BCR｜从德意志银行民调看2026年：AI、利率与私募资本三重隐忧

德意志银行上周发布的一项年度调查，勾勒出全球资产管理人对2026年的主要风险认知。在440位受访的机构投资者中，真正引发警惕的并非传统“黑天鹅”，而是高度集中在一个方向：科技与AI估值泡沫。

调查结果显示，投资者普遍对近年曾重创市场的风险保持冷静态度，包括全球性公共卫生事件、重大地缘政治冲突、全球贸易战升级，甚至法国爆发系统性政治或金融危机，均未被视为2026年的核心威胁。

相反，超过一半的受访者将“AI/科技泡沫破裂”列为未来一年最大的潜在风险。德意志银行全球经济与主题研究主管Jim Reid直言，这是该调查历史上“领先优势最明显的一次选择”，凸显市场对科技股估值持续扩张的高度敏感。

紧随其后的风险选项包括：新一任美联储主席若采取激进降息路径可能引发金融市场动荡，以及私募资本领域是否正积累系统性隐患。这两项担忧的支持率几乎相当，反映出投资者对货币政策与非公开市场杠杆的双重警惕。

此外，约21%的受访者担心债券收益率上行幅度超预期，15%担忧在通胀黏性背景下各国央行被迫重新加息。Reid指出，这两项风险本质上高度相关，若合并考量，其影响力不容忽视。

值得注意的是，尽管市场对泡沫风险的担忧仍处高位，但已低于2024年9月，也明显低于2021年流动性泛滥时期。与此同时，美国高收益债利差已降至1998年以来低点，却并未引发广泛焦虑，显示风险定价仍偏宽松。

在资产配置层面，71%的受访者表示，相比“美股七巨头”，更倾向于配置美国市场的其他板块。不过这一态度自去年夏天以来几乎未变，而同期七巨头的表现却跑赢大盘约9个百分点。

AI的实际应用也在快速普及。去年夏天仅有约一半的受访者在工作中使用AI，如今该比例已升至86%，且欧洲的采用率高于美国。

对于2026年标普500指数的预期，受访者给出的平均回报预测为6.9%，虽低于2025年迄今的实际涨幅，但已是近四年来最乐观的一次预测。