【MACRO銳評】美國非農業資料反彈與黃金價格走勢分析

由於受到最近毀滅性颶風和持續罷工行動的影響，美國11月就業成長在此前一個月幾乎停滯後出現反彈，且超過預期。美國11月季調後非農就業人口增加22.7萬人，為2024年3月以來最大增幅，超過預期的20萬人，前值由1.2萬人上修為3.6萬人。美國11月失業率錄得4.2%，符合預期，前值為4.10%。美國11月平均每小時薪資季增0.4%，高於預期的0.3%，與前值持平；年增4%，超過預期的3.9%，同樣與前值持平。

美國勞工統計局稱，醫療保健、休閒和招待、政府和社會援助等行業的就業人數呈上升趨勢，零售業就業人數減少。美國11月創造的就業機會之所以較上月大幅反彈，主要是因為10月的讀數受到了颶風和波音公司罷工的拖累。市場參與者已經普遍預料到11月份的數據將超過基本趨勢。

機構分析指出，非農就業成長幾乎符合目標。但平均時薪月率看起來強勁，達到0.4%，超乎預期。且失業率上升並不是好事，尤其是在勞動參與率下降的情況下。分析師稱，乍看之下這份報告，我們並沒有看到經濟衰退的跡象。就業市場並沒有跌至谷底，但確實有放緩的跡象。考慮到聯準會的基準利率，目標區間的上限為4.75%，比核心通膨率高出一個多百分點，進一步降息的理由仍站得住腳。

非農就業報告是聯準會在12月會議上決定是否連續第三次降息前要考慮的最後一批大數據之一。聯準會主席鮑威爾本週表示，聯準會可以在降息問題上“更加謹慎”，因為美國經濟“狀況非常好”，通膨水準略高於先前的預期。

在美國非農就業報告發布之前，金價堅守日內高點附近，在2,640美元/盎司上下徘徊。由於市場押注聯準會將在12月再次降息，美債殖利率仍受到壓制。這也使美元保持在月初至今的低點附近，並對黃金稍微起到了推動作用。全球風險情緒的小幅惡化、地緣緊張局勢和貿易戰擔憂，也是支撐避險黃金價格的關鍵因素。

市場普遍預期，非農業人口將錄得20萬人，遠高於上個月的1.2萬；失業率料將從4.1%稍微上升至4.2%，但也有不少經濟學家預期失業率將維持不變。今晚即將公佈的非農業數據將對黃金的價格走勢帶來什麼影響？交易員似乎不願意在數據公佈之前進行激進的定向押注。

牛津經濟研究院首席美國經濟學家南希·范登霍滕（Nancy Vanden Houten）估計，10月颶風導致就業減少了約7.5萬個崗位，但到11月，其中約有6萬人重新回到就業崗位。此外，波音和德事隆航空罷工的結束可能使11月就業人數增加了多達3.8萬個職位。總體而言，范登霍滕在評論中寫道，11月的就業報告可能顯示招募活動仍然「相對強勁」。

今年以来，随着就业市场降温，企业每月平均新增就业17万个。尽管这一数字稳健，但显著低于去年的每月平均新增25.1万个、2022年的37.7万个以及2021年的创纪录60.4万个，当时经济正从新冠衰退中迅速复苏。

毕马威（KPMG）税务与咨询公司首席经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）警告称，就业市场“可能比表面看起来更为疲软”。牛津经济研究院的范登霍滕指出，今年迄今为止，劳工部对七个月的初步就业增长估计均作了下调。虽然较少美国人失业，但那些失去工作的人重新找到工作的难度增加。10月，平均失业的美国人失业时间达到22.9周，为两年半来的最长水平。

通膨的改善以及招聘放緩使得企業提高工資和價格的壓力減輕，這促使聯準會在9月和10月分別進行了50和25個基點的降息，目前市場預計聯準會將在12月的會議上再次宣布降息。根據CME聯準會觀察工具顯示，交易員定價聯準會在12月降息的可能性為70%，暫停降息的可能性為30%。但是，包括聯準會主席鮑威爾在內的幾位有影響力的FOMC票委會最近的發言表明，聯準會可能會暫停其降息週期。

三菱日聯表示，如果就業成長的反彈比預期更強勁，可能會觸發美元新的上升勢頭，幫助提振投資者的樂觀情緒，即在川普贏得美國大選和「紅潮」之後，美國經濟可能會走強。相反，如果就業成長的反彈弱於預期，這可能引發美元更深層的回調，儘管我們仍然預計美元將在明年上半年川普第二任期開始時進一步走強。

週五金價仍徘徊於一周低點，儘管多種因素的組合為金價提供了一些支撐，並有助於限制進一步的貶值走勢。這其中包括對川普上台後貿易關稅政策的擔憂，以及俄烏衝突中，俄羅斯並未顯露出疲態，在過去一周使用遠程武器，並持續地對烏克蘭發動地面攻擊。

金價短期似乎偏向空頭。從技術角度來看，盤中跌破4小時圖上的100日平滑移動均線（SMA）以及2633-2632美元區域附近的短線支撐，則被視為看跌的關鍵觸發因素。然而，隨後的迅速回升需謹慎對待。任何進一步的回升都可能在2655美元附近遇到一些阻力。後續買盤如果令金價超過了上週五的高點2666美元區域，將轉向看漲勢頭髮力，並使金價收復2700美元大關。