黃金多頭還需耐心等待，下一波大漲要等到明年！

Acheron Insights的Chris Yates表示，基本面、倉位、市場情緒和技術分析都表明，金價大漲將進一步推遲。

Yates寫道：「對於影響金價的中短期基本面而言（主要是實際收益率和美元等因素），在經歷了行業很妙的一年之後，黃金的前景仍然有些複雜。雖然實際收益率似乎越來越有可能接近本輪周期的峰值，儘管它們不太可能在不久的將來回到負值區域（這更有可能發生在2024年），但過去兩年多來一直抑制金價上漲的實際收益率遭遇逆風，正在達到頂峰。」

圖1：金價和實際收益率

Yates表示，儘管「實際收益率出現數十年以來最大漲幅」，但金價表現仍保持良好，這一事實再次證實了他對金價的長期看漲。他表示，在2024年之前降息「極不可能」，但他指出，一旦開始降息，黃金表現將是歷史性積極的。

圖2：最近3次美聯儲降息周期的首次降息發生時金價的表現

他表示，收益率曲線倒掛也支持「貴金屬價格大幅走高」，正在慢慢集聚，但理想條件尚未到位。

Yates表示，美元表現是令他對金價近期上行持謹慎態度的因素之一。他說：「未來幾個季度，我對美元保持中性到看多的態度，從周期性角度來看，總體上看空美元。雖然它們並不總是反向交易，但美元的飆升最有可能會給貴金屬市場帶來壓力。我認為目前這仍然是一個重大風險。」

圖3：美元和金價

他表示：「就目前情況來看，美元若再走高，金價可能會繼續盤整和/或修正一段時間。但是，當美元真的貶值時，我預計貴金屬的牛市將真正持續下去。目前黃金多頭還需要多一點耐心。」

就人氣和倉位而言，Yates表示，市場信號仍有些混雜。他稱：「目前黃金期貨上的資金倉位處於近期歷史區間的中間位置，這暗示投機倉位既沒有過度看多，也沒有過度看空，在此過程中沒有給出明確的反向信號。」

圖4：黃金管理資金倉位

他說人氣對黃金來說更令人鼓舞一些。他表示：「金價最近在鮮有宣傳或媒體報道的情況下測試歷史高點，這絕對是利好消息。事實上，如果我們通過黃金ETF流入資金等指標來評估市場情緒，我們可以看到，最近的高點實際上只伴隨着一般的資金流入。這表明，貴金屬市場遠沒有表現出大多數市場頂部那種明顯的投機狂熱，而這次回調也導致黃金ETF出現大量資金外流，這一事實也極大地鼓舞了黃金中期前景。」

圖5：黃金基金流量

他表示，實物黃金ETF的持倉情況也令人鼓舞，因為「儘管金價在歷史高位徘徊，但ETF持有的實物黃金卻在4年低點逗留。」

圖6：持有的黃金盎司數量

他還指出，央行的持續買入是過去兩年「金價保持托底的主要因素之一」。「當然，將外匯儲備多樣化、分散到黃金上是持有黃金的主要長期基本面原因之一，而且這種趨勢似乎正像所有黃金多頭希望的那樣繼續上演。」

從技術面來看，Yates表示，金價較高的高點和較高的低點都呈現出有利的前景。他說：「這次回調是否會導致金價跌破1940美元的支撐區間，仍存在這種可能性，但我確實認為，任何向1865美元甚至1800美元的水平下跌，都應被視為黃金多頭的絕佳買入機會。」

Yates總結道，黃金和其他貴金屬的中短期整體前景仍然喜憂參半。他說：「雖然實際收益率可能正在達到峰值（不過短期內可能會走高），但美聯儲持續的鷹派政策和美元重拾漲勢的可能性，可能會暫時限制金價。金價大幅上漲的條件可能還不具備，因此我不禁認為，下一波大漲可能仍然發生在2024年而不是2023年，不過該行業的長期前景仍然樂觀，任何實質性的下跌都應該由看漲該行業的人買入。」

北京時間8月22日12:10，現貨黃金報1896美元/盎司