迈科期货策略周报（农产品、软商品、化工）| 2024.07.09

迈科农产品周报主要观点：

【油脂油料】

1.上周油脂主要受贸易关税类题材驱动，天气端影响暂不明显，印尼加征关税相关消息已被市场消化，市场情绪缓和，加上马棕累库放缓和出口下滑对冲，棕油再度回落；菜油受欧盟菜籽产量再度下调提振，整体偏强运行，而豆油题材属性偏弱，虽有性价比估值优势，但驱动不强。

2.国内棕榈油市场维持刚需，到港增加而需求有限，港口库存逐步增加；豆油库存压力同样大，后续工厂继续维持高开机率，现货基差报价短期内仍有小幅下跌的空间。

3.结论及观点：震荡运行，价格重心或上移，继续关注产区天气及需求。棕榈油7700-7800支撑，豆油7800-7900支撑。

4.关注事件：宏观风险，产区天气，产地政策等。

【蛋白粕】

1.新作美豆播种以来天气适宜，生长良好。盘面受丰产预期影响持续下行，目前已达成本线附近低位震荡运行。USDA小幅下调种植面积，为天气题材留下空间。三季度拉尼娜气候极有可能重现，对美豆主产区造成高温干旱影响。天气升水仍值得期待，关注周末USDA供需报告。

2.进口大豆持续大量到港，港口及油厂库存继续累库。上周豆粕价格低位震荡，成交有所好转，但难以扭转库存高位的压力。油厂豆粕累库已达较高水平，部分库存向下游转移。下游饲料企业逢低小幅补库，物理库存天数周环比增加0.13天，也有油厂催提的因素。国内基本面偏弱运行。油厂榨利走弱，关注油厂买船意愿对供需节奏可能造成的错配。

3.欧盟菜籽产量再度下调，上周ICE菜籽震荡走高。国内进口菜籽通关入库，油厂开机率上升。油厂菜粕+进口颗粒粕库存20.58万吨，较前一周减少0.55万吨。菜粕市场价格跟随盘面回落，基本无新成交。但下游提货量走高，暗示需求尚可。豆菜价差小幅走扩，部分港口菜粕价格优势显现。目前豆粕供应压力较大，菜粕替代需求或不如预期。谨慎关注豆菜价差走弱机会。

4.结论及观点：外盘缺乏指引的情况下，连粕面临国内偏弱基本面的压力。技术上看，09合约前期密集成交区下沿3250一线有较强支撑，暂以震荡思路看待。后续关注天气题材为盘面带来新的指引。菜粕09合约2550-2700。谨慎关注豆菜价差走弱机会。

5.关注事件：全球油籽种植区天气情况；国内油厂开机水平；下游库存水平。

【玉米】

1.国际市场：近期美玉米种植带现炎热干旱天气，优良率自初始的75%下滑至67%。市场预计USDA7月报告将下调美玉米单产5蒲/英亩，但此前上调的种植面积将缓冲这一减产损失。全球新作玉米供需格局预计维持宽松。CFTC基金净空持仓连续第六周增加，盘面突破震荡区间下沿，跌至历史低位。后续仍需关注天气对单产的影响。

2.供应：旧作玉米库存基本转移至贸易商，建库成本高推涨惜售情绪。国内玉米主产区不利天气逐渐消退，水热条件有所好转。目前玉米正处于关键生长期，关注产区天气对玉米生长状况的影响。

3.下游：前期成本上行令深加工企业利润不佳，玉米消费量减少，以消耗前期库存为主，呈去库态势。夏季检修期来临，预计深加工企业开机率仍将下滑。养殖利润加速修复，南方养殖企业对玉米饲料需求有回暖。上周物理库存天数31.45天，周环比减少0.06天。南港替代谷物丰富，下游补库情绪一般。

4.港口：上周港口报价基本稳定。北港集港量、下海量均在偏低水平，库存去化。南港销货清淡，小幅去库。

5.结论及观点：新作玉米处生长关键期，天气因素将指引市场走向。下游饲料需求稳定，深加工企业开机率有下滑倾向。同时下游库存也偏低，关注终端需求对盘面的助推作用。09合约盘面在2520一线承压回落，下探MA100支撑，区间操作为主。

6.关注事件：全球玉米产区天气、下游需求、玉麦价差。

【生猪】

1.猪价环比止跌上涨。市场看涨心态不减，二育依旧有入场现象，月初规模场出栏计划偏少，散户仍有惜售情况，加上近期全国大范围降雨天气，影响部分生猪调运，屠企采购难度有所增加。多因素叠加，支撑周内猪价持续偏强震荡，周度均价环比止跌上涨。

2.结论及观点：偏强震荡，主力17500-17800。

3.关注事件：猪瘟疫情，国家政策等。

03

迈科软商品周报主要观点：

【白糖】

1.国际：西糖进入生产高峰期，国际市场供应平稳。市场更为关注巴西的天气是否出现不利，而影响国际糖价回升。24/25榨季泰国的甘蔗种植面积将增加。季风降雨已经开始，缓解了干旱带来的影响，下一季的产量预计将更高。

2.产业：6月糖量同比增加，去库平稳。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。

3.现货：随着国际市场糖价的回升，进口糖利润缩窄，配额外进口利润关闭。对糖价带来支撑。随着期货市场的止跌回升，现货采购偶有放量，随着旺季的逐渐到来，关注市场购销进度。

4.结论及观点：国际糖价对增产压力已经大部分进行了消化。巴西目前进入集中开榨高峰，也是全球主要的供应国，市场关注主产国巴西的天气是否会影响糖料的生产和加工，带动国际原糖价格重心上移。进口糖成本回升，加上库存不高，糖价重回震荡区间。需要关注的是，过去10年里，3季度平均销售食糖250万吨，若今年达到均值，到9月底国产糖可销售完毕，3季度进口糖将达到150万吨以上填补国内供应。消费与供应匹配节奏将对国内糖价带来影响。国际原糖站上20美分/磅，中国进口成本抬升，郑糖60日线附近选方向。

5.关注事件：国际糖价，国内消费。

【棉花】

1.USDA：美棉实播面积同比增长14%，美棉出口周报数据不佳，新棉供应的利空影响得到一定释放。市场等待USDA供需预测根据面积报告对美棉产量的调整，本月的数据将为市场后期棉价的运行奠定基调。近期市场关注点将进一步转向天气和新棉长势，这将直接关系到今年美国的实际收获面积。

2.中下游：棉花进口利润1100-1600元/吨，但是目前市场缺少配额，港口棉花库存消化的比较缓慢。东南亚棉纱价格进一步回落，进口有利润。广东、福建、江浙等地各轻纺公司进口棉纱库存处于偏低水平，但海运费继续大幅上涨等因素使中国企业采购外纱比较谨慎。

3.结论及观点：本年度需求下降和下年度供应增加是棉花市场的主要利空因素。随着种植数据公布以及主产国天气有风险，市场更为关注USDA的7月数据预测为市场带来指引。消费端淡季暂无起色，消息面也缺乏指引。棉价始终被压制在趋势压力之下。郑棉09趋势压力1.5万。

4.关注事件：主产区天气、订单。

03

迈科能源化工周报主要观点：

【沥青】

1.供给：周度沥青利润下降，主营炼厂综合利润回升，独立炼厂利润下降，石油沥青开工率和产量环比下降，常减压装置产能利用率主营、地炼较上周基本持平，目前炼厂主要受制于原油高价对利润的挤压，短期呈现上升遇阻，关注原油表现，如油价承压回落，则炼厂压力减轻，利于沥青提产复产。

2.需求：上周南方多地区降雨暂缓，出货量有一定增加，道路需求南方出梅后逐渐恢复，但本周开始北方地区降雨增多，北方需求可能反而受到抑制，下游改性开工率见到小幅回落，整体需求未有超季节性表现。

3.库存：上周部分地区炼厂转产，厂库大幅下降，同时社库去化幅度降低，预计未来随需求回升，继续保持去库节奏。

4.结论及观点：上周沥青供应下降幅度较大，而需求季节性增加，使供需面有一定改善，目前原油价格偏强维持，仍然给予炼厂较大压力，本周关注原油表现，若原油价格较大幅度下降，则可能带来一定的供应增加预期，压制沥青价格，否则沥青基本面将延续供应偏紧，需求缓增的状态，并带动沥青裂解回升。BU2409参考支撑3450，压力3760，如原油见顶回落，沥青裂解价差可逢低谨慎偏多对待。

5.关注事件：原油价格表现；道路需求恢复情况。