美元破底

日前我們提醒美元將有破底風險，雖然市場認知上主要原因來自美日聯手阻貶日元，但在上週五日債超乎市場預期的六個標準差波動以顯示日元、日債的市場定價並不合理。

27日川普接受記者訪問，記者問到是否擔憂美元貶值？川普的回應指出，並不會認為美元貶值態勢過重，反而是狀態極佳的表現。他希望美元能自行找到公允水位，同時也批評亞洲經濟體試圖促貶貨幣貶值。

美元指數跳水，現報95.89，美日貨幣兌則跌破155關口，報152.89。在日元急升、美元急貶的態勢下並未連帶影響到其他金融資產，這樣的走勢讓我們感到安心。

過去我們擔心日元升值導致市場資金回流日本，交易員為回補空頭部位，進而平倉美股、黃金、美債，但這樣的情境並未發生。市場投資人對於美元貶值反而更偏向利多進行解讀，也就是貿易競爭力。

根據美國銀行1/22的資金流向報告，將1970年代與2020年代進行對照。1970年代上半葉，1972年票亮50（Nifty Fifty）見頂，1971-1974年回報最亮麗的資產為黃金，1975-1977年小型股接棒領跑。

美銀報告之所以引用 1970 年代作為鏡像，主要是基於宏觀結構與政策轉向的相似性，而非單純看 CPI 數位。

1970與2020年代相似的宏觀結構與政策背景為：

1. 財政擴張與債務貨幣化（Debasement）

1971年佈雷頓森林體系瓦解之後，美元與黃金脫鉤，致使美國進入信用貨幣時代，隨後美國政府進行大量的財政支出，當前川普政府傾向維持較高的名目增長與低實質利率，與70年代的貨幣環境相似。

2. 「大債熊」與利率週期的轉折

1970年代是債券市長30年牛市的轉捩點，美國銀行認為，在利率週期的長期結構性逆轉，與當前狀況相似。

3. 從「看不見的手」轉向「看得見的拳頭」

川普政府正以行政干預來微控生活成本，政府主導的經濟容易壓抑大型企業的利潤率，在政府干預的背景下，更有利於小型股表現。

(圖一、1969年-1981年資產回報排名；資料來源：BofA)

隨著美元的弱勢，更有利於亞洲新興市場表現，資金回流亞洲效應也在美國銀行的考量內。該報告提到看好中國市場是建立在美國例外主義的宏觀預測，認為當前中國通縮結束、消費反彈以及估值具有吸引力。

然而從景氣迴圈的論點，我同步支持當前的走勢更符合生產力迴圈攜帶通膨迴圈。

美銀認為有幾個長期因素正在全面推升成本，形成結構性通膨，貨幣貶值與財政擴張、政策轉向、原物料成本推升。短期內政策正在試圖壓制價格，但長期來看，基於貨幣貶值、財政赤字以及歷史週期的規律，通膨再度燃起的風險依然是 2020 年代下半場的主旋律。

(圖二、對比1970年代與當前的通膨走勢；資料來源：BofA)

納指技術面分析

延續昨日技術面分析，納指上破紅色下降趨勢線，結束橫向整體態勢重返多方格局，操作思路應積極看多。

然而，走勢一舉上破25877，對於多方的企圖心提供更多確立證據，今日操作可留意回踩25877不破企穩後的建倉機會。

MACD擺蕩式指標顯示，柱體維持於0軸之上，維持強多格局，操作面應以做多為主，切勿有空方思維。

因ATR收窄，波動率降溫之際應放大倉位，止損建議：200點。

支撐

SUP：25073

壓力

Resistance a：25877

Resistance b：27143

風險提示：以上觀點、分析、研究、價格或其它資料只作一般市場評論，不代表本平臺立場，任何流覽人士需自行承擔一切風險，請謹慎操作。