Plus500: 不可不知的通膨真相

在 COVID-19 時代採用的貨幣政策最受關注的經濟影響之一是發達國家的通貨膨脹率上升。為了充分掌握許多發達經濟體面臨的經濟逆風，重要的是要了解通貨膨脹發生的原因，以及它如何影響政府和貿易商的行為。

什麼是通貨膨脹？

央行經濟學家定義的所謂“理想”通脹率約為每年 2%。也就是說，在經濟健康增長時期，一系列消費品的價格每年會上漲約 2%。

然而，由於經濟的生產和供應方面的現象，通貨膨脹可能會以超出這一衡量標準的速度增加。如果某些商品的生產成本上升，例如由於供應鏈問題或短缺，製造商可能會將成本轉嫁給消費者，從而導致價格上漲。

相反，當對某些商品的需求達到上升趨勢時，價格可能會同步上漲。如果某個國家的信貸或貨幣供應允許公民增加消費，超出市場供應商品的能力，那麼需求增加和供應有限就會抬高價格。

消費品價格上漲的另一面是它伴隨著一個國家的貨幣貶值。當產品價格上漲時，每單位貨幣價值能夠購買更少的商品。例如，如果消費者去年加滿汽車的油箱需要 40 美元，但由於油價上漲，現在購買相同數量的石油需要 60 美元，那麼他們的工資價值就會下降，因為現在能夠為他們提供更少的汽油。這就是通常由美聯儲或英格蘭銀行等中央銀行決定的貨幣政策的用武之地。

通貨膨脹和貨幣政策

如前所述，大多數中央銀行將年通脹率設定在 2% 到 3% 左右作為目標。當價格下跌時，通貨膨脹率極低，甚至通貨緊縮，可以被視為一個國家經濟宏觀經濟狀況疲軟的跡象。當供應超過需求時，可以觀察到這種現象，這是由於更多的消費者選擇儲蓄而不是消費，或者由於投入成本降低而導致產量增加。價格下跌也可能導致工資下降。

另一方面，當通貨膨脹率超過目標範圍時，工資可能難以跟上，使公民難以維持生活水平。在惡性通貨膨脹的情況下，價格會在一個月內上漲 50% 或更多，這通常是受到地緣政治衝突等外部衝擊以及央行過度印鈔的刺激。在惡性通貨膨脹時期，小麥 (ZW) 或石油等經濟活動所需的基本商品可能會變得稀缺。

因此，中央銀行使用他們掌握的工具來維持價格穩定，即價格穩定上漲，既不會陷入通貨緊縮，也不會陷入惡性通貨膨脹。過去，貨幣當局經常印鈔以直接影響貨幣供應對國民經濟的影響，而今天的中央銀行更喜歡使用所謂的“公開市場操作”，即買賣政府債券。例如，在整個冠狀病毒大流行期間，美聯儲購買了大量政府債券以支持美國經濟。

當中央銀行從私人市場參與者那裡購買政府債券時，貨幣供應量就會增加。當美聯儲等貨幣政策制定機構決定出售其持有的政府債券時，情況正好相反。中央銀行特別傾向於在經濟活動減少時嘗試增加貨幣供應量，例如在 COVID-19 大流行之後所經歷的情況。

為什麼通貨膨脹現在發生

自冠狀病毒首次導致全球封鎖以來的兩年多時間裡，各國央行大多堅持所謂的“鴿派”貨幣政策，利用他們掌握的工具來刺激國內經濟。例如，在美國，美聯儲將利率維持在低位以避免經濟危機，因為廣泛的市場因感染控制措施而陷入癱瘓。

然而，維持超低利率的緊急措施導致了美國政策制定者當前面臨的難題，聯邦公開市場委員會 (FOMC) 的決策計算已經發生了變化。美聯儲的“寬鬆貨幣”、低利率政策如此刺激了經濟，以至於消費者需求增長過快，供應跟不上。世界各地的航運公司根本無法將貨物足夠快地推向市場，生產商提高價格以從需求增加中獲利。

近幾個月來，美國的通貨膨脹率不斷打破紀錄，價格同比漲幅達到裡根上任以來的最高水平。因此，美聯儲認為開始一系列加息以控制通貨膨脹是合適的。一些分析師甚至預測，在聯邦公開市場委員會接下來的四次會議之後，美國的利率可能會提高半個百分點，這是美聯儲自 2000 年以來未採取的步驟。

由於俄羅斯-烏克蘭衝突和西方制裁引發了對供應中斷的擔憂，石油 (CL) 價格也在上漲，那些關注通脹的人現在可能有更多的擔憂。原油是各種製造過程的關鍵投入，因此當石油需求上升時，生產商傾向於將汽油價格的上漲轉嫁給消費者。在每桶石油成本急劇上升之後，通常會觀察到通貨膨脹。根據美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾 2022 年 3 月在參議院的證詞，油價每桶平均上漲 10 美元，通脹就會上升五分之一個百分點。由於俄羅斯對歐洲的石油供應被切斷，歐盟的經濟分析師也提出了創紀錄的通脹甚至衰退的前景。

交易者如何應對？

在經濟不確定和通貨膨脹時期，交易員歷來傾向於投資被視為更安全的行業。例如，黃金 (XAU) 和白銀 (XAG) 等商品有時被稱為避險資產，因為它們經常在通脹環境中顯示價格上漲，因為投資者將這些貴金屬視為比本國貨幣更安全的價值儲存手段。當一個國家的通貨膨脹率上升得比另一個國家更快時，前者的貨幣就變得一文不值。例如，當美國的通貨膨脹率很高但日本的通貨膨脹率較低時，外匯對歐元/美元將隨著美元貶值而上漲。

此外，指數本身往往會隨著宏觀經濟狀況和貨幣政策的變化而變化。通常為抑制通貨膨脹而實施的加息通常會導致經濟增長放緩。科技股和成長股，即增長速度快於行業平均水平的股票，尤其容易受到利率上升對其利潤的影響。這是因為當利率上升時，交易者更有可能投資於擁有可靠現金流的老牌公司。因此，在貨幣政策收緊後，以科技股為主的納斯達克（US-Tech 100）等指數可能會出現下滑。

相反，價值股（定義為相對於其業務基本面而言股價較低的股票）往往受利率影響較小，因為與其他股票相比，投資者對獲得投資回報的可能性給予正面評價。花旗集團 (C) 和聯合利華 (ULVR-L) 等公司已被許多分析師命名為價值股，因此它們可能不會受到美聯儲強硬轉變的負面影響。

當談到目前在美國和其他主要經濟體中占主導地位的通脹壓力時，仍有許多懸而未決的問題。隨著地緣政治緊張局勢的加劇，各國央行能否成功遏制價格暴漲，以及從香港到曼哈頓的交易大廳將如何應對，還有待確定。