【大选追踪】川普2.0 到底行不行

美国大选尘埃落定，川普再度入主白宫，全球也将迎来川普2.0时代。虽未正式上任，但已经开始搅动市场。黄金急转直下，直接跌破2700美元整数关口，单日跌幅约3%，美股三大股指均刷新历史新高，道琼斯上涨3.57%，纳斯达克上涨2.95%，标普上涨2.53%。特朗普1.0时代的政治承诺达成率仅为23%，为维护共和党的大好局面，2.0时代大概率会更加积极履行承诺。

川普提出了一项规模宏大的减税计划，旨在通过将企业所得税率从35%降至21%，并进一步降至15%，来减轻企业的税务负担。这一政策变革预计将为美国收入最高的1%家庭带来平均超过6万美元的减税，而对收入最低的60%家庭，平均减税额则不到500美元。减税措施预计将显著降低企业和个人的税负，提高企业利润预期，增加居民收入，从而刺激消费增长和加速经济增速。从上一任期来看，能源、金融和工业等行业都因减税受益匪浅。对美股市场而言，这一减税政策被视为重大利好，资金正从避险资产（如黄金、美债等）转向美股等风险资产，预示着美股牛市有望持续。

特朗普一直推行“美国优先”的政策，其标志性举措之一是大幅提高关税。在其上一任期内，川普政府依据历史上的201、232和301条款，对全球进口至美国的商品加征了10%-25%不等的关税，预计本次关税税率还会上升。这种高关税政策，一方面对美国本土制造业有扶持的作用，同时也会促使企业为避开美国关税而赴美建厂，进而推动特朗普“制造业回流”蓝图的实现。长期来看，这可能冲击当前的制造业格局。

然而，制造业回流需要时间，关税最终会转嫁到居民和企业头上。据估计，在上一轮加关税期间，美国家庭平均每年因关税多支出了200-300美元，这增加了美国的通胀预期。据测算，关税对美国实际GDP的负向冲击为0.3%-0.5%。

减税必定会减少政府收入，川普政府为此主张减少政府支出，但肯定会提高政府的赤字率，美债规模也会更上一层楼。联邦预算问责委员会的报告估计，特朗普的经济政策可能给美国增加7.5万亿美元债务，最糟糕情形下会增加15.15万亿美元债务。目前美债规模接近36万亿，本财年利息支出将达到约8700亿美元，或将超过军费支出。

特朗普呼吁弱势美元，后期会持续施压美联储降息，弱势美元利于提高美国商品的国际竞争力。特朗普曾多次公开表示，美国需要一个更“弱势”的美元，以便刺激美国经济，美国财政政策可能会更加宽松。

“放松监管”也将是本届新政府的重要施政纲要之一，能源、加密货币、人工智能、住房、汽车行业、环保以及金融等领域的监管将会放松。能源上，该政策支持化石能源的使用，预计美国页岩油产量将继续上升，目前美国页岩油产量已占世界产量的22%，成为全球最大的原油生产国。随着欧佩克+减产行动的结束，全球原油供应可能面临过剩的局面，对新能源汽车和新能源行业构成挑战，尤其是光伏行业可能面临更大困难。在加密货币领域，数字货币乐观情绪已经开始喷发，隔夜比特币已经突破76000美元，刷新历史新高。然而对中小银行的监管放松应警惕，次贷危机就是因为对金融系统监管过于松散，美国的金融系统风险可能会上升。

移民问题上会更加收紧，上一任期修建的隔离墙会被重新重视，加大对非法移民的打击力度，限制合法移民，会冲击民主党的票仓，但也会提高美国的用工成本，不利于制造业回流，对通胀也会形成威胁。医疗上倡议废除平价医保方案，充分发挥市场的作用，以降低医疗成本。支撑各州自行决定堕胎等法案，整体上依旧维护传统观念。

百利好特约智昇策略师鹏程认为，减税对美国经济有促进作用，但后期经济可能会出现过热的情况，美债可能也会迎来大爆发。而高关税会使得贸易全球化开倒车，贸易摩擦也将变得更频繁，通胀也将掉头直上，届时美联储在货币政策上将变得被动，降息利于经济增长，但不利于抑制通胀，不降息则很难达到弱势美元的效果。同时美国出口的扩大，则意味着美元输出的减少，会对美元霸主地位形成冲击，扰乱当前的全球美元环流体系。