特朗普勝選令金價創一年最大月線跌幅

周一（12月2日）亞市早盤，現貨黃金震蕩微跌，目前交投於2646.95美元/盎司。金價上周五小幅上漲，受美元下跌和持續的地緣政治緊張局勢提振，但11月仍創下去年9月以來最大月跌幅，主要是特朗普勝選引發的後拋售。現貨黃金上周五攀升0.5%，至每盎司260.26美元，但上周跌幅將超過2%，因在上周一金價大跌逾3%，盡管隨後幾個交易日金價試圖反彈，但未能扭轉上周一的跌勢，投資者需要提防金價的進一步下行風險。11月份，現貨黃金下跌3.4%，這是自2023年9月以來最大月跌幅，原因是「特朗普興奮情緒」在11月早些時候提振美元，阻滯了黃金的漲勢，引發大選後拋售。

美元指數上周五跌至逾兩周新低，但11月仍上漲1.8%，因特朗普11月5日的勝選助長了對大額財政支出、提高關稅和收緊邊境控製的預期。黃金現在面臨壓力，因為提高關稅可能會刺激通脹，並導致美聯儲對進一步降息采取謹慎態度。

下一個重要的美國經濟數據將於周五公布，即 11 月就業報告。投資者將對美國經濟的健康狀況有新的看法，該報告可能有助於決定未來幾個月的利率軌跡。一系列強勁的經濟數據（包括9月份的強勁就業報告）引發了人們的擔憂，即如果美聯儲降息幅度過大，通脹可能反彈，從而使兩年來在抑製物價方面取得的進展付諸東流。

投資者表示，盡管它們大多對經濟走強的證據表示歡迎，但 12 月 6 日公布的非農就業數據若再度表現強勁，可能進一步削弱對美聯儲降息的預期，並加劇對通脹的警惕。非農就業數據「將提供更清晰的潛在趨勢圖，這一點非常重要，因為圍繞美聯儲利率路徑存在很多爭論和不確定性」。

國際金價運行主要在於宏觀邏輯，包括再貨幣化與央行購金邏輯、經濟衰退預期與政策轉向寬松預期影響邏輯、地緣政治局勢與全球政治局勢邏輯等因素。再貨幣化與央行購金成為國際金價走勢核心影響因素之一。2024年上半年，流動性泛濫背景下信用貨幣信用不穩，「去美元化」預期加快沖擊現有的貨幣體系，貨幣屬性再度主導貴金屬價格走勢，全球央行持續購金亦證明黃金的貨幣價值。

黃金再貨幣化與央行購金成為黃金上半年持續走強的核心影響因素，國際資金不斷湧入黃金市場，進一步推動了國際金價的上漲。宏觀環境方面的變化主要在於三個方面。一是美國即將開始的特朗普政府，在稅收、利率、貿易政策及移民等方面的具體舉措可能刺激經濟或引發通脹，使得美聯儲降息預期降溫，利空貴金屬價格；二是強美元、美股走強與比特幣大幅走強帶來資金的跨市場流動利空貴金屬價格；三是是地緣政治局勢有緩和預期，避險情緒降溫利空貴金屬價格。

面臨的宏觀環境依然復雜且存在較大的不確定性。首先，黃金再貨幣化與央行購金依然是利好影響。全球央行雖然減緩了黃金儲備的采購，但是依然在采購中；美元指數雖然在走強，但是全球央行持續放水影響下，再貨幣化對國際金價依然形成利好影響。

其次，經濟衰退預期與貨幣政策轉向寬松預期方面，雖然市場對美國經濟衰退的擔憂有所降溫，對美聯儲12月降息的預期降溫，對2025年降息的幅度預期大幅降溫，但是這已經被市場所計價，如果美國經濟數據表現偏弱，通脹沒有如期大幅反彈，市場對美聯儲降息的預期可能會再度出現升溫，對國際金價則會形成利好影響，現階段形成強利空的影響可能性偏低。

再次，當前地緣政治局勢依然偏緊張，對國際金價形成利好影響，但是2025年逐步緩和可能性大，所以地緣政治局勢短期對國際金價形成利好影響，但是中期則是利多出盡影響，偏利空可能性大；特朗普上任後可能實施的極端貿易政策與貨幣政策，從避險角度利多國際金價。最後，美元指數和美債收益率連續上漲後接近行情尾聲，或出現短期沖高回落行情，但是中期行情依然不弱，對國際金價形成短期利多但是中期利空影響。