芝加哥PMI意外暴跌，黄金不涨反跌

昨日数据显示，12月份芝加哥采购经理人指数（PMI）大幅下跌，接近新冠疫情封锁期间的低点，表明芝加哥地区的制造业严重萎缩。虽然迫使美债收益率跌超7个基点，但市场的焦点仍在明年的关税、通胀风险，现货黄金一度跌穿2600美元/盎司。

这种下降趋势表明芝加哥地区的制造业企业持续挣扎，这可能是由于市场波动或其他外部经济压力所致。鉴于芝加哥PMI数据惨淡，ISM制造业PMI也可能不佳。另外加上NYMEX天然气期货2月合约日内涨幅一度扩大至24%，报4.20美元/百万英热单位。分析称，更高的天然气价格可能带来宏观层面的影响，这会推高通胀率，同时严寒也会对美国消费者支出产生抑制作用。

【12月份芝加哥采购经理人指数（PMI） 图片来源:ZeroHedge】

我们观察到最新数据显示，美国信用卡违约率飙升至14年来新高，低收入消费者的财务状况在经历多年高通胀后正在恶化。根据BankRegData的数据，美国信用卡违约率在2024年前九个月达到自2008年金融危机以来的最高水平，信用卡贷款坏账总额已达到460亿美元，比去年同期增长了50%。这表明，金融压力正逐渐转向低收入群体，他们面临的债务负担越来越重。

单纯从数据的角度出发，确实会产生美国经济即将进入衰退的错觉。但仔细分析就可以发现，信用卡拖欠现象主要集中在过去几年发行的信用卡中，我们发现这些信用卡的风险比前几年高得多。首先，从发行时的信用评分下降来看，2021 年和 2022 年的贷款标准略有放松。与此同时，疫情援助和强制储蓄使平均信用评分大幅上升，才形成了财务扩张的现象。

所以简单来说，现在信用卡违约率的提升，主要是在消化疫情期间因信用评分大幅提升而增加的债务。不管是要应付通胀的提升，还是美国消费主义导致的消费冲动，都说明了现在违约率的提升只是在疫情期间财务扩张所带来的副作用。即使拖欠率过高的部份可能出现坏账的风险，但该比重造成经济衰退或流动性风险的可能性极低。

结论:接下来我们需要关注的是，明年特朗普上任是否会引发通胀压力，造成美国消费者进一步压缩支出。如果关税政策带来的风险超过实际预期，美国可能会在短期内面临通胀，对各项资产形成利空。然而若通胀继续回落，且关税风险已被市场充分消化，我们将在明年第一季度看到黄金和股指走出多头行情。

【黄金价格】

周二，金价交易价格接近每盎司 2,610美元/盎司，日线图显示，随着金价在 9 天和 14 天指数移动平均线 (EMA) 附近横盘整理，金价处于盘整阶段。14 天相对强弱指数 (RSI) 略低于 50 关口，反映出中性情绪。不利的一面是，若2,596美元/盎司跌破，可能会直接看到 12 月 19 日创下的月度低点 2,583 美元/盎司。

压力:2610、2635、2665美元/盎司

支撑:2,5832596美元/盎司

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