美國非農就業資料再度點燃市場降息預期

美國勞工統計局（BLS）發佈的11月非農就業報告呈現出複雜的信號，超預期的就業增長與大幅攀升的失業率並存，再次鞏固了市場對美聯儲（Fed）在2026年降息的預期。

1. 非農就業人口： 11月新增 6.4萬人，優於市場預期。

2. 10月資料修正： 10月非農就業人口資料向下修正為減少 10.5萬人。

3. 失業率： 錄得 4.6%，達到2021年以來的新高水準。

4. 每小時薪資增速： 同比增長 3.51%，顯示通膨壓力維持穩定。

儘管11月非農新增人數（6.4萬人）超出了市場預期的5萬人，但失業率的大幅上升使得市場普遍維持對美聯儲在2026年降息 2碼（50個基點） 的預期。當前聯邦基金利率目標區間為 $3.50%-3.75%。

資本市場、黃金受惠降息預期而止跌反轉向上，該報告為市場投資信心帶來一記強心針，減緩短線拋售行情賣壓。

(圖一、非農就業人口與失業率表現；資料來源：BLS)

值得注意的是，10月就業資料的下修主要歸因於政府部門的短期影響，並非私人部門就業的顯著減少，市場已充分消化此修正。就業概況整體保持增長，結合穩定的薪資增長，使得市場對明年的降息預期沒有做出調整，投資人情緒已從非理性拋售轉向趨於穩定。

(圖二、市場維持2026年降息兩碼預期；資料來源：FedWatchTool)

與非農資料同步發佈的美國10月零售銷售資料，揭示了商業庫存端的變化，我們較為側重的部分在商業庫存概況，其9月庫存銷售比同比由1.05%上升至1.25%。顯示當前終端零售商主動回補庫存已出現拐點，表明因應季節性行情而推動企業進行備貨。

此外，終端銷售的前瞻指標為零售銷售細項電子商務。10月電子商務同比錄得8.97%增長，搭配美聯儲進行降息以及原油價格維持低位元震盪，有利於終端消費延續回溫動能，未來電子商務增長表現將有望延續至年底。

接下來需要關注的為回補庫存的強弱與否，造就股市的上漲行情，無需在意企業拉貨動能突然消失。

(圖三、整體商業庫存&庫存銷售比；資料來源：Fred)

針對當前的市場共識，我們推論未來半年美國經濟觸底回升並轉折向上的趨勢已經確立。目前，科技藍籌股的資本支出計畫和潛在增長空間已被市場充分定價（"重新定價"）。因此，短期內企業盈利超預期表現已難以成為進一步推動行情上漲的主要催化劑。

市場關注點將重新聚焦於宏觀經濟環境的變化，這是唯一能夠激發市場顯著波動的核心因素。

估值修正： 投資人將更加重視美聯儲的升降息預期變化，並以此作為驅動市場進行估值修正的關鍵動力。

資金活絡： 隨著市場對未來降息的預期增強，全球資金池的流動性將趨於活躍，這將同步帶動貴金屬（黃金）價格上漲。

展望未來一年，市場行情有望仿效2021年全球央行處於寬鬆迴圈的態勢。在流動性充裕和經濟復蘇預期的共同作用下，市場可能呈現出股票和貴金屬同步上漲“股金同漲”的格局。

黃金技術面分析

當前走勢為第二大段上漲。上破藍色箱型呈現高位震盪整理格局。採取費波納契回檔線進行測量，短線回檔後踩穩4279(費波納契38.2支撐)後延續向上攻堅路徑。

觀察MACD擺蕩是指標，柱體即將由負轉正，走勢再度重返多頭軌跡的概率性大增，操作面由中性轉換為重新做多，從時間的角度進行規劃，柱體反轉重返正值後，支持日內緩步走高，日內切勿有偏空思維。

短線多方若能順著趨勢上破4381(前高)，黃金本月分持續創高走勢即可期待，已經無關乎黃金未來會不會漲，而是會漲多少才夠的問題。

支撐

SUP1：4279

SUP2：4257

壓力

Resistance1：4353

Resistance2：4381

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