終端消費走疲 股市就是不跌？

美國7月零售銷售資料包環比增長0.5%、上月資料由0.6%上修至0.9%。同比增長3.9%。看似溫和的零售銷售增長，但剃除通膨後的實質零售銷售資料則由1.63%下滑至1.15%，整體終端銷售疲態已逐漸從預期的透支消費成為事實的資料。

(圖一、零售銷售資料；資料來源：census)

(圖二、零售銷售資料；資料來源：Fred)

接著，進行上、中、下游庫存銷售比進行檢視，當前製造業庫存依舊高企，不過也看到庫存堆積微幅改善現象，整體商業庫存銷售比下降至1.38。當前概況的庫存風險在於上游端，反而是躉售端、零售業庫存風險較低，這也是我們曾與投資人介紹過，後疫情時代之後的新庫存常態。

(圖三、上、中、下游庫存銷售比；資料來源：M平方)

終端零售業庫存備貨保守，也意味著對於中、上游拉貨需求仍需以急單方式進行訂單Booking，這也是下半年終端景氣不明朗所致的新常態現象。當前美國終端消費概況一句總結：需求未顯著下滑，同時也無顯著刺激性剛需提振消費。上周同時也公佈了美國8月密西根大學消費者信心指數，該報告內容指出 8月份消費者信心回落約5%，為四個月來首次下降。

由於物價高企，耐用品購買條件暴跌14%，為一年以來的最低水準。由於對購買力的擔憂日益加劇，當前個人財務狀況小幅下降。相比之下，預期個人財務狀況略有上升，收入預期也略有回升，但仍然低迷。總體而言，消費者不再為4月份宣佈互惠關稅後暫停時所擔心的最壞經濟情景做準備。然而，消費者仍然預計未來通膨和失業率都會惡化。

(圖四、失業率&通膨預期；資料來源：密西根大學消費者信新調查)

從密西根消費者信心報告內容解析，主要的種點應側重在「個人財務狀況與收入預期」！況且當前油價持續探底，無論對財務概況應以正面解讀。

當前股市的估值過高、消費驅動力減緩成為股市最大回落風險，目前市場流動性仍緩抽水尚未構成總經風險，本年度的第三季將會比第二季更難操作，應將交易節奏放緩，多看、少做。

黃金技術面分析

黃金亞盤時段先下後上，整體走勢仍視為橫向震盪整理格局，尚未趨勢性走空。不過周線已確立收吞沒陰線，此為吞沒形態與夜星形態並存，于操作面應偏空進行交易，當前並無搶反彈機會。日內關注壓力位為3533-3555壓力區間，遇阻不過伺機做空，止損設置15美金。

空單持有者則拿單持續等待，止損設置20美金。

支撐：3333-3335

壓力：3353-3355/3373-3374/3398-3406

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