PRCBroker：日本：「日本银行震荡」导致政策方针调整

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■ 7月末以来市场的剧烈波动是由日本银行的沟通失误引起的。

■ 日本银行被迫调整政策方针，并在向追加加息的过程中面临沟通挑战。

   自7月30日、31日日银货币政策会议以来，日元急剧升值，日本股市暴跌。虽然随后发布的7月美国就业数据中失业率上升等海外因素加剧了波动，但日本股市和日元的波动性特别大，表明国内因素有很大的影响。主要原因在于日银的应对，不在于0.15%的加息决定本身，而在于与市场的沟通失败（即与市场对话的失败）。笔者此前评论称，日银在政策决策中，“在经济与物价按预期发展时，计划逐步提高政策利率的方针早已明确，而此次加息的实施将对未来与市场的对话产生影响。（略）日本利率上升预期的形成，比加息决定本身对市场定价机制的影响更大。”回顾上周后半段的市场动向，虽然波动超出了预期，但市场反应基本符合预期。

   在日银货币政策会议后的首次信息发布机会——7日日银副行长内田的函馆市金融经济恳谈会致辞中，他承认“过去一周内股价和汇率的大幅波动”影响了经济和物价预期，并明确调整了政策方针，称“在国内外金融市场急剧波动的背景下，有必要暂时继续维持当前的金融宽松政策”。他试图将基于当前经济和物价预期将政策利率持续提升至中性利率水平的方针迅速传达给金融市场，结果付出了巨大的代价。

   从中央银行沟通失误导致金融市场混乱的角度来看，2013年的“缩减恐慌”类似，而这次的市场剧烈波动也被比作“日银震荡”。2013年的“缩减恐慌”中，美联储（FRB）在5月暗示逐步缩减量化宽松政策（QE），但随后由于金融市场剧烈波动，推迟了QE缩减的决定，直到同年12月（次年1月开始）。市场预期不足这一点与此次情况相似。在一系列货币政策正常化的过程中，日银与市场的对话并不充分，如何在未来加息过程中改进沟通政策已成为新的课题。