【非农报告】非农不及预期 黄金剑指新高

考验特朗普政府工作成效的报告已出炉。美国劳工统计局报告显示，美国2月非农新增就业人数不及市场预期，已连续两个月低于市场预期。此前公布的ADP数据更是打五折，仅新增7.7万人。综合来看，美国就业市场有降温的可能性。更为关键的是，近几个月美国通胀居高不下，美国企业可能不得不削减招聘计划，美国就业市场有进一步走坏的风险。

非农不及预期 数据整体偏弱

美国2月非农就业总人数增加15.1万人，低于市场预期的16万人。失业率从前值的4.0%上升至4.1%，再次超出美联储定义的充分就业范畴（低于4.0%），为去年11月以来的最差表现。就业参与率从62.6%降至62.4%。同时，1月非农数据从14.3万人下修至12.5万人，去年12月非农数据从30.7万人上修至32.3万人。薪资增长上似乎出现了停滞态势。2月平均时薪环比上涨0.3%，与预期相符，同比涨幅为4%，但低于市场预期的4.1%。整体而言，这份非农数据明显成色不足，似乎预示着美国就业市场正在降温。

美国2月非农就业报告可能还略显克制。特朗普政府正在大幅削减联邦政府雇员，马斯克率领的政府效率部（DOGE）削减的联邦政府职员多达62242人，涉及联邦政府17个机构，约占美国2月裁员总数的三分之一。由于调查时间的限制，裁员数据未能充分反映在2月的报告中，按照美国政府工作流程，2月政府裁员数据将体现在3月的就业报告中。

就业市场可能继续走坏

亚特兰大联储GDPNow模型对美国经济的预测出现断崖式下滑，其对美国2025年第一季度实际GDP增长的预估为-2.8%，低于2月28日的-1.5%。美国1月贸易逆差达到1314亿美元，上升34%，创下历史新高。而实际消费支出创近四年来最大降幅，下跌0.5%。几乎所有经济数据都在走坏，特朗普政府的关税大战已对美国经济产生冲击，并且这种冲击的破坏性还未完全释放。

受经济不景气和对未来悲观情绪的影响，2月美国公开宣布的裁员人数跃升至自2020年新冠疫情爆发以来的最高水平，共计裁员172017人，环比增长245%。今年前两个月，美国企业裁员总数达到221812人，创下2009年以来的新高，同比增长33%。其中不乏像meta、谷歌等科技企业。目前，这一裁员潮尚无结束的迹象。

美联储最新的经济褐皮书显示，自1月中旬以来，美国整体经济活动虽略有上升，但企业对未来的悲观情绪升温。由于特朗普政府带来的不确定性增多，尤其是关税的冲击，“关税”一词在报告中出现了49次，“不确定性”一词出现了47次。关税大战不仅对美国经济形成冲击，国际政治格局也在发生变化，美国与传统盟友的关系开始恶化，国际政治经济格局可能面临改变。在不确定性增加的情况下，黄金的避险属性不容忽视，黄金牛市有望延续。

技术面上，黄金日线低点上移，价格依托均线缓慢上涨，形成上升五浪的可能性很大。短期内有冲击上方2956美元一线的可能。

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