【MACRO銳評】黃金市場動態：需求成長與價格飆升

週三，黃金市場再次創下新高，金價一度突破2780關口，銀價也持續上漲，達到每盎司34美元，這是十多年來的最高水平。央行購買黃金的行為已將金價今年迄今推高了超30%，地緣政治緊張局勢讓投資者將目光聚焦在貴金屬作為避險資產上，白銀同期也上漲了37%。交易平台Tastylive的宏觀全球聯席主管Chris Vecchio指出，“很明顯，最近幾周和幾個月來，黃金和白銀的勢頭都非常強勁，但我們實際上才剛剛進入多年來向貴金屬轉移的初期。”

投資人押注貴金屬，預計聯準會和其他央行將繼續降息。在低利率環境下，像債券這樣高收益資產的吸引力會降低。此外，貴金屬通常被認為是通貨膨脹的對沖工具。雖然美國通膨最近已降至聯準會2%附近的目標水平，但從可能出現的更多關稅到重振製造業的努力，在長期內仍存在許多推動價格上漲的壓力。 Vecchio說，“這最終意味著未來會存在更高的結構性通膨以及更低的生產力。因此，以美元計算，一切都會變得更貴。”

根據世界黃金協會的數據，第三季全球黃金需求成長約5%，創下了同期紀錄，並首次將成交額推高至1,000億美元以上。黃金需求的增加——總量達到了1313噸——是由西方更強的資金流入支撐的，其中包括更多高淨值個人投資者的參與，這幫助抵消了亞洲市場需求的減弱。世界黃金協會在周三發布的一份報告中指出，黃金ETF在經歷了長時間的資金流出後，在本季度轉為資金流入。

今年黃金價格大幅攀升，漲幅超過33%，連續創下新高。這一躍升是由央行強勁的購金活動和來自富裕投資者的需求增加所推動的，最近的漲幅還得益於聯準會的政策轉向。世界黃金協會的首席市場策略師約翰‧里德（John Reade）表示，不透明的場外市場購金行為正日益成為推動金價的重要力量。

里德說：“需求發生了轉變，從主要由新興市場的場外購買——高淨值個人——轉向更多西方的場外購買”，場外交易通過經銷商或買賣雙方直接進行，不經過交易所。除了1月的小幅回檔和6月價格持平之外，黃金今年每個月都有所上漲。里德在採訪中說：「修正幅度很小且短暫，這明顯表明了害怕錯過（FOMO）的買入行為」。

隨著全球降息週期的開始，世界黃金協會預計黃金配置將增加，地緣政治不確定性——特別是下週緊張的美國總統選舉——增加了投資者尋求持有避險資產的理由。資金流入是黃金價格在第三季上漲13%的關鍵，黃金ETF、金條和金幣的總需求達到了自2022年俄烏衝突爆發以來的最高水準。儘管官方活動的步伐放緩，但波蘭、匈牙利和印度等國仍是主要買家，央行購金活動仍在繼續。由於創紀錄的價格影響了消費，金飾需求下降。

里德表示，未來財政擔憂可能成為更重要的金價驅動因素，特別是關於美國政府債務不斷膨脹的問題。里德表示，包括國際貨幣基金組織在內的一些組織和個人都表示擔憂，「稱美國政府赤字過大，確實需要加以解決。這是機構透過場外交易增加黃金持有量的主要吸引力。 」

高盛分析師最近表示，央行購買黃金的行為將保持“結構性高位”，目標為每盎司2900美元。高盛已經多次發表報告看漲黃金，該行預計到2025年初，金價將達到每盎司2,900美元，高於先前預測的2,700美元。這種樂觀情緒在很大程度上歸因於各國央行（尤其是新興市場央行）的黃金購買量激增。

高盛進一步指出，自俄烏衝突以來，其對倫敦場外交易市場央行需求的預期增加了五倍，重置了金價與利率之間的關係。這家美國投資銀行的「仍然看漲」預測也考慮了投機者在金價上漲的情況下將黃金視為避風港的作用，特別是在11月5日美國大選之前。儘管大選後，黃金投機性部位下降可能會導致金價存在下跌風險，但該行強調，在潛在的貿易緊張局勢和金融風險中，持有黃金多頭部位具有重要的對沖價值。高盛預計，到2025年12月，黃金價格將上漲約10%，達到3,000美元/盎司。