特邀专栏 | 美联储降息有望软着陆，美元承压、日元跌破 144

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上周，美联储的利率决议终于开启了‘降息’周期，从利率决议的结果来看，美联储采取了更大幅度的 50 个基点的降息，比预期的更为激进。货币政策声明中指出，最近的通胀数据让决策者对于实现 2% 的通胀目标有了更多信心。与此同时，随着失业率上升，美联储也强调致力于最大化就业的目标。

因此，美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏‘软着陆’的美好前景。基于近期鲍威尔的表述，预计未来任何超过 4.4% 的失业率都可能出发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。

历史上的软着陆通常都伴随降息，因为在大幅紧缩之后，适度调整货币政策，有助于避免过度紧缩。这一次，由于供给因素改善、通胀上行风险短期可控，美联储降息降支撑需求扩张，美国经济增长可能继续保持较高增速，从而提升软着陆的几率。美联储官员在最新预测中下调了对通胀的预测，对经济增长的预测保持不变，也表明了其对于软着陆的信心。

但中期来看，美国“宽财政，松货币”的政策组合可能增加通胀风险。美国财政部最新的数据显示，8 月份财政赤字增加至 3,801 亿美元，相比上月的赤字增加了 1,363 亿美元，比去年同期的赤字增加了 4,693 亿美元。从同比变动来看，8 月份财政赤字增加幅度是过去三年的最高水平。这些数据表明今年的财政政策不但没有收紧，反而还在继续扩张。扩张的财政本来就具有提振经济的效果，再加上美联储现在为了压低失业率而采取更大幅度的降息，届时如果供给因素不再改善，那么需求的反弹也或将推高通胀。本次美联储议息会议后美债收益率不跌反涨，收益率曲线陡峭化，可能也反映了市场对于美联储激进降息可能带来长期通胀风险的关切。

尽管开局降息 50 个基点，但结合乐观指引与当前数据，预计“软着陆”是基准情形。而且，陡峭的初始斜率反而使得后续降息路径放缓，是因为宽松会更快地在利率敏感部分发挥效果，如地产行业。当然，这意味着后续几个月公布的经济数据就至关重要，能够“立得住”，只要不大幅恶化，甚至还出现改善，都可以进一步佐证美联储想要传递的“更快降息但增长不差”信息，届时风险资产将表现良好，而避险资产则接近尾声。

因此，在当前环境，美债和黄金还无法证伪这一预期下，仍可能有一定持有机会，但短期空间有限，如果后续数据证实经济压力不大，那么这些资产应该适时退出；相比之下，更为确定的是直接受益于美联储降息的短债、逐步修复的地产链甚至拉动中国相关出口链，但目前仍需等待后续几个数据的验证。

美元指数

上周美元指数略有上涨，收于 100.75 点，接近一年低点。美联储在上周三宣布降息 50 个基点，开启了新一轮的货币政策宽松周期。尽管降息通常会削弱美元，但市场对美联储进一步降息的预期反而提振了美元走势。

• 上周美指受美联储开启降息周期的影响承压下行，并再次测试了 100.53 一线的支撑力度；

• 本周依旧关注周多空分界 100.53 一线；

• 如果美指在 100.53 一线上方企稳回弹，则依次关注 101.85、102.93 和 104.35 三个位置的压制力度；

• 如果美指力度跌破 100.53 一线，则依次关注 99.58 和 97.69 两个位置的支撑力度。

日元

上周，美日大幅拉升，美日最高升至 144.50，纽约尾盘报 143.92，涨幅为 0.92%。日本央行维持利率在 0.25% 不变，并表示在全球经济不确定性增加的背景下，不急于再次加息。日本央行将基于“经济、价格和金融发展”来做出货币政策决定，这进一步巩固了市场对日本央行将长期维持宽松政策的预期。

• 美日上周在 140.33 一线企稳后大幅拉升，下周依旧关注周多空分界 140.33 一线；

• 如果美日稳定运行于 140.33 一线上方，则依次关注 144.01、146.44 和 149.64 三个位置的压制力度；

• 如果美日承压回落并力度跌破 140.33 一线，则将打开美日的进一步下行空间，届时依次关注 137.25 和 130.54 两个位置的支撑力度。

欧元

上周欧元受美联储开启降息周期的影响大幅拉升，但并未改变其整体疲软的局面。欧洲央行在此前的会议上也维持了利率不变，这使得欧元难以有效反弹。与此同时，市场对欧元区经济的担忧仍在，尤其是在德国等主要经济体数据疲弱的情况下。未来欧元能否有效的持续拉升，将取决于欧元区经济数据是否能够有效改善。

• 近期欧元在反复测试 1.1143 一线，本周依旧关注周多空分界 1.1143 一线；

• 如果欧元本周能够有效站稳于 1.1143 一线上方，则依次关注 1.1484 和 1.1666 两个位置的压制力度；

• 如果欧元下周再次回落至 1.1143 一线下方，则依次关注 1.0940 和 1.0632 两个位置的支撑力度。

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《智汇 360》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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