【MACRO 銳評】聯準會的微妙平衡將被打破？利率調整與新政府政策的拉扯！

在全球化的金融舞台上，美國的貨幣政策和融資市場動態是全球經濟的晴雨表，對全球金融市場的穩定性和預測性起著至關重要的作用。隨著2024年的落幕和2025年的臨近，市場參與者正緊張地關注著美國隔夜融資市場的關鍵利率變化，以及聯準會如何在新政府政策的不確定性中保持其政策的連貫性和獨立性。這些變化不僅預示著美國經濟的短期走向，也可能對全球經濟產生深遠的影響。

在聯準會上週調整逆回購工具利率以維持美國融資市場的平穩運作後，關鍵利率的上升引起了市場的廣泛關注。紐約聯邦儲備銀行週四公佈的數據顯示，擔保隔夜融資利率（SOFR）從4.31%躍升至4.40%，與存款準備金率一致，反映出銀行年底對資產負債表的約束開始推高隔夜融資成本。 SOFR作為美國短期借貸市場的重要指標，其變動不僅影響金融產品定價，也深刻影響全球貨幣政策和資金流動。

同時，三方一般抵押品回購利率（TGCR）和廣義一般抵押品利率（BGCR）也從4.29%躍升至4.39%。這些利率的上升正值年底關鍵時刻，華爾街正密切關注市場波動性，特別是月底和季末之外的波動跡象。銀行在這些時期透過遏制回購活動來支撐資產負債表，而聯準會官員上週將隔夜逆回購協議工具（RRP）的利率下調了5個基點，新的RRP利率為4.25%，與聯邦基金利率目標區間下限相符，旨在幫助維持融資市場的穩定運作。

在此背景下，聯準會的政策動向顯得尤為重要。有「聯準會傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos指出，聯準會正在努力平衡，避免與當選總統川普發生對抗，同時應對其政策帶來的潛在通膨壓力。聯準會主席鮑威爾在11月初明確表示，聯準會不會根據即將上任政府政策的假設或猜測來設定利率，包括貿易和移民政策的潛在變革。

然而，聯準會的利率政策需要“前瞻性”，考慮到對未來價格壓力和就業狀況的預測。上週，聯準會降息25個基點，政策利率自9月以來下降了整整100個基點。新的預測顯示，官員們預計明年的降息幅度會減少，部分原因是他們預計價格壓力將比之前預期的更頑固。這項預測與川普政策可能帶來的通膨壓力相呼應，川普威脅提高或徵收新的關稅，並收緊移民規定，這可能會在短期內提振物價和工資。

聯準會官員預計明年剔除食品和能源項目的通膨率將降至2.5%，此前預期為2.2%。這項預測顯示，聯準會對通膨的擔憂正在上升。川普的顧問辯稱，放鬆監管和促進能源生產的措施可以抵消商品價格上漲的影響，從而使通膨繼續下降。但聯準會官員的預測和市場的反應表明，他們對這種可能性持謹慎態度。

在這種背景下，聯準會的政策挑戰在於如何平衡當前的利率政策與未來可能的政策變化。鮑威爾強調，聯準會對今年的通膨預測“有點崩潰”，這可能是影響政策決策的最大因素。聯準會官員在公開評論時需要小心，不要將白宮可能的政策變化與聯準會的回應直接聯繫起來，以維護聯準會的非政治、冷靜分析的形象。

綜上所述，美國融資市場的關鍵利率上升與聯準會的政策展望緊密相關。聯準會在維持市場穩定與應對潛在通膨壓力之間走鋼絲，同時避免與新政府對抗。市場對進一步的波動跡象保持警惕，考慮央行還能繼續收縮資產負債表多久。聯準會的政策決策將對美國乃至全球經濟產生深遠影響，投資人需要密切關注聯準會的政策動向，以掌握市場動態，做出明智的投資決策。