%。白银成交量798622千克，较前一交易日上涨27.15%。黄金交收量为10664千克，白银交收量为70710千克。上期所黄金库存为10617千克，较前一交易日增加1404千克。白银库存则是较前一交易日减少552千克至999849千克。

贵金属ETF方面，昨日（6月26日）黄金ETF持仓为829.05 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13628.88 吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月26日），沪深300指数较前一交易日上涨0.65%，电子元件板块较前一交易日上涨3%。光伏板块较前一交易日持平。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■ 风险

美元持续走强

镍不锈钢：沪镍小幅反弹，沪伦比值逐渐扩大

镍品种：

06月26日沪镍主力合约2407开于134310元/吨，收于136040元/吨，较前一交易日收盘上涨0.36%，当日成交量为127495手，持仓量为38914手。昨日夜盘沪镍主力合约开于135800元/吨，收于135000元/吨，较昨日午后收盘上涨0.67%。

沪镍主力合约延续昨日低开后创出新低，新低后振荡上行至前期压力位。现货方面，金川镍报价小幅下调，但成交未见明显起色。金川镍升水与上一交易日小幅下调，另一方面内外价差大，电积镍现货大量出口，导致现货紧缺现象延续，各品牌升水幅度仍然坚挺。俄镍成交不佳，贸易商开始上期所交仓。印尼镍矿仍然比较紧张，维持高升水。从菲律宾镍矿进口增多。昨日精炼镍现货升水整体略有回落，其中金川镍升水下降100元/吨至1950元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水持平为-1500元/吨。昨日沪镍仓单减少124吨至20259吨，LME镍库存增加1254吨至93264吨。

■ 镍观点：

中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，下游需求有所回暖，原料成本下降。虽然精炼镍本周社会库存小幅去库，但国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍然维持逢高卖出套保思路。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度

304不锈钢品种：

06月26日不锈钢主力合约2409开于13890元/吨，收于13960元/吨，较前一交易日收盘上涨0.29%，当日成交量为172080手，持仓量为162261手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13960元/吨，收于13980元/吨，较昨日午后收盘上涨0.65%。

不锈钢期货主力合约宽幅振荡，冲破前期压力。现货方面佛山市场调价意愿不高，稳价为主。无锡日内有低价流出，成交存在让利空间。昨日不锈钢基差缩小，无锡市场不锈钢基差下降135元/吨至5元/吨，佛山市场不锈钢基差下降35元/吨至155元/吨，SS期货仓单增加1977吨至193529吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降3元/镍点至968.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。6月不锈钢原料综合成本已出现一定的回落，高碳铬铁、焦煤、锰硅等原材料也处于高位，成本压力仍在。宏观方面，美国就业增长数据及美联储鹰派发言削弱了市场对美联储提前降息的预期，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

铜：地产扶持政策持续 铜价暂时仍陷震荡

■ 市场分析

期货行情：6月26日，沪铜主力合约开于78,320元/吨，收于78,480元/吨，较前一交易日收盘下降0.43 %。当日成交量为141,238手，持仓量为182,545手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于78,420元/吨，收于78,080元/吨，较昨日午后收盘上涨0.08%。

现货情况：据SMM讯，昨日铜价意外走跌，现货升水明显抬升。早市盘初，持货商报主流平水铜贴水120元/吨-贴水110元/吨附近，好铜如CCC-P，ENM等报贴水110元/吨-贴水100元/吨部分成交。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水130元/吨-贴水120元/吨部分成交，好铜报贴120元/吨-贴水110元/吨部分成交。注册湿法铜货紧价格较少。因下游买盘一般主要是季度末结算资金不充裕，现货成交表现平平。上午11时前主流平水铜报贴水150元/吨-贴水140元/吨部分成交，好铜报贴水130元/吨-贴水120元/吨部分成交。

观点：宏观方面，昨日美国5月新屋销售总数年化录得61.9万户，为2023年11月以来新低。此外，美联储在声明中表示，所有受测的31家银行都通过了美联储年度压力测试，这为银行宣布回购和派息铺平道路。国内方面，北京进一步优化房地产政策，首付最低20%、利率最低3.5%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，TC价格则仍处于0.13美元/吨的低位，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行，市场参与者继续关注年中谈判进展及CSPT会议。

冶炼方面，上周，国内电解铜产量24.5万吨，环比增加0.1万吨。北方有冶炼企业进行检修，但5月检修企业检修完成后逐渐加大生产，其他冶炼企业正常高产，因此产量继续增加。

消费方面，据Mysteel讯，上周内铜价表现窄幅震荡，下游逢低采购需求仍存，然提前补库意愿依旧较为低迷。且部分企业存在进一步看跌心理情绪，此价位下接受度表现下降，加之新增订单表现一般，因为下游消费增速表现放缓。

库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.26万吨至17.55万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.05万吨25.55万吨。SMM社会库存下降1.50万吨至38.66万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日下降0.42%。

总体而言，周内TC价格继续维持低位，但令人相对不安的情况是，在铜绝对价格走低之际，升贴水报价却并未相应挺高，显示出下游存在继续看跌的心态，因此当下铜价短时内或仍维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：跨期反套

期权：卖出看跌@77,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

铝：铝价弱势延续，现货市场观望情绪渐起

策略摘要

铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，短期存在补库需求支撑短期库存去化，但中长期看供需矛盾或逐步凸显。短期国内铝价或震荡偏弱运行，关注20000整数关口一带支撑情况。

氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响陆续有所体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-70元/吨；中原A00铝价录得19920元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-210元/吨；佛山A00铝价录得19840元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-290元/吨。

铝期货方面：6月26日沪铝主力合约2408开于20315元/吨，收于20320元/吨，较上一交易日收盘价下跌5元/吨，跌幅0.02%，全天交易日成交175899手，较上一交易日增加36188手，全天交易日持仓198340手，较上一交易日减少2869手。日内价格震荡运行，最高价达到20345元/吨，最低价达到20135元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20320元/吨，收于20270元/吨，较昨日午后收盘价下跌50元/吨，夜间价格震荡运行。

昨日铝价弱势震荡，现货市场成交偏弱。据Mysteel讯，华东市场表现弱稳运行，持货商挺价意愿转强，下游继续逢低补货备库，贸易商陆续接入贴水交付长单，交投状况相对稳定。华南市场市场观望氛围渐起，接货情绪萎靡不振，逢低刚需接货为主，整体成交偏弱。中原市场表现偏弱，下游厂家拿货积极性一般，中间商按需交长单为主，市场交投氛围较前几日无明显变动，需求仍未见起色，多观望为主。

供应方面，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。

库存方面，截止6月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.10 万吨，较上周同期减少0.77万吨。截止6月26日，LME铝库存103.87 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.79万吨。

氧化铝现货价格：6月26日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得507 美元/吨，较上一交易日下跌3美元/吨。

氧化铝期货方面：6月26日氧化铝主力合约2407开于3822元/吨，收于3782元/吨，较上一交易日收盘价下跌43元/吨，跌幅1.12%，全天交易日成交169884手，较上一交易日增加96473手，全天交易日持仓55328手，较上一交易日增加29273手，日内价格震荡运行，最高价达到3822元/吨，最低价下降到3713元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3788元/吨，收于3766元/吨，较昨日午后收盘价下跌12元/吨，夜间价格震荡下行。

氧化铝现货方面：铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。

海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。

需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。

■ 策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。

锌：海外库存持续下滑 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场基本面供需双弱，矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，短期建议以高抛低吸思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-56.94 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至23590元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至23600元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-90元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至23600元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-90元/吨。

期货方面：6月26日沪锌主力合约开于23745元/吨，收于24130元/吨，较前一交易日涨430元/吨，全天交易日成交205297手，较前一交易日增加33684手，全天交易日持仓94106手，较前一交易日增加6341手，日内价格回升，最高点达到24160元/吨，最低点达到23585元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24300元/吨，收于24245元/吨，较昨日午后涨115元/吨，夜间价格震荡。

近日海外LME锌锭库存下滑，而国内锌市场基本面供需双弱，暂无明显变动。供应方面，国产锌精矿加工费达到近年新低，国内冶炼厂原料供应偏紧，且考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，据SMM调研，7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修。消费方面，传统消费淡季背景下，下游企业基本按需采购为主，观察后续宏观利好政策对消费的刺激情况。

库存方面：截至6月24日，SMM七地锌锭库存总量为19.38万吨，较上周同期减少0.31万吨。截止6月26日，LME锌库存为239850吨，较上一交易日减少350吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

铅：下游畏高观望 铅价震荡运行

策略摘要

废电瓶供应矛盾传导至锭端，再生铅减产氛围扩大，供应问题支撑铅价，铅蓄电池市场消费变化不大，下游企业按需采购，但仍需关注铅锭进口情况和市场资金情绪的变动，短期建议高抛低吸的思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-48.03美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨200元/吨至18925元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至75元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降105元/吨至-150元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-50 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-50元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为0元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至11575元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至10700元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至11100元/吨。

期货方面：6月26日沪铅主力合约开于18995元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨380元/吨，全天交易日成交224241手，较前一交易日增加92805手，全天交易日持仓104445手，较前一交易日增加11933手，日内价格偏强震荡，最高点达到19260元/吨，最低点达到18925元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于19265元/吨，收于19265元/吨，较昨日午后收盘涨25元/吨。

国内原料供应矛盾仍存，下游企业畏高观望为主。供应方面，铅冶炼厂原料供应紧张，原料加工费维持低位。再生铅冶炼厂受原料供应不足等因素影响，部分地区减产，供应问题支撑铅价。消费方面，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，各大企业开工情况尚可，其他中小型企业维持以销定产状态。随着铅蓄电池消费旺季的逐步来临，后续下游开工和订单情况或将回升。

库存方面：截至6月24日，SMM铅锭库存总量为6.05万吨，较上周同期减少1.37万吨。截止6月26日，LME铅库存为223500吨，较上一交易日减少25吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：短期成本支撑，盘面小幅反弹

期货及现货市场行情分析

6月26日，工业硅期货主力合约2409震荡上行，全天小幅反弹。期货盘面开于11290元/吨，收于11470元/吨，较前一交易日结算价上涨225元/吨，跌幅2.00%。主力合约当日成交量为252857手，持仓量为22.21万手。目前总持仓约38.23万手，较前一日减少3441手。目前华东553现货升水1380元，华东421牌号计算品质升水后，升水80元，昆明421升水580元，421与99价差为150元/吨。6月26日仓单净注册157手，仓单总数为61779手，折合成实物有308895吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12400-12500元/吨；通氧553#硅在12700-13000元/吨；421#硅在13500-13600元/吨。目前，西南硅厂复产情况较好，产量持续增加。下游多晶硅及有机硅价格处于相对低位，多家企业开始减产。中长期看，供过于求的基本面依然没有改变，硅价需要持续跟踪主产区开工情况，仓单变化情况及多晶硅企业开工情况。

多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-40元/千克；多晶硅致密料34-37元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅31-33元/千克。因下游硅片环节累库严重，成交较为冷清，多晶硅价格下跌，多家生产企业开始减产，对工业硅需求量或下降。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度及对工业硅需求的影响。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，6月26日有机硅山东地区报价为13500元/吨，其他地区报价大多为13600-13900元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计近期开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

目前西南地区复产情况良好，最大消费下游多晶硅减产，且总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。当前盘面已回落至相对合理位置，存在一定成本支撑，但目前价格下游买交割接仓单意愿仍不高，盘面或仍偏弱震荡，若反弹较高可进行卖出套保。

■ 风险点

1、下游采购情绪；

2、仓单数量变化；

3、硅料企业开工率；

4、宏观及资金情绪

5、能耗政策对成本影响

碳酸锂：部分锂盐大厂计划检修，刺激期货盘面大涨

期货及现货市场行情分析

2024年6月26日，碳酸锂主力合约2407开于91000元/吨，收于92550元/吨，当日收盘价较昨日结算价上涨5.11%。当日成交量为119386手，持仓量为40943手，较前一交易日减少15901手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳850元/吨。所有合约总持仓306583手，较前一交易日增加1806手。当日合约总成交量较前一交易日增加72737手，成交量增加，整体投机度为0.92。当日碳酸锂仓单量28340手，前一交易日减少70手。

根据SMM最新统计数据，现货库存为10.29 万吨，其中冶炼厂库存为5.22 万吨，下游库存为2.46 万吨，其他库存为2.61 万吨。

碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年6月26日电池级碳酸锂报价8.9-9.44万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价8.58-8.83万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨。短期来看，现货价格阴跌，后续持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。

盘面：碳酸锂期货主力合约开于91000元/吨，围绕日均线震荡，在早市收盘前拉升至高位，午市开盘后再次大幅上涨，一路高位震荡至收市。当日收盘价较昨日收盘价涨5.11%。

昨日主力合约大涨，一是消息面，志存锂业集团昨日发布公告称，因夏季汛期，为了保障生产线的安全稳定运行，提升产品质量和产能效率，按照年度例行夏季检修计划，集团下属的两家全资子公司——江西金辉锂业有限公司和天卓新材料有限公司，即将于2024年7月1日起分阶段、有序地对碳酸锂生产线开展夏季检修工作。此次检修对碳酸锂产量的实际减量有限，预计在几百吨，但盘面在深跌后对利多消息相对敏感。二是供需面，供给过剩格局尚未扭转，但此前期价下探至锂辉石提锂平均成本线8.5万元/吨附近，叠加大厂检修消息刺激，今日锂盐厂维持挺价情绪，且部分下游以低价进行了少量采购，现货价格跌幅趋缓。三是资金面，盘面价格急速下跌后，空头累积大量浮盈有获利了结需求，多头的盈亏比上升，盘面出现技术性反弹。07合约即将进入交割月，持仓量仍较高，多空集中平仓亦加剧盘面波动。

宏观面，近期欧美对中国新能源汽车及电池增加关税，虽然对短期消费端影响不大，但对远端需求存一定利空预期，且市场担忧上半年新能源汽车出口数据靓丽或因政策抢跑，进而拖累下半年出口。

供需面。供给方面，7月产量预计仍将环比增加，锂盐厂库存持续累积，出货压力渐强，多数三线锂盐厂直接生产碳酸锂后注册仓单交到，而7月末将面临集中注销，也对2407合约及三季度的现货形成压制；不过部分现货库存压力顺势后延，当前产业暂无规模性抛压；近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，目前未有冶炼企业明确减产，但随着现货价格的快速下跌以及海运成本近期小幅上调，或将引发海外矿资源出口和生产的放缓、国内一体化生产企业出现减产或检修。盐湖端锂矿仍有一定利润空间，近日市场主要关注锂盐厂是否会因利润倒挂的原因减产。目前国内锂辉石产量较为稳定，部分海外矿山在前期挺价情绪浓烈的程度下目前也出现了松动迹象。需求方面，临近半年报季，电芯和正极材料企业普遍去化产成品库存和降低原材料库存，备采和补库意愿一般；不过，除了季节性补库，暴跌后低价或能激发下游一定补库意愿，但悲观预期下补库绝对量较为有限。本周锂辉石的采买需求优于锂云母，以辉石为原料的锂盐厂开工率也要明显高于以锂云母为原料的锂盐厂库存方面，上周碳酸锂库存正式突破10万吨，再创历史新高，贸易商、交割库及上游各环节均面临库存压力。

■ 策略

07合约交割期的临近，基差将逐渐收敛，当前盘面深度贴水格局难以为继。一方面，盘面价格快速下跌后空头有获利了结需求，也许会出现技术性反弹；另一方面，主力合约持仓量仍然偏高，仓单流出及期现商出货，或导致流通现货较多，对现货市场形成负反馈。现货市场和盘面暂未看到明确的价格筑底迹象，但需要提醒，短期继续追空风险较大，性价比不高，谨慎观望为主。前期套保空单陆续减仓，不计划交割或投机空单择机平仓或向后面合约移仓。对于投机者，当前碳酸锂资金博弈与波动幅度巨大，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 一季度的终端消费和补库情况，

5、 碳酸锂进口情况。

黑色建材

钢材：宏观氛围回暖，钢价小幅反弹

逻辑和观点：

昨日，宏观氛围回暖，市场预计8-9月地方专项债将加快下发落地，下半年建筑活动及钢材消费预期有望好转，午后在原料价格上涨推动下，钢材同步小幅反弹。至收盘，螺纹主力合约收于3563元/吨，较前日上涨31元/吨，涨幅0.88%；热卷主力合约收于3753元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.86%。现货方面，受期货影响，昨日钢材现货成交环比前几日明显好转，投机需求略有增加，不同地区螺纹、热卷均有20-30元/吨不等的上涨。昨日全国建材成交14万吨，较前日增加2万吨。

综合来看：随着建材进入淡季，产销有所走弱，但是尚未构成较强的供需矛盾，出口仍保持较强韧性，形成对价格的有力支撑。后期关注地产政策落地后，地产数据变化，以及地方债对基建的改善程度，跟踪淡季消费韧性和库存变化情况，短期预计建材价格将维持区间震荡格局。板材出口维持高增长以及下游消费韧性，且呈现供需两旺格局，随着建材转入淡季，考验板材消费对于整个钢材的支撑，后期关注海外消费对于出口的影响，短期预计板材价格维持震荡格局。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。

铁矿：铁水产量高位，铁矿盘面上涨

逻辑和观点：

昨日铁矿领涨黑色板块，铁矿石主力合约收盘价826.0元/吨，涨幅为3.38%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨13-31元/吨。现青岛港PB粉822元/吨涨22元/吨，超特粉655元/吨涨22元/吨。全国主港铁矿累计成交90.2万吨，环比下跌16.9%；远期现货累计成交73.0万吨（7笔），环比上涨15.87%（其中矿山成交量为44万吨）。

供给端，本期全球铁矿发运小幅回落，澳巴发运略微减少。需求端，SMM调研显示本周高炉集中复产，日均铁水产量小幅增加，维持偏高水平。库存端，铁矿港口库存仍然处于同期高位，钢厂烧结矿库存下降明显。整体来看，铁矿价格已跌至相对低位，具备一定的反弹诉求，预计短期盘面区间震荡运行。

单边：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：铁水产量变化、废钢到货情况、钢材消费变化、宏观氛围变化等。

双焦：首轮提涨落地，煤焦低位反弹

逻辑和观点：

昨日至收盘，焦煤主力2409合约收于1581.0元/吨，较前日上涨34.5元/吨，涨幅2.23%；焦炭2409收于2277.0元/吨，较前日上涨68.0元/吨，涨幅3.08%。

现货方面，昨日港口准一级焦现货报1900元/吨，环比持平，邢台、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1905元/吨，环比降7元/吨，沙河蒙3主焦折仓单1565元/吨；进口蒙煤方面，前日通关车辆达1458辆。

综合来看：目前焦炭维持紧平衡局面，随着下游建材需求进入淡季，刚需受到影响。昨日焦炭首轮提涨落地，带动情绪回升，但在钢厂利润收窄的情况下，铁水产量进一步向上空间有待观察。预计焦炭短期维持区间震荡格局，关注盘面上涨后成材需求情况。目前焦煤供需基本维持平衡，焦炭提涨后焦化利润有所好转，焦煤需求仍有韧性，近期焦煤现货价格较盘面相对稳定，盘面跌至蒙煤仓单价格后空头离场带动盘面回升。预计短期焦煤价格震荡运行，关注后续成材需求情况及基差变动风险。

策略：

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。

动力煤：供应端有所收缩 市场观望情绪升温

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区稳中有跌。少数煤矿降价后需求略有改善，但市场看跌氛围仍然明显。鄂尔多斯区域需求持续走弱，贸易商避险情绪升温，拉运以刚需为主，性价比偏低的资源小幅下跌，市场产销转弱，价格承压。港口方面，下游电厂库存高企，贸易商观望情绪升温，市场弱势运行，价格小幅下跌。进口方面，受海运费上涨影响，外矿报价维持高位，价格坚挺。当前电厂库存普遍较充足，终端采购观望为主，市场实际成交仍偏少，交投较为清淡。

需求与逻辑：当前旺季需求表现偏弱，价格弱稳运行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：玻璃市场成交一般，纯碱盘面低位反弹

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡运行收于1557元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.65%。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格1629元/吨，环比下跌4元/吨。华北市场成交一般，部分厂家价格下调，下游按需采购。华东市场多数企业价格持稳，中下游拿货按需为主。华中市场多数企业价格持稳，个别企业价格下调2元/重箱。华南市场整体成交一般今日部分企业价格补跌，市场成交重心继续下滑。西南西北区域浮法玻璃维持稳定，但整体产销情况一般，价格企稳难度较大。整体来看，玻璃供应维持中高位水平，中上游降价去库为主，下游刚需补库，产销偏弱运行，玻璃去库压力犹存。预计在现货难有涨价的大背景下，期价仍有望稳步回落。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409偏强运行收于2069元/吨，上涨46元/吨，涨幅2.27%。现货方面，国内纯碱市场延续弱势，市场成交疲软，各地现货成交价格普遍下降。国内纯碱开工率86.77%，开工负荷窄幅波动。碱厂装置小幅波动，供应端高位调整，下游企业观望居多，采购积极性不佳，市场成交冷清，多刚需为主。整体来看，今年纯碱产量同比大增，随着新投产能的不断达产，一定程度对冲了夏季检修带来的供给减量影响，关注后续检修情况。由于年内的持续高产出，预计行业总库存将不断向上累积，从而不断向下压制纯碱利润，纯碱供给过剩的矛盾年内难以缓解。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。

双硅：市场观望心态较浓，双硅震荡运行

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日硅锰2409合约收于7684元/吨，较上个交易日下跌170元/吨，跌幅2.16%。硅锰现货市场多空博弈加剧，市场观望情绪较浓，锰矿价格回落，压制硅锰价格回升。供应端，目前在高利润刺激下，硅锰开工率及产量均持续提升，但高品矿短缺问题短期仍难解决，对硅锰的成本支撑仍在，需求端，钢厂增产叠加硅锰自身库存低位，对硅锰消费也存在一定支撑，但随着钢材消费逐步转入传统淡季，对硅锰的消费也会形成干扰。整体来看，供给干扰延续，成本支撑硅锰价格底部空间，考虑到目前市场多空博弈加剧，建议谨慎对待当前价格。后期关注锰矿发运、锰矿库存及锰硅产量提升情况。

硅铁方面，昨日硅铁期货价格震荡下跌，硅铁2409合约收于6918元/吨，较上个交易日下跌22元/吨，跌幅0.32%。现货方面，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6700-6750元/吨, 75硅铁自然块7100-7200元/吨。供应端，高利润下硅铁产量持续增加，原料兰炭价格偏稳运行，对成本有所支撑，但需求端来看，钢厂复产已接近尾声，消费淡季到来，使得硅铁需求预期转弱。整体来看，硅铁基本面情况变化不大，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行，后续需关注钢厂采购及硅铁去库速率的变化情况。

策略：

硅锰方面：中性

硅铁方面：中性

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。

农产品

油脂：市场成交量改善，油脂小幅反弹

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7640元/吨，环比上涨58元，涨幅0.76%；昨日收盘豆油2409合约7800元/吨，环比上涨52元，涨幅0.67%；昨日收盘菜油2409合约暂无报价。现货方面，广东地区棕榈油现货价7800元/吨，环比无变化，现货基差P09+168，环比下跌58元；天津地区一级豆油现货价格7880元/吨，环比上涨50元，涨幅0.64%，现货基差Y09+80，环比下跌2元；江苏地区四级菜油现货价格8390元/吨，环比上涨60元，涨幅0.72%，现货基差暂无报价。

近期市场资讯汇总：上周国内三大油脂库存继续回升，6月21日，国内三大油脂库存总量为181万吨，周环比上升5万吨，月环比上升22万吨，同比下降6万吨。其中棕榈油库存43万吨，周环比上升1万吨，月环比上升4万吨，同比下降6万吨，其中食用棕榈油库存39万吨，包括天津8万吨，张家港14吨、广州10万吨。阿根廷豆油（7月船期）C&F价格951美元/吨，与上个交易日相比下调42美元/吨；阿根廷豆油（9月船期）C&F价格950美元/吨，与上个交易日相比下调13美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1000美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；进口菜油（9月船期）C&F价格980元/吨，与上个交易日相比上下调15美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡上涨，国内油脂成交量改善，但受制于供给充裕，三大油脂涨幅有限，小幅反弹。菜籽油方面，目前是菜籽油的消费淡季，高供应高库存可能导致进一步累库，对菜油价格造成拖累。另外由于受欧盟的制裁和价格有优势，俄罗斯的菜油大部分流向中国，5月国内菜油进口量为13.95万吨，菜油库存也处于高位。整体看，菜籽油短期难改供大于求的局面，或面临基差和价格双弱的局面，并跟随其他油脂波动。

■ 策略

中性

■ 风险

无

油料：大豆现货价格稳中偏强，持续关注天气影响

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，本周豆一主力合约2409收盘价4643元/吨，环比上涨13元，涨幅0.28%。现货方面，巴彦地区食用豆现货基差A07+77，较前日下降13；宝清地区食用豆基差A07+77，较前日下降13；富锦地区食用豆现货基差A07+97，较前日下降13；尚志地区食用豆现货基差A07+77，较前日下降13。

近期市场资讯汇总：据国家粮油信息中心消息，截至6月21日，今年以来我国累计投放国储进口大豆15次，投放总量693.5万吨，成交117.6万吨，成交率17.0%。1-5月份单次投放量基本在10万吨左右，成交率近15%；5月23日开始单次投放量大幅增加至90万吨以上，成交率也多提高至20%左右。USDA作物进展周报：截至6月23日（周日），美国大豆播种进度为97%，上周93%，去年同期99%，五年同期均值为95%。大豆出苗率为90%,上周82%，去年同期95%，五年同期均值87%。大豆进入扬花期的比例为8%，去年同期8%，五年均值6%。大豆优良率为67%，低于一周前的70%，高于去年同期的51%。

期货豆一2409昨日价格波动较为平稳，小幅收涨。现货方面，东北大豆稳中偏强，基层农户余粮已较为有限，大豆拍卖溢价成交对现货市场心态有一定的支撑。南方大豆价格稳中偏强，上货量一般，安徽、河南、江苏、山东由于干旱影响部分产区大豆尚未开始种植，或对今年大豆产量有一定影响，持续关注天气影响是否持续，后市价格依然维持震荡。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，本周收盘花生2410合约8818元/吨，环比上涨20元，涨幅0.25%。现货方面，河南南阳地区现货基差PK10+82，较前日下降22；山东临沂地区现货基差PK10-418，较前日下降22，河北衡水地区现货基差PK10+382，较前日下降222。

近期市场资讯汇总：25日昌图308通货米报价4.50元/斤左右；吉林产区308通货米报价4.40元/斤左右，8个筛报价4.65-4.70元/斤，成交多以质论价。河南驻马店产区白沙通货米报价4.20-4.40元/斤。开封地区大花生走货一般，通货米报价4.45元/斤左右。

花生期货2410合约昨日价格小幅上涨趋势。现货方面，部分干旱地区已有所缓解，持货商出货意愿增加，但市场整体需求不及预期，产区价格依然承压运行。油厂收购进入尾声，收购指标相对严格，成交价格延续弱势。部分贸易商低位补库意愿好转，但目前冷库货源相对偏多，花生价格支撑力有限。未来仍需关注河南产区天气变化对新季花生的播种以及生长影响。预计下周花生价格震荡偏弱调整。

■ 策略

单边中性

■ 风险

需求走弱

饲料：美豆逼近新低，豆粕窄幅震荡

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2409合约3360元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.06%；菜粕2409合约2606元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.58%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3270元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M09-90，较前日上涨8；江苏地区豆粕现货3200元/吨，较前日持平上涨10元/吨，现货基差M09-162，较前日上涨8；广东地区豆粕现货价格3220元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M09-140，较前日下跌12。福建地区菜粕现货价格2580元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差RM09-26，较前日下跌5。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处数据显示，2024年6月1-21日，巴西大豆出口量为1099万吨，去年6月份全月出口量为1375万吨。6月份迄今的日均大豆出口量为73万吨，比去年同期增长11.9%。

昨日豆粕期价震荡运行，从整体上来看，本周公布的USDA优良率报告虽然略低于市场预期，但是仍是近年来的最高水平。但是目前来说，市场关注的焦点主要在接下来公布的种植面积报告和未来的天气上，重点需要关注面积报告，如果最终确定的种植面积小于8500万英亩，则未来关键生长期时的天气问题也将发挥更大的威力。此外，当前土壤殇情的短缺情况也略有上升，后期需要持续关注。国内方面，近月船期正在逐步到港下游同步持续累库，给到了一定的供应压力。近期升贴水也略有下滑，但仍维持高位，依旧可以给到价格下方一定的支撑。后续需重点关注USDA面积报告的最终数据、北美天气的变化情况，以及国内下游的到港情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或将震荡运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

到港压力完全释放

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2409合约2514元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.24%；玉米淀粉2409合约2957元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2430元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C09-84，较前日上涨4；吉林地区玉米淀粉现货价格2980元/吨，较前日持平，现货基差CS09+23，较前日下跌1。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司表示，截至6月24日，2023/24年度首季玉米收获进度为91.6%，一周前88.1%，去年同期93.8%。巴西二季玉米收获进度为28.0%，上周13.1%，去年同期11%。

昨日玉米期价窄幅震荡，国内方面，供应端，华北及黄淮地区持续高温干旱，市场对新作玉米减产的担忧情绪有所增强。华北地区新麦购销积极，玉米有效供应维持低位，企业库存消耗增多，部分企业提价促收。需求端，夏季检修来临，淀粉企业检修数量增加，开机率明显下降。饲料企业需求欠佳，对补库意向有限，需求端支撑力度有限。本周重点关注贸易商出货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格维持震荡运行。

■ 策略

中性

■ 风险

无

养殖：现货维持稳定，生猪期货偏强震荡

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2409合约17580元/吨，较前交易日上涨330元/吨，涨幅1.91%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 17.46元/公斤，较前交易日上涨0.12元/公斤，现货基差 LH09-120，较前交易日下跌210；江苏地区外三元生猪价格 17.85元/公斤，较前交易日下跌0.18 元/公斤，现货基差LH09+270，较前交易日下跌510；四川地区外三元生猪价格17.14元/公斤，较前交易日持平，现货基差LH09-440，较前交易日下跌330。

近期市场资讯， 据农业农村部监测，6月26日“农产品批发价格200指数”为111.95，比昨天上升0.33个点，“菜篮子”产品批发价格指数为111.51，比昨天上升0.38个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.38元/公斤，与昨天持平；牛肉60.83元/公斤，比昨天下降0.4%；羊肉59.01元/公斤，比昨天下降0.5%；鸡蛋8.72元/公斤，比昨天下降0.2%；白条鸡17.61元/公斤，比昨天上升0.6%。

昨日生猪期价偏强震荡。综合来看，目前阶段消费对于生猪价格的影响较大。生猪价格的快速上涨导致消费端对于高价承受能力不足，且消费的走弱目前已经传导至养殖端的出栏数据。未来需要关注在价格下跌之后屠宰量是否有起色，如果消费数据没有起色价格可能会继续承压。目前期限基差走强说明短期内消费和前期的二育出栏有一定压力，预计短期内生猪价格继续承压的可能性较大，但是长期价格或仍将维持偏强运行。

■ 策略

单边谨慎看涨

■ 风险

短期供应压力增加

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2409合约3990元/500 千克，较前交易日上涨46元，涨幅0.23%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.50元/斤，较前交易日涨0.09元/斤，现货基差 JD09-490，较前交易日下跌136；山东地区鸡蛋现货价格3.70元/斤，较前交易日下跌0.01元/斤，现货基差 JD09-290，较前交易日下跌36；河北地区鸡蛋现货价格3.59元/斤，较前交易日下跌0.03元/斤，现货基差 JD09-400，较前交易日下跌76。

近期市场资讯，6月27日，全国生产环节库存为0.95天，较前交易日下跌0.05，流通环节库存为1.10天，较前交易日上升0.03。

昨日鸡蛋期价震荡运行。上周现货价格大幅回落，产区出货加快，但贸易商接货意愿不强，虽有部分冷库和食品企业逢低补库，但整体规模不大，另外临近暑假，学校备货需求减弱，叠加高温高湿影响，储存难度加大，市场需求逐步减弱。综合来看，进入季节性消费淡季，短期内供大于求格局难以扭转，市场避险情绪增加，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■ 策略

中性

■ 风险

无

果蔬品：苹果关注去库情况，红枣现货价格偏弱

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2410合约6882元/吨，较前一日上涨89元/吨，涨幅1.31%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格2.9元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-1080，较前一日下降90；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.1元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1320，较前一日下降90。

近期市场资讯，全国苹果市场行情平稳，产区苹果市场交易整体按需进行，好货价格稳定，一般以下货源多以质论价走货一般。果农货成交仍围绕统货及以下质量进行，客商货陆续发市场。目前山东栖霞晚富士果农货80#-级片红好货2.3-3元/斤，片红普通货1.5-2.0元/斤;条纹好货2.5-3元/斤，条纹普通货1.3-1.6元/斤。三四级果0.7-1.0元/斤。客商货80#-二级2.8-4元/斤，价格较乱，按质论价。陕西洛川产区目前70#以上果农统货价1.5-2.5元/斤，客商70#起步半商品主流成交价格3.8-4.2元/斤，客商货80#半商品4.5-5.2元/斤，好货价格稳定，果农货处于尾声。

昨日苹果期价小幅上涨，目前进入传统销售淡季，且替代果品持续冲击，苹果需求端提振有限，预计苹果质优货品将维持稳硬，其他货源维持偏弱运行，关注产地套袋情况及库存果去库情况，不同品质的价格走向分化或延续。上周山东产区交易氛围一般，整体走货不快，客商按需寻货，主要发前期自存货源，价格以质论价为主，分化明显。果农货来看，客商多挑选具有性价比的货源，整体成交围绕通货及一般货源进行，好货价格偏硬运行。产区新季果套袋基本结束，整体套袋表现相对均匀同比略偏大年。上周周内陕西产区走货速度放缓，客商按需发自存货源为主。库内部分余货质量问题增加，好货愈发难寻，部分存货商出货意愿增强整体，交易量不大。产区各地套袋工作基本结束，果农后期存补袋现象，实际套袋量或好于前期。上周周内山西产区剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，通过自有渠道销售，可交易货源不多。广东三大市场整体到货较前周减少，市场到车有较为明显的回落过程，且成交随之减少，批发价格暂稳。上周周内桃子、西瓜逐渐仍占据交易主流，挤占苹果销售空间，市场苹果成交氛围转淡。预计本周苹果价格延续两极分化，好货价格稳硬运行，一般及以下质量货源稳弱调整为主。本周关注重点：产地天气情况、新季套袋情况、产地去库情况、客商及果农心态、销区市场交易氛围、库存货源质量问题。

■ 策略

偏弱震荡

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2409合约11485元/吨，较前一日上涨65元/吨，涨幅0.57%。现货方面，新疆产区一级红枣报价12.74元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+1260，较前一日下降70；河北一级灰枣现货价格11.2元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ09-290，较前一日下降170。

近期市场资讯，本周南疆灰枣主产区温度在18℃-36℃附近，目前整体长势正常，枣农积极进行田园管理，环割接近尾声，从天气预警看近期温度将小幅上升或达到38℃，关注已环割枣树生理落果情况，持续关注产区天气变化。河北崔尔庄红枣交易市场到货9车，多为本地小车出货，大车到货3车，市场价格弱稳运行，客商挑选拿货，成交一般。广东如意坊市场到货4车，参考到货期货A类14.00元/公斤，B类12.80-13.00元/公斤，C类12.10元/公斤，区间价格小幅下调0.20元/公斤，客商按需拿货，早市成交在50吨左右。

红枣期价昨日继续上涨，销区市场供应有所减少，进入红枣传统淡季，客商基本按需拿货，短期现货价格或偏弱运行，关注销区到货、走货情况。红枣进入传统淡季，消费转弱，市场交投氛围清淡，刚需采购为主。现货市场货源供应宽松，成交主要以中低价货源为主，不同品质之间的红枣表现有所分化，相对来讲性价比高的更受销区青睐。客商自采未售货源有限，内地库存为近年来低位水平，库存多集中在产区及各大交割库。产地和销区博弈一直存在，上游不愿低价出售，挺价惜售心态较强，出货积极性不高，市场走货速度缓慢，下游则维持刚需采购。当前市场焦点或逐渐移至新季红枣长势方面，截止目前整体长势正常，环割工作基本过半，6 月—8月为新季生长定产关键期，持续关注产区天气变化。预计短期内现货价格或延续偏弱运行。关注产区天气变化、产区新季生长情况、市场到货及货源消化情况。

■ 策略

中性

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：郑棉减仓上行，关注产区天气扰动

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2409合约14735元/吨，较前日上涨140元/吨，涨幅0.96%。持仓量549723手，仓单数13097张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15700元/吨，较前日持平，现货基差 CF09+970，较前日下跌140。全国均价15790元/吨，较前一日上涨12元/吨。现货基差 CF09+1060，较前一日下跌120。

近期市场资讯，据亚历山大出口商协会（Alcotexa）统计，截至6月22日两周，埃及棉花净签约出口仅157吨，主要签约来自巴基斯坦和印度。从成交价格来看，吉扎94成交均价在147美分/磅，为本年度最低成交均价。截至目前埃及本年度（2023.8-2024.7）累计签约出口量在5.1万吨，同比（9.1万吨）减少44.8%，装运4.5万吨，装运进度在88.2%。其中本年度棉花出口量为3.5万吨，装运2.9万吨，装运进度在84.2%；上年度棉花为1.6万吨，装运量在1.5万吨，装运进度在97.7%。

昨日郑棉期价偏强运行。国际方面，当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著好转，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局转向宽松，国际棉价预计保持低位运行。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体维持丰产预期。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。综合来看，近期海外宏观情绪偏悲观，基本面利空因素持续发酵，内外棉价持续探底。国内6-7月都处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理，关注当前高温干旱天气影响。8月后疆内库存或存在偏紧预期，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6016元/吨，较前一日上涨60元/吨，涨幅1.01%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+330，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+330，较前一日下跌60。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+330，较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+580，较前一日下跌60。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现，山东地区针叶浆市场价格走势分化。进口针叶浆市场价格受上海期货交易所主力合约价格回弹影响，山东、江浙沪、东北、河南、河北地区部分牌号价格小幅上涨50-100元/吨，山东地区凯利普、雄狮、月亮、马牌现货市场价格下调50元/吨，与业者出货意向增加有关；阔叶浆现货市场价格山东、江浙沪、河北地区部分牌号价格下跌50元/吨，主要与高价成交受阻业者随行就市调整浆价有关；进口本色浆市场交投不温不火，现货价格稳定，企业按需采买；进口化机浆市场现货价格以稳为主，江浙沪地区市场价格受下游需求欠佳影响，高端价格小幅下调50元/吨。

纸浆期价昨日小幅反弹。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。但我国纸浆较多依赖进口，主要受海外成本影响，中期仍维持偏多观点。

■ 策略

中性

■ 风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6120元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅 0.02%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6390元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+270，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6160 元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+40，较前一日持平。

近期市场资讯，印度政府没有考虑取消对糖出口的限制，将优先确保食糖供应,保持充足的期初库存,并通过提高乙醇汽油混合比例达到2025-26年度的E20目标。在媒体发布会上,印度食品部长Sanjeev Chopra说:“没有人提议重审对糖出口的限制。”印度由于担心收成不好和价格高昂,对糖出口实行了限制。最近,ISMA敦促政府考虑在本年度允许出口200万吨糖。这将改善制糖厂的资金流动性,并能及时支付蔗款给农民。ISMA认为,允许出口将有助于糖业的顺利运作和促进经济稳定。

昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量，5月上半月和下半月的双周产量数据均低于预期，天气风险也在持续计价，短期对外盘起到一定支撑作用。若后期天气持续干旱，未来巴西双周产量存在下滑可能，但新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖进入去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。新公布的5月食糖进口量仅2万吨，从当前船报来看6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。不过市场预期三季度进口糖将大量到港，后市现货供应压力将逐渐增加。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过近期国内基本面变化有限，大跌后存在向上修复可能，短期不建议过分看空。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观、天气及政策影响

量化期权

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2024年6月26日，沪深300期货(IF)成交883.26亿元，较上一交易日减少9.83%；持仓金额2407.54亿元，较上一交易日减少2.1%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交891.55亿元，较上一交易日减少0.22%；持仓金额2476.04亿元，较上一交易日增加2.19%；成交持仓比为0.36。上证50(IH)成交349.85亿元，较上一交易日减少1.43%；持仓金额761.47亿元，较上一交易日减少0.36%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：

2024年6月26日，2年期债(TS)成交463.63亿元，较上一交易日减少16.47%；持仓金额1250.4亿元，较上一交易日增加2.2%；成交持仓比为0.37。5年期债(TF)成交268.79亿元，较上一交易日减少18.42%；持仓金额1349.78亿元，较上一交易日增加0.47%；成交持仓比为0.2。10年期债(T)成交399.39亿元，较上一交易日减少12.71%；持仓金额2169.34亿元，较上一交易日增加1.72%；成交持仓比为0.18。

商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2024年6月26日，黄金减仓176.44亿元，环比减少8.14%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓31.69亿元，环比增加3.1%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢5日、10日滚动增仓最多；黄金、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、黄金、铜分别成交2038.79亿元、1584.3亿元和1162.53亿元（环比：37.03%、78.17%、76.09%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年6月26日，油脂油料板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上贵金属、有色、化工分别成交3623.09亿元、3506.35亿元和2725.46亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

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