【非农报告】非农好于预期 降息概率更低

上周五（4月3日）晚间公布的美国3月季调后非农就业数据录得新增17.8万人，显著超出6万人的市场预期，同时扭转了前值减少13.3万人的态势；失业率则降至4.30%，低于预期及前值的4.40%。作为非农报告核心指标的两项数据均表现亮眼，对黄金构成利空影响。

劳动力市场稳健 通胀粘性犹存

本次非农就业人数增幅超预期，不仅扭转了了2月减少13.3万人的局面，1月数据还上修3.4万人至16万人，三个月均值达6.8万人。薪资涨幅则低于预期，平均时薪月率仅增长0.2%（预期0.3%），同比增长3.5%（预期3.7%），为2021年5月以来最低水平。失业率微降至4.30%，主要受劳动力人口大幅减少影响，美国劳动参与率降至61.9%，创2021年11月以来新低。

稳健的非农报告表明，美国劳动力市场未现明显降温，供需仍处紧平衡状态。薪资作为通胀核心驱动因素之一，将导致核心通胀回落速度慢于预期，为美联储维持高利率提供坚实支撑。

降息押注收缩 加息预期升温

3月初美伊冲突爆发，能源价格大幅飙升，通胀压力骤增。此前市场一度押注美联储今年降息2—3次，首次降息或在年中，但冲突后年中加息概率曾反超降息概率。叠加本次稳健的非农数据，今年降息可能性进一步压缩。CME利率期货市场显示，2026年降息预期从1次降至0次，即便降息也可能推迟至下半年。

最新CME“美联储观察”数据显示，4月加息25个基点的概率为1.6%，6月累计加息25个基点概率1.5%，累计降息25个基点概率1.8%。强劲非农数据印证经济增长动能未减、内需依然稳健，美联储无需通过降息刺激经济；而高能源价格叠加薪资增速，加剧“工资－通胀”螺旋上升风险，美联储2%通胀目标短期内恐难实现。

智昇研究黄金高级分析师欧文指出，高能源价格或推升通胀，后续通胀数据需重点关注；若美国劳动力市场持续稳健，不排除美联储进一步加息可能，至少将维持高利率立场，对金价形成压制。

技术面来看，黄金自1月底开启宽幅震荡下行，上方若突破4800美元有望冲击5000美元关口，下方若跌破4500美元则将再次测试4200美元支撑位。

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