外匯周評：日元觸及敏感價位，異常沉默的日銀正憋大招

乘着美債收益率本周初衝上2007年以來新高的翅膀，美元指數也隨之登上兩個月高點，因越來越多的人認為，在美國經濟持續表現強韌的情形下，美聯儲將在更長時間內維持利率于高檔。

儘管之後美元因美國部分經濟數據表現欠佳而略微拉回，但其他地區的經濟數據比美國更顯黯淡。強勁的初請失業金數據帶動美元在本周尾段再度進入強勢格局，持續在逾兩個月高點附近徘徊。

即將於周五登場的傑克遜霍爾研討會是本周市場的關注焦點，主要國家央行行長將齊聚一堂各自表明對經濟及利率前景的看法，目前各界大多認為美聯儲主席鮑威爾將堅守鷹派立場，但也有些人認為部分數據已經出現經濟降溫跡象，銀行業地雷看似也已掃除，鮑威爾將儘力不去挑動對緊縮政策的緊張情緒。不論如何，鮑威爾的談話勢必將成為影響美元走向的關鍵。

一個令人費解的問題是：美元兌日元已經達到去年日本當局出手干預的水準，但至今日本當局仍舊默不吭聲，央行行長植田和男與首相岸田文雄會面也沒有討論日元匯率。而就在傑克遜霍爾研討會召開前夕，日本央行發佈行長植田和男將前往參會的消息，不禁令人期待今年才剛接任行長的植田會在傑克遜霍爾釋放出何種訊號。

關注鮑威爾講話

本周初，美國10年期國債收益率創下2007年11月以來新高4.366%，本月以來累計漲幅接近40個基點，因各界認為美國經濟保持強韌，美聯儲將長時間維持利率于高檔。之後雖然收益率一度因為標普全球公布的美國8月採購經理人指數(PMI)表現欠佳而大幅下滑，但之後公布的初請失業金人數表明就業市場仍舊相當強勁，耐用品訂單增加預示企業投資持續增長，使得美債收益率再度反彈回升。

美元指數本周也隨着美債收益率起伏波動，周初在美債收益率衝上16年高位之際順勢攀上兩個月高點104.314，之後又隨着美債收益率回落而略微回檔，而在美債收益率周線拉尾盤上揚之際，美元指數也衝破上周高點，創下6月8日以來最高位，周線可望連續第六周上漲。

話雖如此，本周市場也一定程度地沉溺於觀望氛圍之中，因全球主要央行行長交流大會——傑克遜霍爾研討會即將於本周末登場，各界莫不翹首期盼包括包括美聯儲主席鮑威爾、歐洲央行行長拉加德、以及日本央行行長植田和男可能給出的政策指引。對於利率及外匯市場而言，這些央行官員的談話有如「神諭」，牽動着市場上千萬人的神經。

對於美元在傑克遜霍爾會議前再創波段高點，Equiti Capital首席宏觀經濟學家Stuart Cole表示：「我們看到的主要是研討會前的倉位調整……沒人知道鮑威爾明天會說什麼，因此默認買入的貨幣是美元。」

新加坡華僑銀行外匯策略師Christopher Wong則指出：「鑒於美國經濟展現出相當的韌性，市場預計鮑威爾將利用今晚的平台重申『在更長時間內保持高利率』的論調。」他還說，鮑威爾可能會強調，政策結果仍然高度取決於經濟數據。「風險在於鮑威爾的信息或基調不如預期的鷹派……他不需要表現得鴿派，但如果他的言論不是那麼鷹派，美元就有可能下跌。」

美國銀行分析師團隊也持類似看法，他們稱，儘管美聯儲在降通脹方面取得了重大進展，但鮑威爾可能面臨壓力，需要強化其「在更長時間內維持較高利率」的立場，以避免給人留下抗通脹鬥爭已經獲勝的印象。

另外也有分析師指出，美國通脹率持續下滑之際，失業率處於3.5%的極低水平，潛在的銀行業危機目前看似已化解，而金融市場不僅與美聯儲的緊縮信貸政策保持一致，最近甚至通過抬高市場利率來幫助推動了這一進程，這種良好背景可能會促使鮑威爾儘力避免引起不必要的麻煩。

Northern Trust全球固定收益團隊主管Antulio Bomfim指出：「如果他手上有一張便利貼，我想上面會寫着『不要沒事找事』，不要表現得太鴿派或太鷹派……市場定價似乎處於相對較好的位置……在當前背景下很難提供前瞻性指引，因此他會少說為妙。」

沉默的日本當局

上周初，美元兌日元約九個月來首次觸及145的關鍵水平，進入去年9月和10月引發日本當局干預的區間。但日本當局並沒有像以往那樣對日元匯率積極表態，甚至首相與央行行長本周會面時也沒有談及匯率問題，這令人好奇日本當局與市場間的對弈策略做出了哪些調整，而市場也步步向日本當局逼宮，將美元兌日元進一步推升至146上方。本月至今，美元兌日元上漲約2.6%。

日本媒體《日經亞洲》發佈消息稱，由於日本央行對收益率曲線控制(YCC)政策的調整導致償債成本上升，日本各部委下一財年的預算要求可能將高達110萬億日元(約合7533.7億美元)。消息還稱，預算申請應在8月底前提交，以便財務省能夠在12月拉動年度國家預算。

曾在十年前參与匯市干預的前日本央行官員竹內惇(Atsushi Takeuchi)指出：「在日本，何時進行干預一直是一個高度政治性的決定。如今，最終做這個決定的人是首相……當局心裏通常沒有明確的界限。但像150這樣的關鍵門檻很重要，因為它們很容易理解。」他稱，如果日元加速下跌，美元兌日元升破150，當局可能會進行干預。

大華銀行集團的經濟學家Lee Sue Ann和市場策略師Quek Ser Leang認為，美元兌日元必須突破並保持在146.55以上，才有可能持續上漲。只要美/日在未來1到2天內保持在144.50以上，那麼突破146.55的可能性將保持不變。

拉加德處境艱難

歐元兌美元周線六連跌，創6月中旬以來新低1.0765。歐洲央行決策者、德國央行行長約Joachim Nagel與克羅地亞國家銀行行長、歐洲央行董事會成員Boris Vujcic捍衛該央行的鷹派傾向。然而，對經濟停滯的擔憂被引用來強調數據依賴性，這反過來又有利於歐元空頭。

德國商業銀行外匯分析師Antje Praefcke表示，傑克遜霍爾會議肯定也會給歐元/美元帶來一些影響。但這隻是調整，而不是真正的重估。因為我無法想像這次會出現與去年類似的強烈信號，從而證明重新評估歐元/美元是合理的。與去年相比，現在的情況完全不同，去年抗通脹的鬥爭壓倒了一切。畢竟，幾乎已經結束的加息周期將如何繼續，哪個關鍵利率將保持多高、多長時間，以及何時再次下降、下降多少，現在都取決於數據。

荷蘭國際集團(ING)的經濟學家預計，拉加德將堅持數據依賴和鷹派基調。他們認為，拉加德對市場近期下調歐元區加息預期(9月加息的預期僅為40%)感到不滿，她可能寧願繼續忽略一些經濟增長惡化的證據，堅持純粹依賴數據的做法。最終，如果通脹意外上行，他們認為9月份加息的可能性將大幅上升，尤其是考慮到增長前景的惡化，這意味着這可能是歐洲央行最後一次加息機會。在拉加德今天發表講話后，仍有重新收緊的空間，歐元兌美元在跌破1.0800后也將迎來緩解性反彈，隔夜看跌勢頭將進一步增強。

次要數據向好不足以拉抬英鎊

英鎊兌美元本周下跌近0.9%，創6月中旬以來新低1.2559。英國採購經理人指數(PMI)疲弱，再次引發了市場對英國經濟衰退即將到來的擔憂，並使市場參与者相信，英國央行不需要像之前想像的那樣上調利率來使通脹率回落到目標水平。

在與頑固通脹的鬥爭中，英國央行已將利率上調至5.25%，其後果正在影響英國企業，迫使一些企業因無力支付利息而宣布破產。英國持續的消費價格指數(CPI)通脹和最終導致的家庭實際收入下降，導致零售銷售疲軟，描繪了一個暗淡的需求環境。這迫使企業降低運營能力。市場人士預計，隨着英國央行準備在9月份進一步收緊貨幣政策，英國央行提高利率的後果將進一步擴大。

英國8月GFK消費者信心指數從-30.0反彈至-25.0，預期-29.0。對此，英國私人消費者信心指數創下了自 4 月份以來的最大增幅。但值得注意的是，英國零售銷售和採購經理人指數的惡化此前曾再次加劇了英國經濟衰退的困境，因此英鎊空頭可以忽略次要數據。