【MACRO时势】经济政策的微妙舞蹈：美联储与日本央行在不确定时代下的决策

在2024年，美国经济的复杂性日益增加，美联储面临着在就业市场和通胀之间找到平衡的艰巨任务。里士满联储主席巴尔金在最近的评论中指出，美国企业目前采取的“低招聘、低解雇”的就业决策方式可能不会持续。他强调，如果经济进一步走弱，企业可能会开始裁员。这一观点与美联储对就业市场的担忧相呼应，也是美联储主席鲍威尔在最近的讲话中提出降息以防止失业率进一步恶化的原因之一。

巴尔金在美联储经济研讨会上表示，尽管企业在招聘方面变得更加谨慎，但目前尚未出现大规模裁员的情况。他预测，未来要么需求增长带动招聘，要么将出现裁员现象。目前，美国的失业率已稳步上升至4.3%，这一增长主要是由于招聘放缓和更多人加入求职市场，而非大规模裁员。

为了应对就业市场的下行风险，美联储几乎肯定会在9月会议上降息。巴尔金提出，他倾向于采取“试错”的方式进行降息，可能支持降息25个基点，而不是一些分析师预测的50个基点。他同时指出，尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，但降息可能会通过刺激住房和其他商品的需求来助长通胀。值得注意的是，巴尔金作为FOMC票委，他对价格压力的缓解持乐观态度，尤其是反通胀进程变得更加普遍，不再仅限于商品领域。他提到，美国已经连续四个月经历低通胀增速，这表明对通胀重新加速的担忧已经减轻。

另一方面，美联储在2022年的重点转向对抗通胀，不得不迅速提高利率以跟上通胀的快速上涨。两年后，美联储的重点再次变化，这次是为了保护就业市场。鲍威尔在美联储年度杰克逊霍尔会议上的讲话中暗示了即将降息，这标志着美联储从今年1月份开始的鸽派转变，当时美联储承认了新出现的就业市场风险，并将其作为首要任务。

当前，一个关键问题是就业市场的疲软和失业率的上升是否只是经济稳定增长的一个迹象，还是经济滑坡的开始。即将发布的非农就业报告将提供答案，这将决定美联储需要将利率下调多少以防止劳动力市场出现不受欢迎的进一步疲软。鲍威尔表示，他不希望劳动力市场状况进一步降温，这似乎意味着他将美国当前4.3%的失业率视为一个需要捍卫的水平。他回忆了2018年担任美联储主席时的低失业率情况，并表达了希望在新冠疫情后重现这些状况的愿望。

目前，联邦基金利率为5.25%-5.50%，这一水平被认为会限制经济增长并危及就业岗位。如果通胀继续朝着美联储2%的目标下降，就业市场的变化将决定官员们以多快的速度朝中性利率水平迈进，以及他们是否需要进一步降低利率以恢复充分就业。

美联储与通胀的斗争使利率升至25年来的高点，而没有出现明显的就业市场负面影响。官员们将在9月的会议上以与几周前截然不同的立场开始行动，他们准备降息并讨论就业市场是放缓还是处于悬崖边。美联储围绕风险的措辞今年开始稳步变化。从1月的“高度关注”到7月的“关注”就业市场和通胀，鲍威尔的讲话完成了这一旅程，他指出“美联储两个目标的风险平衡已经改变”，政策制定者将“尽一切努力支持强劲的劳动力市场”。

美联储的鸽派转变可能会给日本央行抑制日元疲软的战斗带来一些喘息的机会，但如果这两家央行的政策路径分歧让市场感到不安，那么日本央行的加息努力可能会变得更加复杂。在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济研讨会上，美联储主席鲍威尔发出了迄今为止最强烈的降息信号。他说，由于就业市场风险上升且没有进一步疲软的余地，政策调整的时机已经到来。

此番言论发表前几个小时，日本央行行长植田和男在国会表示，日本央行将密切关注市场不稳定带来的影响，但如果通胀率仍有望持久达到2%的目标，日本央行将继续加息。日元兑美元汇率在植田和男讲话后上涨，并因鲍威尔的讲话而扩大涨幅，因为市场关注美日利率差距缩小的前景。而日元快速升值引发了流行的套利交易的平仓潮，导致全球金融市场陷入动荡。

日元的反弹令日本央行松了一口气。日本央行一直受到政治压力，政客们要求其阻止日元贬值，因进口食品和燃料成本上升会损害消费。随着日本在全球降息大潮中逆流而上，日元和日本股市面临剧烈波动的风险，这令日本央行的加息之路充满了不确定性。日本央行在7月份加息后，市场出现了剧烈波动，日本央行已经感受到小心行事的必要性。并且由于任命植田担任日本央行行长的首相岸田文雄将于9月份卸任，并将接力棒传给执政党领导人竞选的获胜者，国内政治因素也使日本央行的加息之路变得更加复杂。

虽然大多数接替岸田的主要候选人都支持日本央行适度加息的计划，但如果动荡的市场拖累企业利润，新首相是否会支持加息还不确定。前日本央行委员会成员樱井诚（Makoto Sakurai）表示：“由于存在如此多的不确定性，日本央行可能无法采取大胆的举措。”他说：“在国内政治局势稳定之前，日本央行可能很难提高利率。”路透社的最新民意调查显示，大多数经济学家预计日本央行今年将再次加息，但更多人认为加息有可能在12月而不是10月发生。

美联储在当前的经济环境中面临着多方面的挑战，需要在维持就业市场的稳定和控制通胀之间找到微妙的平衡。随着经济数据的不断变化，美联储的政策制定者们必须灵活调整策略，以应对可能出现的各种经济情况。美联储的决策将对美国乃至全球经济产生深远影响。同时，日本央行在应对日元疲软和国内政治压力的同时，也面临着是否继续加息的复杂决策。全球金融市场的波动和不确定性增加了日本央行决策的难度，其政策走向将对亚洲乃至全球经济产生重要影响。