特邀专栏 | 通胀反复下的美联储该何去何从？

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上周，美国 9 月份总体 CPI 放缓，但核心 CPI 同比反弹，二者环比增速都未进一步回落，显示通胀下行仍面临阻力。从分项来看，9 月美联储最关注的非房租核心服务通胀环比增幅由上月 0.3% 扩大至 0.4%，自 6 月以来持续加速。核心商品价格环比增幅升至 0.2%，主要受新车二手车价格反弹推动。

随着美国大选临近，保障基本民生的食品价格有所反弹，但与此同时，伴随着油价下跌，能源价格 9 月明显回落，这对于压降居民生活成本将起到正向作用。房租通胀的放缓是一个好的方向，但未来可能继续存在粘性。一个原因是伴随着移民流入，其居民需求或持续释放，对房租通胀到支撑作用。

因此，从以上分项解析看出，通胀反复，叠加此前强劲的非农数据，或使美联储放缓降息步伐，预计美联储会在 11 月降息 25 个基点，对未来的降息指引也会更加谨慎。

对于美国经济而言，目前的基准情形仍然是有望实现软着陆，但像上周这样的通胀数据反复可能再次出现，所以，未来对于美国经济数据不宜过度线性外推。最近美债收益率大幅反弹，也表明之前市场对于美联储降息的定价过于激进。在数据表现美国经济的韧性依旧存在的前提下，美元利率大概率在较长时间内将保持高位的格局不变。

最后，需要我们注意的是，未来几个月的就业与通胀数据，可能会受到新一轮罢工与飓风的干扰。上周四公布的初请失业金人数超预期上升，已经部分反映了这方面的影响。在这种情况下，美联储会更加小心谨慎，决策者会更加注重整体的数据，而不会仅仅因为某一个数据点而采取行动。

美元指数

美指在上周四曾短暂上破 103，创下了两个月以来的新高。美指的强势上涨主要是因为市场对美联储的降息预期有所调整。通胀数据是上周市场关注的焦点，9 月 PPI 持平，表明美国生产领域的价格压力有所缓解。然而 CPI 同比上涨 0.3%，略高于市场预期，显示出通胀仍具粘性。此外，周度初请失业金人数的激增，引发了市场对劳动力市场走弱的担忧，尤其是受飓风的影响，南部经济活动短期内受到较大干扰。

• 上周美指延续上涨，并测试了关键位置 103.18 一线附近的压制力度；

• 本周依旧关注周多空分界 103.18 一线；

• 如果美指在 103.18 一线下方承压下行，则依次关注 101.85、100.53 和 99.58 三个位置的支撑力度；

• 如果美指后市力度上破 103.18 一线，并站稳于 103.18 一线上方，则依次关注 104.35 和 107.20 两个位置的压制力度。

美元兑日元

上周没有重大日本经济数据发布，但市场对日本央行的政策态度抱有观望情绪。随着日元持续贬值，市场逐渐增加对日本央行干预汇市的预期，但截至目前尚未看到明确行动。

• 上周美元兑日元惯性上涨，但力度有所减弱，在测试了 149.64 一线附近后承压回落；

• 本周依旧关注周多空分界 149.64 一线；

• 如果美日在 149.64 一线下方承压回落，则依次关注 146.44、144.01 和 140.33 三个位置的支撑力度；

• 如果美日力度上破 149.64 一线，则依次关注 152.05 和 161.06 两个位置的压制力度。

欧元兑美元

尽管上周欧元区没有重大经济数据公布，但法国预算案以及欧洲央行的未来政策路径成为了市场讨论的焦点。法国政府上周公布了 2025 年预算案，计划通过削减支出和增税来应对不断扩大的财政赤字。尽管这一预算案可能会推迟到 12 月才能通过，但其对欧元区整体经济健康的潜在影响引发了市场关注，市场正在观望欧央行是否会采取进一步行动以应对疲软的经济数据。

• 上周欧元兑美元惯性下跌，但下跌力度有所减弱；

• 本周关注周多空分界 1.0799 一线；

• 如果欧元兑美元运行于 1.0799 一线上方，则依次关注 1.1143 和 1.1484 两个位置的压制力度；

• 如果欧元兑美元力度跌破 1.0799 一线，则依次关注 1.0607 和 1.0397 两个位置的支撑力度。

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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