黃金開啟狂牛行情 多頭派對何時結束？

昨日評論我們仍保持原有觀點「美國股市年內必然回落」，然而，風險資產的回落又將對黃金造成何種影響？本文將針對景氣迴圈週期延伸進行分析。

一、 榮景期

2023-2024正是成長週期的金髮少女時代，成長週期結束迎接而來的就是榮景期，2025-2027股市仍需做多。

根據IZAXX景氣迴圈一書(筆者推薦各位讀者將此書作為工具書)，又將榮景期分為三個階段。而我們現在所處的位置正是榮景期初期(高原期)接續榮景期中期階段。

榮景期初期：經過長期的景氣擴張，企業投資心態轉為樂觀，帶動投資加速。因此，這也是將景氣推入榮景期的關鍵點。

榮景期中期：市場在這個階段升息、縮表衝擊逐漸顯現(這是我們現階段在等待發生的事)，企業CAPEX開始放緩，但整體實體經濟表現強勁，因此投資額不會掉下來，反而會出現居高不下的高原期。(海內外的風險因數如同2018年-2019年關稅)。

榮景期末期：在景氣尾聲民間投資將會出現最後一波高潮，在貨幣緊縮結束之後，外加上外部風險因數逐漸消弭，市場認為警報解除，另外透過民間消費持續熱絡未導致景氣陷入衰退風險，會讓企業有看走眼、錯過商機的遺憾，進而追加投資！

為什麼我們當前深處于榮景期，將於下篇評論進行解析。

二、 美聯儲縮表衝擊將逐漸浮出水面 投資人不可後知後覺

當前黃金處於牛市多頭派對，價格屢創新高市場主流媒體解釋仍圍繞在幾個論點：

1. 未來美聯儲要進行降息

2. 川普關稅不確定性導致貨幣脆弱化、通膨風險增加

3. 美國財政舉債赤字問題加劇

(圖一、美聯儲資產負債表結構；資料來源：M平方)

流動性方面無論是美國或歐洲，當前仍處於寬鬆狀態，但更深入說明美國具有一定程度上的流動性威脅。當前全球多國處於降息迴圈，全球流動性上升間接性的外溢至美國，市場流動性剩餘推使金價再登新高似乎是件在自然不過的事情，但投資總須著眼未來、經濟資料才有其前瞻參考性。

美國財政部於今年第二季受舉債上限影響，僅向市場發行650美元公債，遠低於原先預估的5140億美元，美國第三季財政部融資規模將高達1.01兆美元，可預見的未來將受到美國財政部于第三季大量發行債券，市場流動性緊縮將放大市場波動，且當前無舉債上限問題。

圖一以充分顯現銀行存款準備金走入下行趨勢，TGA當前資金水位為6000億左右水準，倘若第三季需滿足債務發行，TGA帳戶將攀升至2021年水準，銀行存款準備金回落至警戒線後整體黃金的下行風險才有望解除。

(圖二、財政部帳戶TGA；資料來源：M平方)

成長週期股市回落，市場發生極度不理性錯置之際，我們提醒投資人聆聽總體經濟的聲音，等待杜鵑啼。

如今榮景期中期階段，黃金於夏季末端牛氣逼人，我們提醒投資人留意流動性問題，等待烏鴉啼。

我們認為接下來流動性風暴將會出現在美國、日本。

黃金技術面分析

黃金當前進入超漲段，整體思路與昨日看法相同未改變。多單持有者可進行獲利了結，或採取移動止盈法。空方投資人不應扛單賭黃金何時回落。

技術面顯示當前黃金無論小波段或是大波段都進入超漲區間(已超過費波納契幅度預估測量)。我們建議投資人保持空手觀望，等待下一次進場機會。

支撐：3488/3420/3400

壓力：無明顯壓力位

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。