【MACRO 时势】特朗普关税政策下的“十字路口”难题——通胀预期上升与降息的抉择

近期，美国经济形势呈现出复杂的局面，通胀预期上升、消费者信心下降以及黄金市场的波动等因素相互交织，给经济前景带来了诸多不确定性。芝加哥联储主席古尔斯比警告称，美国债券市场的投资者正在预期通胀上升，这将是一个“重大危险信号”，可能破坏决策者的降息计划。

密歇根大学的民调显示，美国家庭的长期通胀预期已触及1993年以来的最高水平。古尔斯比强调，若投资者的预期与美国家庭的预期趋同，美联储必须采取行动，因为一旦公众对央行控制通胀的能力失去信任，就可能出现工资和物价上涨的恶性循环。

尽管美联储上周上调了通胀预期并下调了经济增长预期，但主席鲍威尔仍表示相信通胀预期将受到控制。然而，市场对未来五年价格增长预期的指标——五年期利率已达2.2%，而密歇根大学消费者信心调查中受访者对长期通胀的预期为3.9%。这表明美联储在控制通胀预期方面面临较大压力。

可以说美联储已不再走在2023年和2024年的“黄金道路”上，当时通胀率向2%目标靠近且未破坏经济增长。如今经济进入“另一个篇章”，面临更多不确定性。美联储官员预计今年将有两次25个基点的降息，但上周的会议连续第二次维持了利率水平不变，鲍威尔也承认通胀进展可能延迟。

由于担心特朗普政府不断升级的关税政策会导致物价上涨和经济前景不明朗，美国消费者信心在3月份降至四年来的最低水平。谘商会的消费者信心指数下降7.2点至92.9，对未来六个月的预期指数降至65.2，为12年来的最低水平。消费者对未来收入的乐观情绪基本消失，对经济和劳动力市场的担忧开始影响其对个人状况的评估。

密歇根大学调查中，美国消费者对未来一年的通胀预期升至两年来的最高水平。经济学家和美联储政策制定者面临的问题是，疲弱的情绪趋势是否会转化为实际支出回落等行为，消费者还面临持续的通胀、高昂的借贷成本和疲软的就业市场等压力。

随着不断升级的贸易战引发市场避险需求，黄金价格今年已上涨15%。尽管数据公布后黄金短线小幅走高，但随后又回落至3030美元附近。投资者担心全球形势，尤其是美国的政策，因此买入黄金作为另类资产，以对冲美国政府可能引发的全球衰退风险。

RJO Futures高级市场策略师Daniel Pavilonis表示，美联储降息的可能性降低，总体而言黄金等抗通胀金属仍然看涨，预计下一个水平可能在3125美元左右。有专家指出，未来三到六周将是解决一系列政策不确定性的关键时期，4月2日特朗普计划对美国贸易伙伴征收对等关税的“解放日”备受关注。企业高管对关税的不确定性表示担忧，包括关税的规模、豁免情况以及对汽车行业的影响等。

尽管“软数据”如情绪指数等明显低迷，但“硬数据”显示经济基础仍稳固，失业率低，制造业活动有所回升，上个月通胀也有所缓解。不过，经济学家密切关注就业市场指标的变化，如认为就业机会充足的消费者比例与认为工作难找的比例之间的差距升至17.9%。

综上所述，美国当前面临着通胀预期上升、消费者信心下降以及黄金市场波动等多重挑战。美联储在平衡经济增长与通胀控制之间面临艰难抉择，而特朗普的关税政策进一步增加了经济的不确定性。未来经济走向将取决于这些复杂因素的相互作用以及政策制定者的应对策略。投资者和消费者需密切关注这些动态，以做出合理的决策。