美元反彈、黃金回落：只是短暫？還是轉折？

週二，現貨黃金在觸及近四周高點後回落，從3389美元回落至3355美元，跌幅近1%。表面看是美元技術性反彈壓制金價，但從宏觀結構來看，黃金的多頭邏輯尚未破壞，反而在全球資本秩序重塑之際，醞釀更深層次的避險契機。

「勞動力市場“降溫”，黃金反而出現利空」

首先我們看到昨日的4月JOLTS報告顯示，美國職位空缺雖升至739.1萬個，但裁員人數創9個月新高，同時辭職率下降，顯示勞動市場動能減弱，信心轉差。市場普遍預期，週五的非農報告或顯示新增崗位放緩至13萬，失業率升至4.3%。乍看有利黃金，但需警惕另一邏輯：“弱就業 + 高利率”在降息未落地前，反而會壓制黃金短期表現。目前市場對9月降息預期為54%，但6月與7月大概率維持利率不變。黃金仍處於高利率環境下的“耐性考驗期”。

「 美元反彈背後，是一場醞釀中的“資本戰”」

雖然美元今年前5個月累計下跌8.4%，創下40年來最差開年表現，但近期反彈對金價構成壓力。更深層的隱憂在於美國稅改法案中的第899條款——“報復稅”可能允許美國政府對特定外國投資課稅，升級貿易戰為資本戰，引發全球資金撤出美債、美股。這對黃金長期構成支撐，因為：當美元資產面臨結構性信用風險時，黃金才是最終的安全錨。

【歐元區是美國固定收益和股票證券的最大持有者 圖片來源:TIC】

「歐元區通膨降溫，利率路徑偏鴿利多金市」

歐元區5月CPI同比降至1.9%，核心CPI亦下滑至2.3%。服務價格從4.0%大幅放緩至3.2%。這為歐洲央行週四降息提供了充足空間。市場已充分定價本周將降息25個基點，甚至預期年內還有第二次降息。但前提是歐盟與美國在7月前能否避免關稅衝突升級。川普威脅7月起對歐盟商品加征50%關稅，市場的不確定性以及歐盟的報復行為，將會使黃金再次受益。

「全球債市重定價，“正常化”帶來劇烈波動」

本周日本10年期國債拍賣投標倍數升至3.66，反映短期買盤強勁。但更關鍵的是即將到來的30年期國債拍賣，市場將檢驗對央行退出寬鬆的真正接受度。當前全球債市正從“央行控制”向“市場重新定價”轉變，長期利率上行、主權信用擔憂上升。

這對黃金是一把雙刃劍：短期利率高→利空黃金、長期債務風險→強化黃金資產配置邏輯

結論:黃金不是此刻“最強”資產，但仍會成為“最後的避風港”。在美元、利率、地緣與資本流動等多重因素交錯之下，黃金短期震盪整理，但結構性多頭趨勢仍在。一旦美歐貿易戰升級、資本信心動搖、風險加劇，黃金將重新獲得定價主導權。

【黃金價格】

從技術面來看，3365美元為當前關鍵短線壓力位，若無法有效突破，金價將維持在區間整理格局內。然而，相對強弱指數（RSI）當前位於60，仍高於50的中性線，顯示上行動能尚未耗盡，但也未進入超買區域，留有進一步上漲的空間。

就上行潛力而言，突破3400美元關口至關重要，這不僅是心理整數位元，更是此前高點的重疊壓力區。一旦突破，將重新激發市場的多頭信心，為金價打開挑戰3450美元及以上水準的可能空間。

壓力:3,365、3,400美元/盎司

支撐:3,248、3,270美元/盎司

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