ISM采购经理人PMI报告解析

本周进入总体重磅经济数据周，昨(5日)发布12月ISM采购经理人PMI报告。12月该数据表现录得47.9，较上月下滑0.3%，创下2024年10月以来新低，整体制造业表现弱势。于数据发布同时，美元指数先升后降，激励黄金价格挑战4450整数关口，今日亚盘时段于该位震荡徘徊。

(图一、ISM制造业采购经理人PMI；资料来源：ISM Report)

回过头剪式ISM PMI报告，受访者表示因关税带来的影响，对终端销售价格以产生冲击。

1. 计算机及电子产品产业受访者指出，关税方面局势有所缓和，但所有产品的价格仍然居高不下。由于成本增加，我们不得不提高产品价格以弥补成本上涨。利润率有所下降，因为无法将成本上涨完全转嫁给消费者。

2. 化工产品产业受访者表示，实际消费支出下降，而关税最终难辞其咎。我希望自由贸易能够回归正轨，这才是消费者用消费选择所表达的意愿。

除了以上两个产业表明终端销售表现疲软以及利润率下滑，其他制造业产业同步表明订单量下滑、稼动率不足，采取裁员方式调整效率。

美国制造业抑或是消费者都受到高利率、关税、消费支出下降影响，使之整体投资环境陷入胶着。不过身为投资人，除了观察消费者体感经济之外，另外需要把握的重点是坏还能多坏？ 经过数字的判断，我们认为当前美国制造业面临经济逆风，实际行为已过度保守，可预见的未来是追加订单。

从数字可见过度悲观的端倪，12月新订单相较上个月增加0.3%，库存则是由48.9下滑至45.2，大大下滑3.7%。检视细项客户端库存，由44.7下滑至43.3，这也说明新订单微幅增加、但库存消耗速度快，导致本次ISM PMI录得2024年10月以来最低的主要原因。

当企业普遍认为客户端库存过低时，通常可预见未来会进入增加僱用、投资的补库存情境，有利于美国製造业景气的回温。所以采取新订单减去客户端库存，更能够提供我们未来景气的前瞻指引。

(图二、ISM新订单&客户端库存；资料来源：M平方)

企业不敢囤货的心态是建立在利率环境与终端消费疲软概况，不过展望未来潜在的利多为特朗普政府退税以及低油价译著可支配所得增长，当企业由悲观转向乐观，回补库存的力道则会又凶又猛。

当前风险资产高企不坠除了美国五大CSP业者资本支出如火如荼，另外华尔街也寄望于美国退税后终端销售概况得以结构性上行。

企业悲观为当下、展望未来为错失商机的急单效应，这样的状态我们在2022年底过渡至2023年也愈过相同的情境。

黄金技术面分析

亚盘时段黄金价格越过费波纳契中性区间(50%)压力位，企图向上挑战61.8压力位4484。

摆荡式指标MACD显示，柱体连续性站在零轴之上，短线为多方势格局。

复盘昨日走势，昨日早上向上开高触及中性区间压力位，小时线存在上涨竭尽之意图，但最终宣告失败，空方部位应先离场观望，静待4484位防守概况。

整体形态表现，从小时线形态观察，4379-4411暂时视为底部，后续若要延续多方攻击，则应留意4411一带支撑力道，对于后市观察应先选择观望。

操作建议：

保持空手观望。

支撑

SUP1：4379

SUP2：4274

压力

Resistance 1：4444

Resistance 2：4484

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