【MACRO锐评】美国市场充满坎坷！能否“软着陆”将聚焦于通胀和财报的揭晓！

近期，美国经济和股市的不确定性显著增加，引发了市场参与者的广泛关注。华尔街对美国经济的健康状况感到不安，美国家庭同样感受到了压力。这种紧张情绪在股市中得到了体现，尤其是上周五，美国股市结束了动荡的一周，主要股指均未能完全扭转本周的跌势。具体来看，标准普尔500指数上周下跌不到0.1%，纳斯达克综合指数下跌0.2%，而道琼斯工业平均指数同期下跌了0.6%。

尽管全球市场近期经历了显著波动，摩根士丹利依然维持其对美国经济实现“软着陆”的预期，并重申了他们对美联储在9月份降息25个基点的预测。该行的经济学家们认为，尽管市场对日本央行最近提高利率的决定以及美国非农就业数据的意外下降反应强烈，但这些事件并不标志着经济基本面的根本性变化。

摩根士丹利指出，市场对日本央行意外提高短期政策利率至0.25%的决议反应较为平静，但随后央行行长关于未来可能进一步加息的言论出人意料，这加剧了对美国经济增长的担忧。与此同时，7月美国非农就业数据的下降也对市场情绪产生了影响。然而，摩根士丹利的经济学家们在他们的报告中坚持认为，美国经济显示出的韧性，如2024年第二季度2.6%的GDP增长率和2.3%的消费者支出增长率，以及尽管略有上升但仍然健康的4.3%的失业率，都是美国经济正朝着软着陆而非衰退发展的积极迹象。

报告还强调，尽管市场对任何显示经济可能进一步疲软的迹象保持警惕，但目前的数据并没有显示出经济状况正在加速恶化。摩根士丹利预计，美联储的降息决定和日本央行的加息预期之间的相互作用，可能会对日元产生支撑作用。尽管如此，该行经济学家维持他们对日本央行将在2024年1月加息的初步预测，并指出，即便如此，日本的实际利率预计在2025年底之前仍将保持负值。

就目前摩根士丹利公开的态度来看，对美国经济前景依旧持乐观态度，并认为尽管面临挑战，但美国经济有足够的弹性实现软着陆。同时市场的目光已经转向了即将公布的一系列新的美国经济指标，特别是7月份的消费者物价指数（CPI）报告和美国一些顶级零售商的盈利情况。这些数据对于评估美国家庭是否面临通胀加剧和利率上升带来的更大压力至关重要。经济学家普遍预计，7月份的总体通胀率将保持在同比3%的稳定水平，而核心CPI预计将从6月份的3.3%放缓至3.2%。然而，摩根士丹利投资管理全球市场主管布莱恩·温斯坦指出，由于历史上CPI稳定在2%以下的情况非常罕见，通胀率可能在一段时间内持续高于美联储的目标。

美国家庭在疫情大流行期间积累的储蓄已经受到挤压，持续的通胀和美联储的货币紧缩周期迫使许多消费者在购买产品和消费场所方面变得更加挑剔。面向消费者的公司，如星巴克和麦当劳，都发布了盈利预警，显示出消费者支出放缓的早期迹象。奢侈品集团路威酩轩集团在中国的业务第二季度销售额下滑，而麦当劳的财报显示，通胀压力使消费者对如何花钱更加挑剔。此外，度假租赁平台爱彼迎预计休闲旅游将放缓，因为在经济前景不明朗的情况下，消费者将暂缓预订过夜住宿。

尽管如此，一些经济数据显示出增长信号。例如，7月份服务业经济出现反弹，上周申请失业救济金的美国人数降至23.3万人，从一年来的高点回落，这表明尽管7月份就业报告疲软，但劳动力市场可能仍处于良好状态。然而，股市的波动性仍然存在，市场对于任何经济放缓的迹象和通胀没有足够软化的迹象都可能使股市陷入低迷。

在这样的背景下，摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊和米斯拉夫·马泰卡的团队对股市前景持谨慎态度。威尔逊预计标普500指数将在5000点至5400点之间波动，这一区间的上限意味着标普500指数将仅从当前水平上涨1%，而下限则意味着下跌6.4%。威尔逊在去年之前一直是美股中最著名的看空声音之一。此外，威尔逊在一份报告中写道，由于季节性疲弱，分析师们下调盈利预期的数量预计将超过上调的数量，这也是第三季度通常是最具挑战性的原因之一。

尽管第二季度财报季表现乐观，但增长担忧削弱了市场的乐观情绪。标普500指数成分股公司有望实现13%的利润增长，这是自2021年以来最强劲的增长。然而，超过销售预期的企业比例为2019年以来最低，加剧了对利润边际韧性的担忧。威尔逊表示，虽然债券市场已经调整以反映美联储“落后于曲线”的风险，但股市估值尚未完全体现这一风险。这位策略师重申了他对所谓防御性股票的偏好，这类股票拥有稳健的盈利前景和强大的资产负债表。

作为今年为数不多的持续看空股市的声音之一，摩根大通的策略师团队也表示，他们预计未来几个月股市前景将喜忧参半。米斯拉夫·马泰卡领导的团队在一份报告中写道：“美联储将开始降息，但这可能不会推动股市持续上涨，因为这些降息可能被视为反应性的，并且落后于经济形势的变化。”

综合来看，美国经济和股市正面临一系列挑战，包括通胀压力、消费者支出放缓、以及对未来经济前景的不确定性。投资者和分析师都在密切关注即将发布的经济数据和企业财报，以辨别美国家庭是否面临更大的经济压力。同时，市场的波动性和对未来经济前景的担忧将继续影响投资者的决策。在这样的大环境下，投资者需要更加谨慎，密切关注市场动态，并准备好应对可能的市场波动。