「最後一加」預期泡湯？歐洲各大行長「爭論不休」 抗通脹鬥爭解讀各異

歐洲央行本周將迎接數月來最後一次加息的機會，然而分析師們對於是否應該抓住這個機會存在分歧。因為歐洲央行無論做出何種決定，都存在潛在的陷阱：即維持利率不變會招致批評，稱其在對抗通脹的鬥爭中過早放棄，但提高利率則可能會使迫在眉睫的經濟衰退變得更糟。

在周四（9月14日）做出這一刀鋒般的決定之前，荷蘭央行行長克拉斯·諾特（Klaas Knot）表示，投資者可能低估了加息的可能性，尤其是因為持續高工資增長仍「遠遠低於」與歐洲央行通脹率降至 2% 相一致的水平。

德國央行行長約阿希姆·內格爾（Joachim Nagel）和比利時行長皮埃爾·溫施（Pierre Wunsch）等其他人也表達了這些擔憂。

百達財富管理公司宏觀經濟研究主管 Frederik Ducrozet 表示：「如果 9 月份不加息，窗口就會關閉。」 「GDP增長處於收縮邊緣，信貸增長正在快速放緩。」

無論發生什麼情況，本周的決定被認為是自 2022 年 7 月歐洲央行開始提高借貸成本之前，最難做出的決定。由於歐洲央行多年來首次缺乏任何關於下一步行動的信號，這一決定變得更加棘手。

行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）領導的歐洲央行在連續九次政策會議上提高了借貸成本，將基準存款利率從負 0.5% 的歷史低點提高到 3.75% 的歷史新高，以推動遏制最大的經濟危機。

葡萄牙央行行長馬里奧·森特諾（Mário Centeno）等更為「鴿派」的成員表示，隨着近幾周歐元區經濟前景惡化，「做得太多」的風險已變得「重大」。

意大利央行行長伊格納齊奧·維斯科（Ignazio Visco）表示：「我相信我們已接近可以停止加息的水平」，並援引了顯示潛在通脹壓力正在下降的指標。

目前市場定價顯示，歐洲央行將在 9 月 14 日將存款利率提高至 4% 的可能性僅為 35%。在上周的數據顯示企業活動下滑、德國工業產出下降以及將第二季歐元區增長預期從 0.3% 下調 至0.1% 后，加息的可能性也有所下降。

歐元區的通脹率自去年以來已經下降了一半，截至 8 月為 5.3%，但仍遠高於歐洲央行的目標。而上升的油價和歐元貶值推高了進口成本，這意味着仍有可能再次加息。

前歐洲央行副行長維托爾·康斯坦西奧（Vítor Constancio）表示：「我預計他們（鷹派）將在下周佔上風並提高利率。」 他預測，儘管歐元區停滯不前，通貨膨脹將保持高位。「滯漲正在來襲歐元區，這意味着相當長一段時間內可能不會再有其他加息。」

此外，歐洲央行將於周四（9月14日）發佈新的季度預測，預計這些預測將顯示今年的增長預期降低，同時 2023 年和 2024 年的通脹預期略有上升。

德國保險公司安聯首席經濟學家 Ludovic Subran 表示：「如果在通脹仍處於 5.3% 的情況下暫停，那就糟糕了。」 「歐洲央行認輸是否為時過早？ 對於那些擔心歐洲滯脹敘述的人來說，這是令人毛骨悚然的。」

歐洲央行繼續加息的另一個原因是擔心工資快速增長將導致物價壓力居高不下，特別是對於勞動力構成大部分成本的服務公司而言。

歐洲央行上周公布的數據顯示，第二季歐元區員工人均工資年增長率為 5.5%，而單位勞動力成本則上漲 6.4%，均接近歷史高位。

剔除波動較大的能源和食品的核心通脹，似乎已在今年夏天達到頂峰。隨着經濟活動放緩，以及去年夏天一度打折的德國公共交通車票本月與去年同期相比，預計該價格將進一步下跌。

前歐洲央行職員、現任法國外貿銀行（Natixis）經濟學家的德克·舒馬赫（Dirk Schumacher）表示：「收緊貨幣政策的意義何在？」 「這是為了減緩經濟增長。這種事現在正在發生。」

一些人預測，隨着歐洲央行接近利率峰值，它可能會考慮使用其他工具來收緊政策，比如通過提前結束對自疫情爆發以來開始購買的 1.7 萬億歐元債券組合的再投資，來加快縮減其資產負債表，這被稱為量化緊縮（QT）。

法國巴黎銀 BNP Paribas 的歐洲利率策略負責人卡米爾·德·庫爾塞爾（Camille de Courcel）表示：「我們預計歐洲央行將加快 QT 進程。」

另一個選項可能是削減歐洲央行向商業銀行或政府支付的存款利息金額。

無論歐洲央行是否提高利率，拉加德面臨的最大挑戰可能是試圖說服市場，如果通貨膨脹最終保持過高，借款成本仍可能上升。

現任美國投資銀行 Evercore-ISI 的副主席、前美聯儲官員克里什納·古哈（Krishna Guha）表示：「不管怎樣，歐洲央行在九月可能已經結束了。」