黃金明年能否繼續走牛？國際金價年內已40次打破歷史紀錄

2024年，在持續發酵的地緣沖突、美聯儲降息以及全球央行持續購金等多重因素推動下，起步於2072.7美元/盎司的國際金價，自2月14日觸及年內最低點1996.4美元/盎司後，便展開了一波上漲行情。世界黃金協會向《證券日報》記者提供的一組數據顯示，今年以來，國際金價已40次打破歷史紀錄，黃金需求總量在第三季度首次超過1000億美元。多位接受《證券日報》記者采訪的業內專家預計，2025年國際金價呈現出先揚後抑走勢。

2024年國際金價高開高走，從今年全年走勢來看，在經過3月份至4月中旬、7月份至10月末這兩個大幅上漲階段後，國際金價於10月30日創下今年以來的歷史最高點——2801.8美元/盎司。數據顯示，自1月2日以來截至12月30日16時，紐約金主連期貨合約報2628.4美元/盎司，年內漲幅約達26.81%。如果按照年內的最低、最高價格計算，那麽，國際金價的漲幅將高達約31.66%。

「2024年，國際金價表現強勁，主要在於宏觀面、基本面和技術面的共振性利好。」中泰期貨產融發展事業總部總經理助理史家亮表示，從宏觀角度來看，上半年黃金的再貨幣化趨勢以及全球央行的持續購金行為構成了主要的正面影響。進入下半年，市場對經濟衰退的擔憂以及對政策寬松的預期成為主要的利好因素。同時，地緣政治的緊張局勢和美國大選的不確定性等避險需求也貫穿了國際金價的走勢，使得宏觀因素對金價產生了顯著的正面效應。從基本面分析，全球央行的持續購金行為、黃金ETF規模的持續增長以及CFTC（美國商品期貨委員會）持倉的不斷增加，均表明黃金的有效需求在增加，這同樣構成了利好影響。

世界黃金協會數據顯示，截至2024年三季度末，全球央行年內購金量達694噸。另外，結合全球最大黃金ETF—SPDR GOLD TRUST持倉變動情況來看，截至12月27日，其總庫存已達872.52噸，較年內最低點的815.13噸（3月8日）累計增持57.39噸。受相關行情提振，黃金ETF年內業績表現出色，產品管理規模快速增長，顯示出市場資金對黃金資產的強勁需求。機構投資者對2025年的黃金前景持樂觀態度，盡管金價短期內面臨下行壓力，但有多重利好因素仍將支撐黃金的中長期走勢。

展望2025年，多重因素將支持黃金再度走牛，2025年上半年，黃金存在較好的布局窗口。具體來看，一是2025年美國新任政府對黃金定價因素存在長期正向影響，但短期存在利空風險。在美聯儲重回加息通道前，再通脹將有效壓低實際利率，從而推升黃金資產價格。二是2025年新興市場黃金儲備具備進一步提高空間。在逆全球化、經濟發展不確定性較高的情況下，新興市場國家央行需要增加黃金儲備來穩定本國匯率、降低經濟波動風險。三是2025年全球黃金ETF具備進一步購金的潛力。全球黃金ETF並未在本輪黃金上漲周期中獲得足夠數量級的凈流入。隨著前述黃金價格上漲的條件逐一驗證，ETF資金流入量級將明顯放大。四是黃金非商業性多頭持倉下降。在黃金基本面框架條件滿足的情況下，當非商業性多頭持倉降為26萬—30萬手時，黃金較好的買點將會出現。

高盛在研究報告中提出，2025年，國際金價的結構性驅動因素依然穩健。由於各國央行的買入和美國降息，預計國際金價將升至每盎司3000美元的創紀錄水平。摩根大通也表示，盡管短期內國際金價可能會因美國降息預期減弱而波動，但長期來看，結構性牛市仍然保持不變，預計國際金價在2025年底將達到每盎司3000美元。