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行情分析： FPG 财盛国际：美元汇率走软提振黄金小幅收涨
1、【惨败过后 美债多头再度吹响看涨号角】自 10 月下旬以来，长期美债收益率大幅下滑，原因是外界猜测美联储已经完成了数十年来最激进的紧缩周期，新债供应
浪浪潮正在减弱。基准 10 年期美国国债收益率一直徘徊在 4.6%左右，远低于 10月
23日创下的 16 年高点5.02%。这增加了人们的希望，即在连续两年下跌后，美国国债甚至可能在 2023 年勉强实现小幅正回报。
点评：一旦美国经济滑向硬着陆，美债反弹将获得动力。但这个过程需要时间。
2、【地缘局势为何扶不起油价？】在对巴以冲突将破坏中东供应的担忧逐渐减弱的情况下，交易商们的关注点正转移到了当前油市的基本面上。由于中国的炼油利润正在萎缩，全球石油和燃料库存不断增加，航空旅行仍未大幅反弹，油市需求前景
并不如预期的那么强劲。
点评：市场当前更关注需求破坏，而不是不断开级的中东紧张局势。
3、【日本投资者 9 月净买入 220 亿美元美国国债】数据显示，9 月份日本的基金
净买入了 3.31 万亿日元（约合 220 亿美元）的美国国债，而他们在日本财务省追踪的大多数其他主权市场出售了债券。美国国债收益率9 月大幅上升，达到吸引日本投资者的水平，促使他们加速购买。因为人们越来越猜测美国将在更长时间内保持较高的借货成本。日元可能会升值，但美国国债收益率为日元升值提供了相当大的缓冲。
点评：资金流向收益率较高的债券，这些债券正令日元承压。
4、 【30年期美债又卖不动了】11 月9日周四美东下午1点，美国财政部拍卖 240
亿美元 30 年期国债。各项指标都不佳，尾部利差刷新历史最 3.高，海外买家显著撤离至两年最低需求量，美股和美债随之 〝双杀”。30年期长债收益率随后从日低
反弹22个基点，创2020年3月来最大涨幅。
点评：惨淡的美债需求至少意味着目前支撑美国经济的财政刺激难以再上台阶。
5、【威尔放风继续加息】美联储主席鲍威尔出席国际货币基金组织(IMF 活动时表示，在对高通帐方面，美联可能还有更多工作要做：“联邦公开市场委员会(FOMC)
致力于实现充分限制性的货币政策立场，以便随着时问的推移将通货膨胀率降至
2%，我们对已经达到这一点并没有信心〞，“如果进一步收紧政策合适，我们将毫不犹豫地这样做。
点评：美债收益率下行空间有限。
6.【法巴瞄准“堕落天使〞】法国巴黎银行(BNP Paribas)全球首席投资官表示，目前的债券熊市是 200 多年来最严重的。自2020年年中以来，20 至 30年期美国国债的价格已经下跌了 64%，比金融危机期间股市 57%的跌幅还要大。但他表示，对投资者来说是一个机会-堕落天使债券。“Fallen ange!"(堕落天使)是指曾经被评为
投资级别(即较低风险)债券，但后来由于发行公司的信用状況恶化而被降级为非投资级别(即高风险)债券的债券。
点评：堕落天使是来自于信用的恶化，但这波利率上行时来自于经济数据的超预期。
本身经济好转，对应信用利差的收窄。
FPG 特约分析师King 观点：
投资者关注美联储主席鲍威尔言论以寻找有未来货币政策线索，同时美元汇率走软，黄金小幅收涨。多位美联储官员本周在利率决定上保持了平衡的基调，但指出他们将关注经济数据和长期债券收益率上升的影响。目前投资者认为美联储在 12 月维持利率不变的可能性为 91%，最早在明年 6 月降息的可能性为 42%。
FPG特约分析师 Dawson 道生观点：
投资者摆脱市场需求疲软影响，原油终结两日连跌走势微幅走高。目前石油市场的基本面并未显示供应危机即将来临，不过供应中断的/风;险仍高于哈马斯袭击以色列之前的水平。以色列和哈马斯的战争无疑政变了中东的政治趋势，但只要战争得到控制，它对石油市场基本面的影响将是有限的。同时美国也有需求疲软的迹象。
FPG 特约分析师 Dave 观点：
北京时间周五凌晨了点，鲍威尔开场演讲之前，美财政部公布了240 亿美元 30 年期美债标售的数据•数据公布后，美债市场出现巨震。三十年期、十年期美债收益率都在几分钟内暴拉近 10 个基点。在这样的背景下，鲍威尔的讲话也成为压弯市场的最后一根稻草。在他讲话后，美股市场持续走低，标普 500指数、纳指连续两周的大涨以一根实体阴线告破。
FPG特约分析师悦琳观点：
今今年推动股市上涨的个人投资者 10 月份从美国股市撤出的资金，超过了过去两年的任何一个月。据标普全球市场情报公司的数据显示，散户上个月卖出了近 160亿美元的股票，几乎是9 月份卖出的两倍。这些交易员抛售了几乎所有行业的股票，不过他们增加了对房地产的敞口。据了解，房地产是今年标普 500 指数中表现第二差的板块，跌幅为 8.3%。这一抛售行为表明短线交易员的热情正在消退，他们一直在追逐年初市场意外反弹的上行空间。
上述分析仅用于市场研究人员的观点，仅供参考，不被视为具体的投资建议。
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