利空滿天飛 為高企估值降溫

誠如標題所述，本周市場開始進入膠著，無論是美歐爭奪格陵蘭亦或是日本政局動盪不安，顯著性的利空已為資本市場高企估值進行降溫。由FaCtSet 1/16日發佈的Earnings Insight內容指出，採取未來12個月市盈率進行估算，當前S&P500交易在22.2倍市盈率，高於5年平均20倍與10年平均18.8倍。

我們認為在景氣迴圈進入金髮女孩經濟，未來一年美國股市應交易在18-22倍市盈率概率較高。換言之，2026年的經濟動向取決在AI是否能夠融入生產、工作流程與日常生活，進而創造實質效益支撐估值，AI生產力的紅利兌現的夠快夠直接，當前高估值反應的則是未來。但若是企業財報表現不佳，使之預期與實際狀況產生落差，則將影響整個市場投資情緒，這或將是市場回檔的最大理由。倘若有出現中期回檔，則是相當好的波段佈局買點。

(圖一、S&P500未來12個月市盈率；資料來源：FactSet)

關於歐盟反脅迫工具ACI，這對資本市場來說是極具殺傷力的武器。法國總理馬克宏等領導人呼籲啟動ACI反擊美國。市場投資人認為美歐雙方正在為格陵蘭問題進行TACO交易，因此該事件對於短線資本市場動盪影響有限。

反倒是日本政局動盪造成全世界動盪，以通則來說，只要觸及不確定性，市場資金先賣再說，等待所有不確定因素塵埃落定才會進行投資決策。無論是美國十年期公債亦或是日本十年期公債都慘遭市場投資人拋售，傳統避險資產債券已不受投資人青睞。

建議投資人將日本十年期公債收益率2.5%當做分水嶺，倘若上破該分界線，孔造成美國公債賣壓加劇。日本為全球最大債權國，國內的利率動盪將引發全面性資金流向的劇烈洗牌，當然也會影響資本市場表現。

(圖二、日本十年期公債收益率；資料來源：CNBC)

(圖三、美國十年期公債收益率；資料來源：CNBC)

我們認為近期的黃金飆漲，很大的支援點來自日元的匯率表現。市場投資人正在對賭日本十年期公債突破2.5%後的資金回流效應，觸發黑天鵝打壓資本市場。

當然，如果2/8日之後所有事情雲淡風輕，支持黃金高起的理由則不復存。

黃金技術面分析

延續昨日盤面觀察，黃金於回踩橘色通道下緣後企穩，當前走勢以盤代跌進行乖離收斂，價格仍企穩于4642美元/盎司之上。我們對於短線的動向轉換為中性偏多。

突破費波納契1.618%延伸波目標價位，創新高的走勢尚無法繪製出潛在壓力位，建議投資人可利用均線進行價格追蹤。

MACD擺蕩式指標，由零軸之下反轉向上，柱體處於正值，支持多方動能延續。

日內操作應關注橘色通道下緣支撐，美盤時段價格走勢觸及橘色通道下緣並企穩于4642美元/盎司之上，應留意做多機會，做多不應設限高點。獲利距離拉開30美元則可設置保本，止損建議4635。未滿足條件保持空手觀望。

SUP1：4642

SUP2：4502

SUP3: 4458

壓力，創新高無明確壓力

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