【MACRO时势】美联储降息预期与美元走势——金融市场的不确定性与预测

近期，一些主要金融机构，包括花旗集团和摩根大通，预测美联储可能在本月实施50个基点的降息措施。这一预测主要基于对美国经济指标的深入分析，特别是对即将发布的非农就业数据的预测。不过，市场对此预测存在分歧，利率掉期合约的数据表明，市场认为美联储降息50个基点的概率大约为35%，而降息25个基点更受市场参与者的普遍支持。这种不确定性导致了国债市场的波动，尤其是在上个月就业数据未达预期后，市场经历了一段混乱时期。

德意志银行的美国利率研究负责人Matthew Raskin指出，市场的不确定性预计在本周内得到缓解。美联储主席鲍威尔特别关注劳动力市场的表现，视其为调整货币政策的关键。7月份的职位空缺数据和ADP私营部门的就业增长数据均低于预期，这增强了市场对美联储可能采取更大幅度降息的预期。在即将发布的就业报告之后，美联储将进入静默期，在此期间避免对政策发表任何评论。根据德意志银行的数据，过去15年中，市场在静默期开始时的预期与美联储最终决策之间的差距通常很小。目前，市场预计会有约34个基点的降息，这预示着本周的掉期市场可能会出现显著波动。

此外，随着市场预期美联储将降息，美元的下跌趋势正在加速。美元自2024年的高点以来已下跌5%，接近一年来的最低水平。美国经济的强劲和高通胀率曾使得美国的利率高于其他国家，吸引投资者持有美元资产。然而，随着通胀的放缓，市场预计美联储将在9月的会议上降息，这可能会减少美元的收益率优势。

瑞银的美国高级经济学家Brian Rose认为，美联储一旦开始降息，美元可能会贬值。这可能会使美国出口商在国际市场上更具竞争力，并降低跨国公司将海外收益转换为美元的成本。不过，美元长期内的走势将取决于美联储未来的降息步伐以及其他国家的央行是否跟进。市场正在押注美联储将实施更大幅度的降息，预计今年内可能降息约100个基点。尽管美国经济显示出比其他国家更强的韧性，10年期美国国债与德国国债的收益率差距仍然较大。尽管如此，投资者对美元的净空头头寸已达到88.3亿美元，这是六个月来首次转为净空头。

美国政府即将公布的8月份就业报告可能会提供就业市场是否进一步恶化的线索。短期内，美元可能会因为8月份美元指数下跌2.2%而停止进一步下跌，一些分析师认为市场可能反应过度。Monex USA的交易联席主管Helen Given表示，虽然美联储9月份的行动可能导致第四季度美元走弱，但目前的走势可能有些过激。Monex预计，到2025年6月，欧元兑美元的汇率将达到1.13，预示着美元可能贬值约2%。

许多分析师正在等待更多证据来确认美国经济放缓的趋势，然后才会对美元持更负面的看法。投资者也在关注11月的美国总统大选结果，可能会对美元产生影响。当前民调显示，共和党候选人特朗普和民主党候选人哈里斯之间的竞争非常激烈。特朗普一直批评美元强势损害了美国的竞争力，但他的一些政策，如征收关税和减税，实际上可能会支持美元走强。渣打银行的评论指出，如果哈里斯当选，可能会实施更高的税收政策，如果经济活动放缓，可能会给美联储带来更大的降息压力。

随着市场对美联储降息的预期不断增加，经济学家和投资者正在密切关注即将发布的经济数据，寻找可能影响降息幅度的线索。Forvis Mazars的首席经济学家George Lagarias表示，尽管普遍预期美联储将在9月的会议上开始降息，但他更倾向于支持降息25个基点。Lagarias警告说，降息50个基点可能会向市场传递错误的信号，增加经济衰退的风险。

美元的下跌趋势正在加速，市场预计美联储即将降息，这可能会结束美元多年来的强势。美元自2024年高点以来已下跌5%，接近一年来的最低水平。美国经济的强劲和持续通胀曾使利率高于其他国家，吸引投资者持有美元资产。然而，随着通胀的降温，市场预计美联储将在9月的会议上降息，这可能会削弱美元的收益率优势。

瑞银的Brian Rose表示，美联储一旦开始降息，美元可能会贬值。这可能会使美国出口商在国际市场上更具竞争力，并降低跨国公司将海外收益转换为美元的成本。不过，美元长期内的走势将取决于美联储未来的降息步伐以及其他国家的央行是否跟进。尽管市场预计美联储将在本月的政策会议上降息，但对降息50个基点的押注在就业岗位空缺数据公布后增加。目前预计美联储9月份降息25个基点的可能性约为59%，降息50个基点的可能性为41%。

Lagarias强调，尽管经济放缓正在发生，但他认为美国离衰退还很远。他指出，尽管职位空缺和制造业较弱，但这是预料之中的放缓，并没有证据表明经济衰退。在这一点上，他认为美联储不会非常激进地采取行动。投资者正在押注美联储将实施更大幅度的降息，预计今年内可能降息约100个基点。然而，美国经济显示出比其他国家更强的韧性，10年期美国国债与德国国债的收益率差距仍然较大。Monex USA的Helen Given表示，虽然美联储9月份的行动可能导致第四季度美元走弱，但目前的走势可能有些过激。到2025年6月，欧元兑美元的汇率将达到1.13，预示着美元可能贬值约2%。

随着全球经济的不断变化和美国国内政治的不确定性，美元的未来走势充满了未知。尽管目前市场对美联储的降息预期较高，但最终的政策决策将取决于即将公布的经济数据和全球经济环境。目前市场继续密切关注美联储的动态，以及美国经济的健康状况。此外，随着美国总统大选的临近，政治因素也可能对美元产生重要影响。在这个关键时刻，市场参与者需要保持警惕，灵活应对可能出现的各种经济和政策变化，以确保在不断变化的全球金融市场中保持竞争力和盈利能力。