PRCBroker:美国股市：关税上调先于减税，成为股市承压因素

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■ 2018年，关税上调导致市盈率（PER）下降，引发股市下跌

■ 若关税上调引发企业业绩恶化的担忧，股市调整幅度可能加深

特朗普总统的关税政策令金融市场反应敏感。2月1日，特朗普签署总统令，对墨西哥和加拿大征收25%的关税，并对中国加征10%的额外关税。受此影响，全球股市大幅下跌。然而，由于墨西哥和加拿大在与美国的协商中表示将采取措施阻止非法移民流入美国，关税上调的实施被推迟一个月，股市因此出现反弹。

在2017年1月至2021年1日的第一届特朗普政府期间，财政政策（减税）优先于关税上调，并被市场寄予厚望，以推动企业业绩增长。2017年9月，政府提出以中产阶级个人所得税减税和企业税减税为核心的税制改革方案，并于同年12月立法通过。受此影响，标普500指数（S&P 500）在2017年上涨了19%，未来一年预期每股收益（EPS）增长11%，预期市盈率（PER）从2016年底的17.2倍升至2017年底的18.5倍。

然而，2018年，美国对华态度趋于强硬，并于2018年7月至2019年9月期间不断提高关税和扩大征税范围。标普500指数在2018年下跌了7%。尽管企业税减免推动预期EPS增长19%，但市场预期市盈率（PER）从2017年底的18.6倍大幅下降至2018年底的14.3倍。由于进口成本上升，美国企业和消费者受到的负面影响引发担忧，投资者风险偏好下降，导致股市低迷。

除了1月份美国向哥伦比亚施压，提高关税以迫使其接受非法移民遣返，美政府当前的关税政策主要被用作应对毒品问题和非法移民的手段。因此，金融市场对关税的实施与延期消息反应敏感，但股市影响可能只是暂时的。不过，由于市场原本预期关税上调将逐步推进，而非突然实施，因此投资者的风险偏好难以改善，股市短期内恐难有明显上涨空间。