PRCBroker：日本经济：油价上涨提高财政扩张风险

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■ 由于可能出台应对油价上涨的财政支援措施，短期内通胀急剧上升及经济急速放缓的可能性并不高

■ 但在经济扩张期实施财政刺激可能加大通胀压力。日本央行正在寻找加息时机

虽然原油价格一度急涨并突破每桶100美元，但目前涨势已趋于平稳，不过中东局势是否会真正缓和仍存在不确定性。如果原油价格继续上涨，日本政府可能通过汽油补贴为零售价格设定上限，因此短期内通胀大幅上升以及由此引发经济急速下滑的可能性并不高。然而，油价上涨叠加日元贬值，将削弱政府正在实施的面向家庭的支援政策（例如废除汽油税旧暂定税率）的效果。在这种情况下，围绕提前实施食品消费税减税等议题的政治压力可能在国民会议中进一步增强，从而提高财政扩张的可能性。在货币政策方面，日本央行在4—6月季度加息仍被视为主要情景，但随着外生性不确定性上升，加息时机的不确定性也在增加。

在此背景下，日本经济正表现出高于潜在增长率的稳健增长。10日公布的去年10—12月季度实际GDP增长率（第二次速报）为环比年化1.3%，较第一次速报的0.2%大幅上修。主要原因是设备投资（年化5.4%）和个人消费（年化1.1%）被上调。劳动力市场紧张以及仍然宽松的货币政策似乎提升了企业的设备投资意愿。此外，在物价持续上涨的情况下，收入环境的改善也支撑了消费。

这一趋势在2026年初也得到延续。1月的每月勤劳统计显示，实际工资（同比增长1.4%）自2024年12月以来首次转为正增长。实际工资转正的主要原因是政府物价对策使消费者物价涨势放缓，不过名义工资仍保持稳定增长。1月现金工资总额（同比增长3.0%，共同事业所基准：同比增长1.9%）以及相当于基本工资的规定内工资（同比增长3.0%，共同事业所基准：同比增长2.2%）均提高了增速。在实际收入改善的带动下，1月实际消费活动指数（经旅行收支调整，环比上升0.4%）表现稳健，2月消费者信心（消费者态度指数：40.0，上升2.1点）也升至自2019年4月以来的高位。此外，在2026年春季劳资谈判（第一次统计将于3月23日公布）中，预计将实现与去年相当的加薪幅度，因此由持续工资上涨带来的消费支撑以及物价上行压力也可能持续。在政府财政支持支撑内需的情况下，预计2026年日本经济仍将维持温和的景气扩张。同时，在经济扩张阶段实施财政刺激可能进一步提高通胀压力，也将增加日本央行加息“落后于形势”（行动滞后）的风险。在不确定性上升的背景下，日本央行预计仍在谨慎寻找加息时机。