【焦点列车】黑色星期一来袭 市场恐慌为哪般

8月5日全球金融市场在本周经历了惊心动魄的“黑色星期一”，以日本股市为开始，在全球其他股市掀起惊涛骇浪，日经指数单日最大点数跌幅，跌幅12.4%，收在31,458.42点，下探4个月低点，日元一度升值3.3%，美元指数创7个月低点，黄金振幅超90美元，比特币一度跌破5万美元关口。美股三大指数集体大幅收跌，道指跌1033.99点，跌幅2.6%。纳指跌576.08点，跌幅3.43%。标普500指数跌3%，创2022年9月以来最大单日跌幅。德国DAX30跌1.8%，英国富时100跌2.1%，法国CAC40跌1.6%，欧洲斯托克50跌1.5%。VIX恐慌指数狂飙至64.06，为2020年3月以来的最高水平，全球陷入惊恐和震动中。

日本加息 全球被迫去杠杆

7月31日，日央行举行货币政策会议，确定加息、缩减国债购买规模。日央行宣布无担保隔夜利率由0-0.1%上升至0.25%，为今年结束负利率以来的首次加息。决定减少购债约一半，由当前的5.7万亿日元缩减至2026年一季度的2.9万亿日元。加息的主要原因是抵抗通胀，降低日元贬值加剧的输入型通胀。

日央行加息对内引爆日本股市下跌，对外引发全球套息交易逆转。但更重要的影响在于全球流动性，长期以来日元是全球套利货币，即将低利率日元兑换为美元等较高利率货币，投资美元资产，以获取中间的利差收益。日央行加息后，抬高了全球套利成本，套息交易逆转，市场被迫卖美元资产，偿还日元，在日元升值背景下易引发流动性危机。

美国就业市场降温 衰退风险加剧

7月新增非农就业人数录得11.4万人，低于预期的18.5万人。服务业和政府部门分别较上月下滑5.3和2.6万人，为此次非农数据的主要拖累项。失业率上升至4.3%，预期4.1%，失业率触发“萨姆法则”，引发市场陷入美国衰退恐慌。“萨姆法则”即3个月失业率移动平均值（4.13%），减去过去12个月失业率最低点（3.6%），所得数值超过0.5%时（7月为0.53%），意味着经济体正经历衰退阶段，“萨姆法则”自1970年以来在预测美国经济衰退上准确率达到100%。

过往每轮美联储加息，均引发全球流动性危机，美国利率仍处在高位，除美国本土外的流动性都处于紧张的状态，美国的高利率很容易引发全球流动性危机，比如80年代拉美债务危机、98年亚洲金融危机、01年和07年刺破本国资产泡沫，18年土耳其货币危机等。如果美国经济增长继续减速，美联储依旧维持高息，那么美股就会面临风险。根据机构Truist Advisors的统计数据，自第二次世界大战以来，标准普尔500指数在经济衰退期间平均跌幅高达29%。

各大投行也担心美国经济陷入泥潭，摩根大通认为美国经济到今年年底陷入衰退的可能性为35%，高于上月初的25%。高盛、花旗、富国等知名投行也都上调了美国经济衰退的概率，加大了对美联储9月降息的押注，都认为美联储将会在9月份和11月份分别降息50个基点，并从12月会议开始，还会每次降息25个基点。按照他们的说法，这意味着美联储年内需要累计降息125个基点（50+50+25）。

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