特邀专栏 | 特朗普推迟关税美元跌破 107.50 一线，欧元大幅拉升形成“阳包阴”

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特朗普就任后的一系列关税政策，哪些是“动真格的”，哪些只是“诈唬”的谈判筹码？关税目的是为了重振制造业，还是财政增收的谈判手段？对美国通胀、美联储货币政策以及中国增长有何影响？对不同行业的冲击程度？如何判断关税节奏与意图？AI 为什么会影响关税力度和节奏？这一系列问题将是关税政策后的思考主线。

目前首批关税出台但落地反复，关税的增幅温和且有谈判空间，所以，暂时影响可控。在对加拿大和墨西哥关税正式生效前，美国宣布与两国达成阶段共识，关税暂缓一个月实施，因为，墨西哥和加拿大的经济增长对美国出口依赖度接近三成，均有激励通过谈判达成协议的需求，因此，当下美国与墨加两国仍有谈判可能。

2026 年中期选举前，基准情形下关税推进或是相对温和且渐进的。假设特朗普要实现未来四年甚至更长远的政治目标的话，特朗普自身也面临“现实约束”。首先，特朗普就需要保证在两年后中期选举中维持对国会的控制，而通胀和市场对选情的重要性不言而喻，而通胀和移民显然是最关键的议题，加之美联储主席鲍威尔任期到 2026 年 5 月结束，这意味着，如果关税政策过于激进导致通胀失控，鲍威尔为了彰显美联储独立性和抗击通胀的决心也可能采取更为鹰派的举措，这也将对市场造成冲击，这些对特朗普而言都是 2026 年中期选举“难以承受之重”。

最近数据和政策的变化也透露出了通胀是现实约束这一信号。数据方面，通胀上行风险抬升是主线。美国 1 月非农工资同环比增速都加速走高；密歇根消费者调查对未来一年的通胀预期从 1 月的 3.3% 跃升至 4.3%，连续第二个月大幅上升，为 2023 年 11 月以来最高值，这与通胀预期和通胀走势都有较强关联，以及上周公布的一些列通胀数据也显示出通胀下降势头减弱的迹象；政策方面，美联储货币政策和特朗普关税政策都为潜在的通胀风险做出调整。1 月 FOMC 美联储暂停降息，观望特朗普政策对通胀的影响。

因此，在通胀和市场的现实约束下，在 2026 年之前“高高拿起、慢慢放下”可能是关税政策上更好的策略，渐进温和的方式影响相对可控，因此短期内关税不至于彻底改变经济和美联储政策的宏观逻辑。然而，如果上面的逻辑成立，那么 2026 年美联储主席换届和中期选举过后，在缺少现实约束下，关税的不确定性风险也会更大。

加征关税本身也可能是为了推动公平贸易、制造业回流、增加税收收入和平衡对内减税政策的目的，因此，关税可能不仅作为谈判手段，还可能对准其他对美国贸易逆差的国家。特朗普 2 月 2 日还称计划很快对贸易逆差主要来源之一欧盟产品征收关税，但尚未确定对欧盟征收关税的时间点。不过，如果关税进一步抬高，将显著推升通胀压力。

过去三年，支撑美国增长和美股表现的三个主要动力是扩大财政、科技叙事与全球资金流入。显然，高利率和高债务背景下单纯靠财政扩张难以为继，全球资金再平衡不断流入美国也是因为 AI 产业无可比拟的吸引力。资金通过资本项下不断流入，在推高美元的同时，也帮助美国融资，形成正反馈，也对冲了经常帐下的大幅逆差，这些都更加凸显了 AI 在美国经济和资本循环中的重要作用。因此，如果 AI 趋势走弱，导致资金流入势头放缓，使正反馈难以为继，不仅会对美国增长和美股造成较大冲击，也会使得当前财政与经常账户“双赤字”的矛盾更加突出，也或促使美国更多通过关税手段和让美元竞争性贬值的方式缩小贸易逆差，获取其他方面好处，因此，这将对全球贸易，通胀和增长前景都将带来挑战。

美元指数

上周，美国零售销售数据远逊预期，引发市场对美联储降息的预期上升，同时，特朗普推迟实施关税的决定也缓解了市场的担忧情绪。另一方面，俄罗斯和乌克兰和平协议的乐观情绪也在一定程度上缓解了对美元避险性的需求。因此，美元上周整体表现疲软。

• 上周，美指延续下行并跌破高位 107.50 到 109.38 区间的下边界 107.50 一线，整体空头气氛预示着美指将面临技术性调整，因此，本周依旧关注周多空分界 107.50 一线；

• 如果美指企稳回弹至 107.50 一线附近后再次承压下行，则依次关注 105.56 和 104.35 两个位置的支撑力度；

• 如果美指企稳回弹并站上 107.50 一线上方，则依次关注 109.38 和 111.65 两个位置的压制力度。

欧元兑美元

欧元上周表现强劲，首先，受美元指数疲软走势的影响，推升了欧元兑美元；再者，市场对于俄乌局势的乐观情绪，特朗普与普京和泽连斯基的通话为市场带来了关于和平协议的积极预期，提升了市场对欧洲经济复苏的信心。

• 上周欧元兑美元在关键位置 1.0202 一线上方大幅拉升，形成底部“阳包阴”的企稳信号；

• 本周关注欧元兑美元上涨的延续性，因此，本周关注周多空分届 1.05 一线；

• 如果欧元兑美元运行于 1.05 一线上方，则依次关注 1.0632、1.0778 和 1.0940 三个位置的压制力度；

• 如果欧元兑美元承压回落并跌破 1.05 一线，则依次关注 1.0335 和 1.0202 两个位置的支撑力度。

美元兑日元

随着市场对美联储降息预期的升温，美元的需求下降，给了日元一定喘息的机会。

• 上周，美元兑日元在关键位置 152.05 一线附近企稳回弹又承压回落，形成长上影线，说明空方开始积极打压美元兑日元进一步的上涨步伐，预示着美元兑日元近期上涨压力明显，美元兑日元很可能面临技术性下调的需求；

• 因此，本周关注周多空分届 152.05 一线；

• 如果美元兑日元本周力度跌破 152.05 一线，则依次关注 149.24 和 146.44 两个位置的支撑力度；

• 如果美元兑日元在 152.05 一线企稳回弹，则依次关注 156 和 158.43 两个位置的压制力度，只要美元兑日元未能站上 156 一线，则很可能随时面临空方对其的打压，从而展开进一步的回调。

总体而言，汇市波动料将持续，投资者应保持警惕，并及时调整交易策略。Doo Prime《汇市攻略》将每周为您提供专业的货币对分析，助您有效应对市场变化。

*本篇评论由“杰思论市”提供

关于杰思论市

资深外汇及大宗商品交易分析师，拥有 16 年跨品种投资组合管理经验，擅长运用波浪理论和反身性理论研究宏观经济对市场行情的影响，对市场行情启动点的把握有独到的判断。

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