【MACRO时势】法国政治格局变动引发市场波动，欧洲央行可能会启动TPI以防止危机蔓延！

随着法国国民议会选举的第一轮投票结束，全球投资者的目光再次聚焦于这个西欧大国。根据央视新闻的报道，极右翼政党国民联盟在首轮投票中以33%的得票率领先，而左翼联盟“新人民阵线”紧随其后，获得28.5%的选票。执政党复兴党及其中间派联盟“在一起”则以22%的选票排名第三。这一结果不仅预示着法国政治格局可能发生重大变化，也给市场带来了不确定性。

法国国民议会选举每五年举行一次，而本次选举由于马克龙总统在欧洲议会选举中的失利，不得不提前进行。选举结果显示，极右翼国民联盟在首轮投票中占据了领先位置，这可能为玛丽娜·勒庞领导的政党提供了实施其反移民和怀疑欧元议程的机会。然而，国民联盟能否在第二轮投票中获得绝对多数席位，仍然存在不确定性。

选举结果的不确定性已经对市场产生了影响。法国CAC40指数在过去一个月累计下跌6.42%，而法国国债相对于德国国债的风险溢价也达到了2012年以来的最大值。尽管如此，欧元在亚洲早盘小幅高开，显示出市场对短期内的波动有所缓解。投资者对法国政治格局的变动表现出担忧。花旗分析师指出，无论是极右翼国民联盟还是左翼“新人民阵线”赢得大选，都可能迫使马克龙总统辞职，并导致法国股市市值可能下跌多达20%。

此外，景顺亚太区的全球市场策略师赵耀庭也提到，法国的债务负担相当重，政府债务约占GDP的110%，这使得财政整顿的前景变得扑朔迷离。管市场对选举结果的不确定性感到忧虑，但中间派联盟或“受到约束”的右翼政党的胜利被视为最有利于市场的结果。这可能会限制财政赤字的急剧扩大，并可能推动法国股市市值攀升5%。然而，如果议会陷入僵局，财政风险持续，MSCI法国指数市盈率可能最多下跌10%。法国国民议会选举的第一轮投票结果已经引发了市场的广泛关注和担忧。第二轮投票将于7月7日举行，届时将决定国民议会577位议员的最终归属。

但无论结果如何，选举都对法国乃至整个欧洲股市构成了持续的重大风险。投资者需要密切关注选举的最终结果，以及其对政策和市场可能产生的影响。在这特殊背景下全球投资者不得不把目光转向了欧洲央行，后者本周在葡萄牙举行年度会议，人们猜测如果法国大选引发市场恐慌，欧洲央行可能采取干预措施。

同时法国国债近期遭到抛售，国债收益率与德国国债的利差扩大，这反映了投资者对政治风险的担忧。如果极右翼国民联盟或左翼新人民阵线赢得议会多数席位，可能会引发市场更大的动荡。欧洲央行行长拉加德可能面临关于如何应对可能的金融危机的提问。尽管她在2020年疫情初期的表态曾引发市场抛售，但这次她可能会更加谨慎，特别是在选举结果尚未最终确定的情况下。

德国财政部长林德纳敦促欧洲央行保持观望态度，警告干预可能带来的经济和宪法问题。然而，市场观察人士正在审视欧洲央行的债券购买计划，以预测其可能的行动。意大利央行行长帕内塔强调，欧洲央行应准备好应对政治不确定性加剧的后果，并使用其“全部工具”。两年前推出的“传导保护工具”（TPI）可能是对法国大选动荡的首次考验。

也就是说，尽管法国可能因违反欧盟财政规则而被认为不符合TPI的使用条件，但欧洲央行官员认为他们有足够的灵活性来应对市场无序动态。首席经济学家莱恩暗示，市场纪律和有序的市场动态是关键考量因素。如果法国大选引发的市场动荡仅限于法国，欧洲央行可能不会立即采取行动。

但如果动荡蔓延至其他欧元区国家，特别是高负债国家如意大利，欧洲央行可能会启动TPI以防止危机蔓延。市场参与者正在密切关注法国大选的最终结果及其对欧洲金融市场的影响。