黃金短線達幅度預估滿足點 短線慎防回檔

風險資產的飆漲行情炙熱與黃金短多強勢並行同進，市場沉溺在降息氛圍與AI利多的溫柔鄉。我們仍回顧總體經濟資料變化，以提供投資人交易前瞻指引。

一、 流動性緩抽水趨勢未變

觀察每週更新美聯儲資產負債表銀行存款準備金變化，雖然下降速度仍屬緩慢，但隨著隔夜逆回購(ONRRP)交易量持續收窄、美國財政部帳戶(TGA)資金水位不斷墊高，正說明當前市場流動性逐漸收窄。

(圖一、美聯儲資產負債表；資料來源：FED)

二、 美國內需疲軟 進口首見負增長

根據最新資料，美國2024年全年商品進出口總額比2023年增長了4.38%，其中出口增長1.89%，進口增長6.02%。截至2025年6月，美國商品出口和進口的年增率分別為3.33%和-1.39%。

進口所反映的是內需的前瞻，其影響，從原材料進口、製成品、包裝後送到終端消費者手中。總體經濟提供的前瞻指引影響為一系列的傳導效果，這也是所謂的蝴蝶效應。

關稅所致的成本上揚影響最大是營業毛利較低的零售通路商，一方面擔心轉嫁關稅成本抑制終端消費銷售量，另一方面擔憂成本上升無法轉嫁成本而整體銷售市場仍顯疲軟，在兩難困境中，也宣告著當前風險資產高企仍存在相當大隱憂。

(圖二、美國進出口同比變化；資料來源：M平方)

三、 第二季美國GDP強增長 第三季增長表現實屬不明確

回顧四月，全球性官對大刀揮下造成風險資產嚴重低估，甚至在估值面低於長期平均水準，我們站在理性與客觀的總經分析告訴投資人應大膽擁抱風險，而不是在當下害怕卻不敢進場。

反之，當前的股市上漲完完全全反映著美國第二季GDP經濟優越表現，經濟增長必定存在通膨，因此，在我們認為第三季度民間消費動能逐漸式微的情景推導下，通膨必然隨之下行。

從資料面觀察，當前上游端庫存銷售比仍處於高位水準，上游製造業庫存堆積在提早拉貨與提早消費均衡下，未看見有效消耗整體庫存水準下行，反之，上半年廠商拉貨已備妥下半年需求，倘若順利，製造業庫存銷售有效下移至2022年水準(1.47)亦或是疫情前水準(1.44)，才能宣告庫存去化進入尾聲。

備註：庫存為分子、銷售為分母。庫存不變、銷售增長則帶動整體比值下滑。

(圖三、上中下游庫存銷售比；資料來源：M平方)

股市、黃金什麼時候回落？真正回落會從什麼地方開始？我想我們都不需要猜測，當時間點越來越近時，真正開始啟動下跌，投資人也無需害怕。

黃金技術面分析

延續我們本周黃金走勢分析，黃金向上挑戰3420後短線反轉向下，已達我們日前所提及之費波納契1.618延伸波滿足位，多方投資人應適度獲利了結。日內則需關注下方支撐3400，該位所體現的意涵為接下來費波納契回檔線全展之目標價3488是否有望延續動能持續向上推移。該位不走則意味短多行情陷入震盪，投資人應留意未來一周延續大型震盪整理區間概率的可能性。

反之，守穩3400則仍為高過高、底不破低之慣性，理應延續做多。

止損建議15美金。

支撐：3400

壓力：3420/3488

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