【原油专题】供需矛盾不突出 油价单边需等待

地缘短期略有升温 中期维持中性判断

近期，地缘摩擦在平静了一小段时间之后略有升温。美国总统拜登似乎正在为特朗普挖坑，而乌克兰近期使用英美提供的导弹对俄罗斯领土发起袭击。俄罗斯总统最近签署了一项法令，扩大了核武器的使用范围，这标志着俄乌冲突进入了一个新的危险阶段，短期内地缘摩擦升温将为油价提供一定支撑。

然而，从整体来看，黎巴嫩真主党领导人已审查停火提案，等待以色列回应；加沙地带的停火协议也在积极谈判中。国际原子能机构确认伊朗已停止60%的铀浓缩活动，这表明伊朗为了改善与大国的关系做出了让步。特朗普多次强调，一旦上台，他将调解俄乌冲突，这意味着从中期来看，地缘摩擦对油价的影响预计将保持中性。

增产威胁依旧存在 油价上行仍显乏力

一方面，特朗普在美国大选中胜出，其能源政策明显偏向于传统化石能源，这可能导致美国原油产量进一步增加。市场更加担忧的是，美国8家页岩油企业在2024年的原油产量指引显示，Q1-Q3季度的产量分别为299.75万桶/天、306.02万桶/天和318.34 万桶/天，表明美国页岩油行业并未因近期油价走低而减少产量。

另一方面，尽管哈萨克斯坦、伊拉克和俄罗斯正在执行补偿减产协议，包括沙特在内的多个产油国倾向于从2025年开始增加原油产量。由于欧佩克在原油市场的份额逐年下降，接近产油国的底线，继续减产的可能性不大。

经济前景黯淡 原油需求疲软

本月，原油三大月报对原油需求的前景持悲观态度，欧佩克月报连续第四个月下调原油需求增速预期。IEA月报指出，近年来原油需求增长放缓，暗示疫情后被压抑的需求释放已经结束，全球经济状况低于正常水平，清洁能源的使用也在抑制原油需求。

欧美的制造业数据长时间低于荣枯线，制造业不景气的情况下，欧美的原油需求难以大幅改善。东方经济大国对后市的经济预期并不乐观。尽管10月份的经济数据整体好于预期，但10年期国债收益率的回落表明市场对经济增长的预期仍然不乐观。在原油需求没有大幅改善的情况下，油价可能会继续偏弱调整。

地缘摩擦短期内有所升温，但中期基本可控。供需两端的多空因素相互影响，短期内矛盾并不突出，油价走出单边行情的机会较小，更可能延续震荡调整的态势。

技术面看，周线上，上周行情从低位反弹并收阳线，表明本轮下行趋势有望企稳。然而，行情仍然处于20日和62日均线下方，空头仍然占优势。油价在相对低位的65-75美元区间内调整的机会较大。

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