除非经济衰退真正到来，否则会看到买盘枯竭迹象

道明证券高级商品策略师Daniel Ghali表示，在黄金突破2500美元大关以后，黄金价格从新的历史高点回调。这一突破被市场参与者归因于大规模宏观基金的购买行为，ETF期权到期等因素。然而，实际上，种种迹象表明，这次价格突破更可能与期权交易活动有关。

除非经济衰退真正到来，否则我们将继续看到买盘枯竭的迹象。尽管对货币贬值的对冲需求有所减弱，但上海交易员的持仓量依然接近历史最高水平。CTA依然是市场上“最大的多头力量”。值得注意的是，宏观基金的持仓量已经达到了自2020年4月以来的最高点，这一水平实际上与未来十二个月内美联储降息370个基点的市场预期更为一致。这与全球宏观市场对降息的相对温和的定价存在显著差异，反映出市场定位可能存在某种脱节。只有经济衰退的真正到来，才能验证这是否合理。

本周三即将公布的非农人数基准修正可能会进一步加剧市场对经济衰退的担忧，因为就业数据可能实际上高估了就业增长的真实情况。然而，即将到来的杰克逊霍尔会议和随后的就业报告将成为市场最为关注的重点。